Заключение
Представленная в этой главе Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса может быть полезна оценщикам бизнеса по следующим важным причинам:
Интегрированная теория определяет каждый из выделяемых ею уровней стоимости бизнеса, объясняет наблюдаемое поведение участников открытого рынка и ограничивает область, внутри которой можно обсуждать вопросы оценки стоимости частных (непубличных) компаний и долей их собственности;
Интегрированная теория не опирается ни на один из конкретных стандартов стоимости (справедливой рыночной стоимости, справедливой стоимости или инвестиционной стоимости).
Напротив, она позволяет оценщику сосредоточить свое внимание на том, что именно определяет стоимость в контексте того или иного стандарта стоимости;Интегрированная теория позволяет оценщикам лучше уяснить себе соотношения между стоимостью финансового контроля и стоимостью ликвидной миноритарной доли собственности компании;
Интегрированная теория рассматривает важные вопросы в целях использования информации о премиях за контроль для определения скидок на миноритарный (неконтрольный) характер доли собственности;
Интегрированная теория объясняет финансовые и экономические соотношения между уровнями стоимости, соответствующими ликвидной и неликвидной долям собственности;
Интегрированная теория в случае, когда она применяется к уровню стоимости неликвидной миноритарной доли, создает экономические и финансовые основания для установления количественных соотношений рациональной организации бизнеса, а также анализа, связанного со ставкой доходности (rate of return analysis) (одним из примеров чего является анализ с помощью QMDM), для определения размеров скидок на недостаточную ликвидность;
Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса демонстрирует несостоятельность поддержки некоторыми оценщиками часто используемой ими другой скидки, а именно скидки на недостаточную ликвидность контрольной доли собственности компании. Концептуальных ос-нований для применения скидки на недостаточную ликвидность контрольных пакетов акций не существует. Стоимость финансового контроля и стратегического контроля должна определяться на основе предварительно выявленных экономических факторов. Если предприятие встречается с дополнительными рисками, которые могут помешать собственнику договариваться с другим покупателем контрольного пакета, эти риски должны быть определены через их влияние на ставку дисконтирования предприятия и, в конечном счете, на оценку его стоимости.