Финансы
Финансовая стратегия компании должна соответствовать целям бизнеса при данных характеристиках рынка.
Финансовая "квалификация" фирмы определяет ее способность привлекать средства, потребные для устойчивого финансирования ее деятельности и конкурентной борьбы.
Чтобы привлекать капитал с финансовых рынков, компания должна быть "прозрачной" для инвесторов, только в этом случае они будут ее финансировать.Финансовая стратегия охватывает структуру капитала (тип финансирования, используемый компанией). Структура капитала фирмы — это комбинация источников финансирования (собственные, привлеченные, заемные средства).
Структуру капитала отражает баланс компании (табл. 5).
Баланс компании
Активы
Пассивы
Оборотные активы:
денежные средства
запасы
Текущие обязательства:
кредиторская задолженность начисленные налоги
дебиторская задолженность
Основные средства:
материальные активы основные фонды
Долгосрочные обязательства: банковские ссуды облигации
привилегированные акции
нематериальные активы торговые марки репутация
Собственный капитал: уставный капитал резервы и фонд нераспределенная прибыль
Статьи баланса отражают бухгалтерскую (балансовую) стоимость. Эта стоимость фиксируется на момент возникновения обязательства и актива и не имеет ничего общего с реальной рыночной стоимостью компании. Тем не менее рынок акций отражает рыночную стоимость капитала компании (рыночная цена акции, умноженная на количество обыкновенных акций), по которой инвесторы судят о целесообразности инвестирования в компанию.
При анализе финансов компании важны следующие показатели.
Кредитный рычаг (долговая нагрузка, Д/Е) — это отношение долговой нагрузки (Д) к балансовой стоимости обыкновенных акций (Е). Наращивание долга увеличивает прибыль и рентабельность собственного капитала, поскольку позволяет финансировать рост продаж без привлечения дополнительного собственного капитала.
Более того, поскольку проценты по займу списываются с себестоимости, для акционеров создается дополнительная стоимость в размере налоговой защиты по процентным платежам.Уровень покрытия процентов (валовая прибыль/проценты). Если этот показатель составляет 4—5, то кредиторы предоставляют фирме займы, и она может увеличивать рентабельность собственного капитала. Если этот коэффициент покрытия меньше трех, то при снижении прибыли, например, из-за неудовлетворительной конъюнктуры на рынке (спад), фирма может оказаться неплатежеспособной. Кредитный договор включает ограничиваю-
щие условия и защитные оговорки, регламентирующие уровень покрытия процентов.
Издержки финансирования (процентные платежи/долг) характеризуют затраты на привлечение капитала. Если эта величина больше, чем у конкурентов, то фирме присущ более высокий риск. Так происходит, когда фирма активно использует финансовый рычаг. Для компенсации кредитного риска банки увеличивают для таких фирм процентные ставки. Поэтому фирма стремится к компромиссу между значением кредитного рычага (риск) и затратами на привлечение займов.
Соблюдение принципа соответствия, когда жизненный цикл соответствующего актива соответствует сроку погашения источника его финансирования. При таком подходе долг и актив, выступающий в виде обеспечения этого долга, сочетаются по срокам. В этом случае риск, связанный с поступлением доходов от актива, будет уравновешивать риск, связанный с долгом, который погашается из этих доходов. Оба риска испытывают однонаправленное воздействие, поскольку процентные ставки определяются сроком предоставления кредита.
Динамика цены акций (Р) и прибыли на акцию (е). Если Р/е стабильно растет, дела у фирмы идут хорошо. Если этот показатель напоминает американские горки, фирма не умеет "управлять" рыночными ожиданиями.
Уровень дивидендных выплат. Через дивиденды фирма ежегодно возвращает акционерам часть вложенных средств (отдача от инвестиций). Рынки чувствительны к изменениям дивидендных выплат.
Без жесткого внутреннего контроля над издержками, установ-ления нормативов и смет расходов фирма не в состоянии обеспечить ожидаемую прибыль.
Издержки всегда сопровождают доходы, но необходимо научиться управлять ими. Снижение постоянных издержек позволяет фирме получить устойчивые прибыли даже в условиях колебаний рыночной конъюнктуры. Структура издержек (в процентах от общей величины) лежит в основе способности фирмы к ценовой конкуренции, а ее анализ по звеньям цепочки создания стоимости раскрывает их эффективность. Деньги питают компанию. Когда у нее возникает проблема с денежным потоком (поступления запаздывают, а платежи растут), то она рискует оказаться неплатежеспособной.Управление денежными потоками компании позволяет фирме увеличить мощь и обеспечить сбалансированный рост. Для этого следует отладить систему внутреннего контроля, создать нормативную базу, побуждающую к созданию дополнительной стоимости в каждом звене (нормативы, ориентированные на потребителя), предотвратить "утечки" и неэффективное использование средств. Эта задача требует преодоления сопротивления внутренней среды.
Другой значимый вопрос — это распределение капитала между СХЕ и внутри них, между производственными мощностями и конкретными объектами инвестирования. Отбор инвестиционных проектов осуществляют по критерию NPV — чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков, генерируемых этими проектами за срок их жизни. Умение обеспечивать рост компании за счет инвестирования представляет значимую составляющую ее конкурентного преимущества.