Дисконтированный денежный поток и модель Гордона: основные базисные условия оценки стоимости бизнес

Введение 21

Часто задаваемые вопросы 21

Основные инструменты оценки 22

Модель дисконтированного денежного потока 22

Модель Гордона 23

Двухстадийная модель DCF 24

Практическое доказательство: модель DCF = модель Гордона 26

Дивиденды, реинвестирование и рост 28

Интуитивное представление о влиянии

реинвестирования денежных потоков 28

Реинвестирование и модель Гордона 29

Основной бизнес в сопоставлении с Решениями по реинвестированию 31

Рост прибыли от основного бизнеса (gj в сопоставлении

с ожидаемыми аналитиками условиями роста прибыли (g*) 36

Чистая прибыль в сопоставлении с денежным потоком 39

Множество показателей g и одна-единственная

характеристика г для модели Гордона 39

Обратимся снова к ge — долговременному темпу

ожидаемого прироста прибыли 40

Вернемся Kg* — долгосрочному темпу прироста денежного потока 41 Соотношение между чистой прибылью и чистым

денежным потоком 42

Относится ли г к чистой прибыли или к чистому

денежному потоку? 43

Дальнейший анализ соотношения чистой прибыли

и чистого денежного потока 45

Практические выводы 49

Заключение 53

ГЛАВА 2.

Введение 55

Часто задаваемые вопросы 55

Мир стоимости 55

«Гроздья» стоимости (Grapes of Value) 56

Ясность приходит постепенно 56

Уроки, полученные от первого клиента 57

Организационные принципы 61

G — Принцип роста и времени (G — the Principle of Growth and Time) 61

R — Принцип риска и вознаграждения (R — the Principle

of Risk and Reward) 63

A — Принцип альтернативных инвестиций (A — the Principle

of Alternative Investments) 64

P — Принцип приведенной (текущей) стоимости (Р — the Present

Value Principle) 65

E — Принцип ожиданий (E — the Principle of Expectations) 67

S — Принцип здравого смысла, рациональности и согласованности

(S — the Principle of Sanity, Rationality and Consistency) 70

Корзина, где собраны «гроздья»: Принцип знания (the Basket for Grapes:

the Principle of Knowledge) 71

Заключительные комментарии 71

Приложение 2-А Кристаллизация принципов 74

Приложение 2-Б Неслучайные мысли относительно

оценки стоимости бизнеса 76

Приложение 2-В Неслучайные мысли о бизнесе

оценки стоимости бизнеса (издание 2004 года) 79

ГЛАВА 3. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса 83

Введение 83

Часто задаваемые вопросы 83

Модель Гордона 85

Ранние подходы к уровням стоимости 86

Уровень стоимости ликвидной миноритарной доли собственности 88

Уровни стоимости, связанные с контролем 92

Уровень стоимости, соответствующий финансовому контролю 95

Премия за финансовый контроль 98

Прерогативы контроля: введение в скидку за миноритарный

(неконтрольный) характер доли собственности 100

Скидка на неконтрольную (миноритарную) долю собственности 103

Уровень стоимости, связанной со стратегическим контролем 105

Премия за стратегический контроль 109

Уровень стоимости для предприятия в целом в сопоставлении

с уровнем стоимости для акционера 110

Уровень стоимости, соответствующий неликвидной

миноритарной доле собственности 112

Скидка на недостаток ликвидности 116

Применение скидок на недостаточную ликвидность в отношении

к контрольной доле собственности 117

Теоретические основы 117

Аргументы в пользу существования скидки на недостаточную

ликвидность контрольной доли собственности 117

Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса 120

Заключение 121

Приложение З-A Разбор конкретных ситуаций — условия формирования цен при поглощениях компаний (Acquisition Pricing)

и Интегрированная теория (Integrated Theory) 123

Почему многие поглощения не повышают стоимость компании

для акционера 123

Анализ предложений 124

Стратегические соображения о хозяйственной деятельности 125

Размышления финансового директора 127