Чарльз Доу и его индекс

26 мая 1898 г.— один из основателей американской Dow Jones Company (Цоу Джонс компани) и первый редактор Wall Street Journal (Уолл Стрит Джорнал) Чарльз Доу (Charles Н. Dow) придумал очередное новшество.

Когда Чарльз Доу впервые представил свой индекс промышленных акций, состояние фондового рынка никак особенно не описывалось и никаких индикаторов для описания процессов, происходящих на рынке акций, не существовало.

В те далекие дни мало кто воспринимал фондовый рынок всерьез. Осторожные инвесторы предпочитали получать небольшой, но стабильный доход по облигациям, которые были обеспечены солидным машинным оборудованием, заводскими зданиями и прочими осязаемыми активами. Акции же пользовались популярностью разве что у безрассудных спекулянтов, сговорившихся между собой коварных дельцов с Уолл-сгрита и корпоративных боссов. По сценарию последних двух групп цены акций изменялись в нужном им. направлении. Случайному человеку получить достоверную информацию о состоянии рынка было практически невозможно, и в неравной битве с биржевыми акулами он фактически был обречен на поражение.

Предусмотрительные инвесторы предпочитали облигации, которые приносили заранее известные проценты и были гаран-тированы имуществом компаний-эмитентов: машинным обору-дованием, недвижимостью и другими устойчивыми активами. В противоположность облигациям акции воспринимались в ту пору как «неблагонадежные», рискованные инструменты — в немалой степени благодаря многочисленным спекулянтам.

Сто лет назад даже людям с Уолл-стрит было сложно разоб-раться в ежедневной путанице и понять, что на самом деле тво-рится на рынке, — на четверть или на одну восьмую поднялись акции, падают или топчутся на месте.

Сейчас, когда существуют мощные компьютеры, рассчитывающие множество рыночных индикаторов, такой способ представляется слишком упрощенным, но в конце XIX века это новшество было подобно мощному маяку, свет которого пробивался сквозь густой туман. Индекс явился удобным ориентиром для сравнения отдельных акций с общим рыночным курсом, сравнения рынка с другими индикаторами экономического состояния или же просто поводом для разговоров на углу улиц WaE Street и Broad Street о движении рынка.

Механизмы первых фондовых индексов были продиктованы необходимостью рассчитывать их с помощью карандаша и бумаги: складывать цены и делить на количество акций. Век спустя вряд ли что-то напоминает о таком творческом подходе к школьной арифметике. Но сама идея использования индекса для прояснения долгосрочных тенденций фондового рынка и

его краткосрочных колебаний достойна похвалы. Без этих способов, позволяющих простым инвесторам следить за огромным рынком, сегодняшнюю степень финансовой демократии (когда миллионы простых людей активно управляют своими вложениями и в итоге становятся крупными корпоративными акционерами) трудно было бы представить.

Сегодня акции являются повседневным инвестиционным инструментом в руках даже самых консервативных инвесторов. Круг любителей биржевой игры расширился с горстки клановых групп с Уолл-сгрит до миллионов представителей среднего клас-са (увы, опять не у нас!).

Свежая и достоверная информация о состоянии рынка стала доступной практически каждому. А как быстро оценить общее направление рынка? В первую очередь смотрят на биржевые индексы и их динамику.

Современный фондовый рынок с его бесчисленными индикаторами (Dow Jones Averages, Nasdaq, NYSE Index, S&P 500, Wilshire 5000, Nikkei, DAX...) и их разновидностями стал обыденностью. Но тогда, в конце XIX века, индекс Доу Джонса воспринимался как луч света в темном царстве. Сто с лишним лет назад даже прожженным дельцам с Уолл-сгрит было не под силу разобраться в ежедневной неразберихе курсов и определить тенденцию рынка — движется ли он вверх, вниз или просто топчется на месте.

С тех пор одним из самых популярных биржевых индикаторов в США остается «промышленный средний» (Industrial Average) из семейства индексов Dow Jones Averages (DJA). Акции хотя бы одной из тридцати его промышленных компаний, как правило, находятся в портфеле уважающего себя индивидуального или институционального инвестора И неспроста — ведь все акции этой тридцатки составляют примерно пятую часть восьмитриллионной стоимости акций всех американских ком-паний и около четверти всех акций, котирующихся на Нью-Йор- кской фондовой бирже.

