Ликвидность и ожидаемый период владения акциями
Рынки публичных ценных бумаг устанавливают рамки для определения лик-видности оцениваемых долей собственности. Владельцам активно участвую-щих в торговле пакетов акций достаточно отдать через брокера приказ о про-даже по рыночной цене, и уже через три дня на их брокерских счетах будут «живые» деньги .
Если частная компания не располагает активным рынком для своих акций, то инвесторы сталкиваются с существенной неопределенностью относительно того, когда и как их акции станут ликвидными.
При такой неопределенности стоимость акций частной компании оказывается функцией текущей стоимости будущих денежных потоков, приписываемых этим ценным бумагам, — если и когда их ожидается реализовать. Поэтому оценщики должны обращать особое внимание на прогнозируемый период владения акциями, в течение которого рассматриваемая доля собственности, как ожидается, останется нереализуемой.Существует несколько путей превращения оцениваемой доли собственности в ликвидную долю:
ІРО, первоначальное публичное предложение акций. Миноритарный акционер может принять участие в первичном предложении, или его акции могут стать ликвидными благодаря ІРО. Но относительно немногие частные (закрытые) компании оказываются законными кандидатами на превращение в публичные (открытые) компании;
продажа компании. В нормальных условиях, если компания продается, покупатели приобретают все выпущенные акции по одной и той же цене и при одних и тех же условиях;
регулярная или нерегулярная деятельность по выкупу собственных акций. Программы выкупа акций стали популярны среди частных компаний в последние годы, по примеру многих публичных компаний. Многие частные компании «освежают» выпущенные акции, скупая их у существующих акционеров, чтобы впоследствии, когда компания «возмужает», продать их новым акционерам. Далее многие фирмы, для которых характерны низкие темпы роста (и соответственно, накопление излишнего собственного капитала), инициируют программу выкупа акций, чтобы повысить доходность для оставшихся акционеров;
продажа инвестору (или инвесторам). Акции могут быть проданы сторонним инвесторам, желающим инвестировать средства в компанию.
Поскольку при этом рынка нет, бывает возможным выделить покупателя миноритарных пакетов акций частной (закрытой) компании, желающего купить эти акции на относительно благоприятных условиях;предложение компании или акционеру. Акции могут предлагаться компании или другим акционерам, которые могут отнестись безразлично к тому или иному предложению (то есть фактически потребовать завышенную цену);
соглашения о купле-продаже акций. Многие компании и их акционеры заключают соглашения о покупке-продаже акций . Эти соглашения оговаривают обязательства сторон покупать или продавать акции при конкретных обстоятельствах, например при увольнении сотрудников (по своей инициативе или по инициативе компании), их смерти или выходе на пенсию. Соглашения о покупке-продаже часто содержат условие о специальной цене покупки-продажи, причем стороны договариваются о ежегодном пересмотре этих цен. Другие соглашения требуют пересмотра оценки стоимости фирмы — либо периодически, либо при возникновении требующих этого обстоятельств. Некоторые соглашения купли-продажи основаны на страховании жизни. Другие — определяют условия обратной покупки акций.
Существуют и другие обстоятельства, при которых миноритарные пакеты акций инвесторов могут быть проданы, но редко когда — с выгодой для инвестора. Главное в том, что инвесторы могут понимать неопределенность того периода, по истечении которого рассматриваемая инвестиция станет ликвидной (и станет ли вообще?). Далее, они ожидают, что в результате этой неопределенности они могут держать инвестиции несколько лет или много лет.