2-АКристаллизация принципов
В течение 1980-х годов я еще осознанно не формулировал организационные принципы, но они окончательно утвердились в моем сознании в те времена, когда я писал свои первые статьи об оценке стоимости бизнеса, опубликованные в 1988 и 1989 годах:
«Неслучайные мысли относительно бизнеса оценки стоимости бизне-са» (Not So Random Thoughts Regarding the Business of Business Appraisal), Business Valuation Review, June 1988, pp.
62—63. Эту статью я писал в ответ на более раннюю статью Джона Эмори Qohn Emory), члена Американского общества оценщиков (автора Emory Restricted Stock Studies). В одном из публичных выступлений кто-то ее (мою статью) вскоре процитировал, назвав меня сторонником («другом») использования данных о публичных рынках в качестве ориентиров при оценке частных компаний. Виноват, каюсь... В этой статье я говорил также о том, что оценщикам, при выборе ориентира для сопоставления, следует пересматривать свой прежний опыт, учитывая его совершенствование с течением времени. Эта статья воспроизведена в этой же главе, в приложении 2-Б ;«Вопросы текущих оценок: методологические сопоставления от года к году» (Issues in Recurring Valuations: Methodological Comparisons from Year-to-Year). Письмо редактору Business Valuation Review, December 1988, pp. 172—173. В этой статье я доказывал, что оценщики должны быть последовательны и логичны при оценке стоимости компаний от года к году и что существенные изменения в методике расчетов не должны оставаться без объяснения. Мы понимали важность данной процедуры в результате нашей работы с такими клиентами, как Plumley Rubber Company и с растущим числом компаний ESOR а также с другими клиентами, которые приходилось оценивать практически каждый год (или почти каждый год);
«Скорректированная модель оценки капитальных активов для расчета ставок капитализации: расширение предыдущей кумулятивной ме-
тодики, основанной на модели оценки капитальных активов» (The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extension of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the Capital Asset Pricing Model), Business Valuation Review, December 1989, pp. 147—156. В этой статье, которую мы называем статьей об АСАРМ, впервые была отчетливо, публично сформулирована мною методика использования модели оценки капитальных активов для разработки ставок капитализации при оценке частных компаний. Эта статья вводила понятие фундаментальной корректировки и предло-жила аналитический метод для определения ее размера на основе разницы между риском и ожидаемым ростом, между оцениваемым предприятием и группой сопоставимых компаний. Все организационные принципы присутствовали в статье об АСАРМ либо в явной форме, либо имплицитно. ¦