Но вернемся в американское прошлое. Стремясь создать порядок из хаоса, 3 июля 1884 года. Чарльз Доу доложил общественности о первом из семейства своих рыночных индикаторов

в журнале «Customer's Afternoon Letter» — предшественнике «The Wall Street Journal». Поскольку группа составляющих индекс акций включала в себя девять железнодорожных и две промышленные компании, то первый индекс Доу был назван «железнодорожным» (Dow Jones Railroad Average).

Сначала индекс рассчитывался как среднее арифметическое всех входящих в него акций. Например, в тот далекий день он составил 69.93 пункта — результат деления совокупной стоимости всех акций (769.23) на число компаний (11).

С тех пор эта школьная арифметика практически не изменилась. Но сама идея, что индекс можно использовать для различения долгосрочных трендов фондового рынка от краткосрочных флуктуации, заслуживает уважения.

Индекс Доу оказался простой и удобной точкой отсчета для сравнения отдельных акций с курсом рынка. У инвестора по-явилась возможность сопоставлять рынок с другими индикато-рами состояния экономики. Появилась новая тема для разгово-ра.

С 7 октября 1896 года Wall Street Journal стал ежедневно публиковать значения промышленного индекса, содержащего в то время акции дюжины компаний, и практика нерегулярной биржевой статистики была успешно завершена. В 1916 году. DJIA дополнился акциями еще восьми компаний, а 12 лет спустя уже насчитывал 30 компаний, что мы и имеем сегодня. В том же 1928-м индекс стал рассчитываться с использованием специаль-ного множителя.

Введение последнего должно было прекратить искажения, вызванные дроблением акций компаний или заменой одних акций на другие. Но по привычке этот ивдекс до сих пор называют «средним» (average).

Третий индикатор, состоящий из акций коммунальных компаний, Dow Jones Utility Average, был придуман в 1929 году, уже спустя более четверти века после смерти Чарльза Доу. Первоначально этот индекс включал акции 20 компаний, потом был урезан до 15, и до сих пор его больше не трогали. Поскольку «же-лезнодорожный» индекс стал содержать акции авиакомпаний и автомобильных грузоперевозчиков, то в 1970 году его было ре-шено переименовать в «индекс транспортных компаний» (20 Transportations average).

Итак, сейчас расклад таков: показатель 30 Industrials или DJIA считается самым важным, 20 Transportations и 15 Utilities — все вместе они составляют четвертый индекс под названием 65 Dow Jones Composite.

На протяжение более чем вековой истории состав Dow Jones Industrial Average значительно менялся — различные компании то попадали в него, то исчезали.

Alcoa, American Express, AT&T, Boeing, Caterpillar, Citigroup, Coca-Cola, DuPont, Eastman Kodak, Exxon Mobil, General Electric, General Motors, Home Depot, Honeywell International, Hewlett-Packard, IBM, Intel, International Paper, J.P. Morgan, Johnson & Johnson, McDonald's, Merck, Microsoft, Minnesota Mining & Manufacturing, Philip Morris, Procter & Gamble, SBC Communications, United Technologies, Wal-Mart Stores, Walt Disney.

Промышленный индекс (Industrial Average) — это усредненные цены вышеперечисленных акций. Но если какая-то из этих компаний объявляет дробление акций (stock split) или выплату дивидендов, то так называемый текущий делитель — current divisor — уменьшается.

Как отдельная акция влияет на весь индекс? Очень просто. Пусть акции, к примеру Philip Morris, упали на 4 пункта, а цена акций других компаний из списка DJIA не изменилась. Снижение DJIA тогда составит 12.085 пунктов: 4 разделить на текущий делитель, равный 0.33098002. Аналогично «работают» и другие индексы из семейства Dow — Dow Transportation Index и Dow Utilities Index.

Важно знать, что ни одна из акций не оказывает большего влияния на индекс, чем любая другая. То есть безразлично, упали на 4 пункта акции Philip Morris, IBM или Merch — все равно эти 4 пункта дадут 12.085 пунктов «усадки» индекса.

