Вернемся к «гроздьям» стоимости
Приступая к рассмотрению понятия «фундаментальные корректировки», будет уместно вкратце обратиться к «гроздьям» стоимости (Grapes of Value). Мы начнем е буквы А (мир альтернативных инвестиций) (alternative investment world) вследствие непосредственной связи этого понятия с методом использования данных о сопоставимых компаниях.
Хотя примеры, приведенные в последующем обсуждении, берутся из практики применения метода сопоставимых компаний-аналогов, представленные при этом соображения применимы в отношении и сравнительных сделок, касающихся целых компаний, и сравни-тельных сделок с ограниченными акциями публичных компаний или любых иных случаев, где сравниваются частные (непубличные) предприятия с пуб-личными компаниями, участвующими в рыночных трансакциях.А — мир стоимости — это мир альтернативных инвестиций (alternative investment world). Мы оцениваем частные предприятия или доли собственности в частных предприятиях в сопоставлении с альтернативными инвестициями. Используя метод сопоставимых компаний-аналогов, например, мы рассматриваем группу одинаковых (или сопоставимых) публично торгуемых предприятий, чтобы на основе информации о них сформировать оценочные измерители, применимые к частным компаниям.
G — мир стоимости — это растущий мир (growth world). Инвесторы приобретают пакеты акций, рассчитывая, что соответствующие предприятия будут расти и что стоимость их инвестиций будет со временем увеличиваться Следовательно, сравнивая частные предприятия с группой сопоставимых публичных предприятий- аналогов, важно изучить присущие всем им перспективы роста.
R — мир стоимости — это мир, в котором риск (risk) не только существует, но и вознаграждается. Это означает, что, сравнивая оцениваемые частные предприятия с группами сопоставимых публичных предприятий-аналогов, оценщики должны объяснять различия в относительной степени рисков д ля тех и других.
Р — мир стоимости — это мир текущей стоимости (present value).
В тех пределах, в которых одна инвестиция более рискованна, чем другая, этот больший риск снижает текущую стоимость будущих денежных потоков, а значит, и стоимость бизнеса (предприятия).Е — мир стоимости — это мир ожиданий (expectational world). Оценщикам важно понимать перспективы роста как сопоставимых публичных компаний-аналогов, так и оцениваемого предприятия. При этом важно также изучать влияние различий в соответствующих прогнозах будущего ожидаемого развития на стоимость оцениваемого предприятия.
S — мир стоимости — это разумный и рациональный мир (sane and rational world). Хотя, безусловно, на рынке всегда могут встретиться очаги иррациональности, в целом свободные рынки
действуют с безжалостной рациональностью. Аналитик обязан выявлять подспудную рациональность, отражающуюся в рыночных трансакциях.
Седьмой принцип «гроздьев» стоимости — это знание (knowledge). Приведенный обзор обозначил рамки последующего обсуждения фундаментальных корректировок, применяемых при расчете оценочных мультипликаторов для частных (непубличных) предприятий на основе их сравнения с публичными компаниями (или с иными публичными трансакциями).