2-ВНеслучайные иысли о бизнесе оценки стоимости бизнеса (издание 2004 года)
Джон Эмори Gohn Emory) и я увлекались «неслучайными мыслями» о бизнесе оценки стоимости бизнеса в 1988 году. Для тех, кто пришел в эту область деятельности позднее, представим картину мира, в котором мы жили в 1988 году;
Использование компьютеров только-только начиналось.
Мы имели их, но они были не очень надежны. Компания Mercer Capital имела только один компьютер с накопителем на жестком диске — это была привлекательное устройство Compaq с постоянной памятью 5 MB, которая нам тогда казалась колоссальной по своим возможностям!Сети в большинстве контор оценщиков требовали следующего: сохрани текст на гибком диске и неси его бегом на другую машину — вы их знаете, эти гибкие, гибкие диски!
Факсы были далеко не везде. Как раз в том году (1988 год) компания Federal Express потерпела крупную неудачу с ZapMail, тогдашней службой, которая передавала факсимильные изображения между принадлежавшими этой компании пунктами и использовала возможности доставки информации на местные рынки. Так что понятие «пришли мне факс» было тогда только в зародыше.
Интернет тогда не существовал, по крайней мере, в коммерческом смысле, не было и электронной почты.
Стандарты оценки Американского общества оценщиков не существовали, и Единые стандарты профессиональной практики оценки (USPAP) не оказывали или почти не оказывали влияния на оценочную деятельность.
Схема уровней стоимости тогда не была опубликована, хотя ее компоненты были в целом известны.
Было совершенно неясно, как рассчитывать ставки капитализации: используя так называемые кумулятивные методы или же скорректированную модель оценки капитальных активов АСАРМ. ¦ Сегодня на дворе 2004 год, 16 лет спустя, и многое, конечно, изменилось. Давайте же обсудим некоторые текущие «неслучайные мысли» через призму более чем 25-летнего опыта:
Остановимся на профессиональных стандартах.
Возьмите свои персональные, используемые вами сегодня экземпляры Единых стандартов профессиональной практики оценки (USPAP), Стандартов оценки стоимости бизнеса и Принципов оценочной практики с Этическим кодексом Американского общества оценщиков. Запомните следующее:читайте эти документы регулярно;
оценивайте вашу собственную работу и соответствующие результаты этой работы в свете перечисленных стандартов;
заранее будьте готовы к тому дню, когда соблюдение этих стандартов в вашей работе станет предметом тщательной проверки.
Помните: все, что вы делаете (или не делаете) в вашей профессиональной карьере, рано или поздно сформирует вашу профессиональную репутацию. В профессиональной карьере не существует обходных путей (курсив научн. ред.).
Профессиональный рост состоит в учебе, которая не может закончиться даже тогда, когда вы попадаете в комфортную зону и поступаете так, как поступали раньше, «потому, что мы всегда так делали».
Компьютеры — чудесная вещь, но они никогда не будут думать за вас.
Каждое оценочное исследование начинайте с подробного анализа таблиц, представляющих прошлую деятельность оцениваемой компании. Как сказал однажды мне мой бывший босс, «говорите о числах, пока сами числа не станут говорить вам». Спрашивайте, если замечаете какие-либо изменения. Не останавливайтесь, пока не поймете что к чему. Ваши оценки — это прогнозы того, как пойдут дела или, точнее, как могут пойти дела в будущем. Прошлое компании открывает окно в ее сегодняшний день, и это позволяет оценщику заглядывать в ее будущее. Если окно грязное или, еще хуже, оно разбито и заложено чем- то, то будущее, конечно же, окажется в тумане.
Одни оценщики любят судебные разбирательства, другие их ненавидят. Третьи любят ненавидеть их, и еще другим любовь к ним ненавистна. Несмотря на все это, если вы остаетесь в профессии оценщика длительное время, вы рано или поздно столкнетесь с проверкой вашей работы или с показаниями (экспертов), или же в суде, с отчетами других оценщиков, или с публикациями об оценочных исследованиях и о нанесенном ими ущербах. Надо всегда быть готовым ко всему этому.