Качели Industrial Average не стоят на месте и постоянно меняются вместе с колебаниями цен входящих в него компаний и с изменениями их списка. С 1915 по 1925 гг. индекс гулял около отметки 100, а во время экономического бума конца 20-х достиг максимума в 386 пунктов. Но последовавшая затем Великая депрессия поставила этот индекс на свою прежнюю сотню. И только после второй мировой промышленному индексу удалось «по- жирегь» до 700.

Минуя экономический регресс 1962 года, индекс пополз к магической отметке «1000», через которую ему удалось перевалить в начале 1966 года.

1966—82 гг. принесли несколько резких колебаний на фондовом рынке, что естественно отразилось и на индексе Industrial Average. Но вряд ли биржевики забыли период 1973—74 гг., когда DJIA полегчал аж на 45% (с 1050 до 570)! Потом, как всегда, наступил подъем экономики, и в начале 1987 года Доу покорил двухтысячную вершину. Но в том же году стремительно рухнул вниз! — эту дату многие сравнивают с паникой 1929 года За счи- тайные дни Америка подешевела на 30%. У долгосрочных инвесторов появилась возможность скупить акции известных компаний по бросовым ценам и ждать своего часа.

Данные о росте инфляции провоцируют рекордные падения индексов Dow Jones и Nasdaq на Нью-Йоркской фондовой бирже. И «медвежьи» настроения не прекращаются.

Туг сразу вспоминаются выдержки из учебников социалистической средней школы типа: «за периодами экономического бума при капитализме неизбежно следуют кризисы». Все это ожидает и нас, переквалифицировавшихся строителей коммунизма. Однако знайте, что когда в новостях говорят: «...рынок поднялся на 17 пунктов сегодня и закрылся при 2685» — это означает лишь, что усредненная цена акций 30 компаний, входящих в Dow Jones Industrial Average, в 16.00 (конец торговой сессии на Нью-Йоркской фондовой бирже) выросла на 17 пунктов со значения в 2668 в конце предыдущей торговой сессии.

Часто DJIA подвергают критике за то, что дорогие акции (например, IBM) оказывают большее влияние на индекс, чем дешевые (например, USX). К тому же некоторые инвесторы предпочитают более широкий выбор акций, чем составленный из акций 30 или 65 компаний. Но им есть из чего выбирать — в биржевых индексах нет недостатка.

Однако использование в индексе таких крупных, высоколиквидных акций составляет важную особенность промышленного индекса — актуальность. В любой момент торговой сессии текущий показатель Dow Jones Industrial Average основывается на самых последних операциях.

На сегодняшний момент индекс Доу Джонс формируют следующие компании (название компании, сокращение, доля в индексе):

AlliedSignal Inc.

Aluminum Co. of America ...

American Express Co.

AT&T Corp

Boeing Co.

Caterpillar Inc.

Chevron Corp

Citigroup Inc.

Coca-Cola Co.

DuPontCo.

Eastman Kodak Co

Exxon Corp

General Electric Co.

General Motors Corp.

Goodyear Tire & Rubber Co.

Hewlett-Packard Co.

International Business

Machines Corp

International Paper Co

J.P. Morgan & Co.

Johnson & Johnson

McDonald's Corp.

Merck&Co.

ALD 1.866

AA 3.799

AXP. 4.237

T. 2.984

BA 1.797

CAT. 2157

С IIV 3.907

CCI 2256

КО 3242

DD 2.756

EK 3.715

XON 3.416

GE. 4.195

GM 3.023

GT. 2.583

IIWP 2.885

IBM 7.116

IP 2226

JPM .4.518

JNJ. 3.907

MCD 3206

MRK 6.484 Minnesota Mining & Manufacturing Co МММ 3.835

Philip Morris Cos MO 2451

Procter & Gamble Co PC і 4261

Sears, Roebuck & Co S 2 154

Union Carbide Соф UK 1 345

United Technologies Соф І ЇХ.' 4 566

Wal-Mart Stores Inc .WMT.... 3 308

Walt Disney Co DIS 1291