Почти каждое оценочное заключение в высшей степени чувствительно к тем или иным предпосылкам, заложенным при его определении.
Таково условие нашей жизни. Оценщики должны хорошо осознавать эту чувствительность, может даже потребоваться предупредить о ней читателей отчета в соответствующих местах. Проверки чувствительности выводов к изменениям предпосылок могут быть полезны, поскольку они способны показать обоснованность предпосылок в свете соответствующей экономической действительности и меняющихся условий оценки.Различия в оценочных заключениях почти всегда вызываются различиями тех или иных предпосылок, конкретным выбором таких предпосылок из ограниченного их набора. Когда вы принимаете такие ключевые предпосылки в ваших оценочных исследованиях, вы должны быть уверены в каждом факте и в каждом доказательстве.
Никогда не храните условия расчетов как бы в резерве. Они всегда должны быть на виду, чтобы все расчеты, безусловно, поддавались проверке и воспроизведению.
В 1988 году я писал, что суды выбираются из соломоновой проблемы «разделения ребенка» тем, что усредняют противоположные мнения оппонирующих сторон. Думаю, я тогда ошибался.
Судя по тому, что было написано об оценщиках во многих судебных решениях, я полагаю, что многие судьи не очень-то уважают нашу профессию. Задача эксперта в деле об оценке состоит в том, чтобы пред-ставить свои независимые доказательства и выводы. Часто кажется, что судьи исходно предполагают, будто оценщики защищают позиции соответствующих сторон. Может быть, из-за этого так распространены случаи «разделения ребенка».
Эталонный анализ, основанный на использовании средних величин из анализа стоимости ограниченных акций (restricted stocks) или из ис-следований стоимости акций до IPO, погибает в Налоговом суде. Так оно и должно быть. Сравнения со средними по исследованию или попытки использовать весьма бедную базу данных по сделкам с ограниченными акциями только случайно могут представить характеристики скидки на недостаточную ликвидность, и это не очень-то хорошо .
Оценщики должны уделить столько же усилий, энергии и интеллекта вопросам оценки неликвидных долей собственности, сколько они затрачивают на оценку стоимости самих предприятий.
Информация, полученная после оценки, часто неправильно используется оценщиками и судами.
При зафиксированной в отчете дате оценки будущее с течением времени становится все яснее и яснее. Закон Мерсера гласит: «Если информация, полуденная после даты оценки, подтверждает мои оценочные выводы, ее не следует принимать во внимание; однако если не подтверждает, то ее учитывать необходимо!» Отсюда еще более важно, чтобы оценочные суждения всегда были хорошо обоснованными, хорошо представлены в отчете, их нужнотщательно продумывать, они должны быть основаны на всем, что известно или должно быть известно на дату оценки.
Электронная почта — чудесная вещь. Однако есть хорошее правило: никогда не посылайте по электронной почте ничего такого, чего бы вы не хотели объяснять когда-нибудь в будущем при возможном неблагоприятном стечении обстоятельств.
Одна из трудных проблем, с которыми приходится сталкиваться в оценочной деятельности, — это двусмысленность. То, что мы видим, редко бывает таким однозначным, как многим хотелось бы. Доверие к нашим работам зависит оттого, как мы разрешаем эти двусмысленности.
Если вам заказывают независимую оценку стоимости, сделайте именно это. У клиентов возникают проблемы, и поэтому они приглашают нас. Но в тот момент, когда вы теряете свою независимость в этом деле, вы превращаете проблему клиента в свою собственную (курсив научи. ред.) и теряете способность помочь ее разрешению.
Последние 25 лет бизнес по оценке стоимости бизнеса проявляет себя интеллектуально стимулирующим, увлекательным и благодарным делом. Я уверен, что ему уготовано еще более блестящее будущее. ¦