Задача 3.
Оценить эффект финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала) для компании «Транскол» на основе исходных данных, приведенных в таблице 5.
МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К РЕШЕНИЮ ЗАДАЧИ 3.
Эффект финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:
,
где n – ставка налога на прибыль; n=24%
RАК – экономическая рентабельность (рентабельность активов);
ЗК, СК – заемный и собственный капитал соответственно;
r – средняя расчетная ставка, определяемая отношением суммы процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по страхованию заемных средств, штрафных процентов и т.п.) к сумме заемных средств, r=15%.
Таблица 5
Исходные данные
| Показатели | Вариант (последняя цифра шифра) | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 0 | |
| 1. Общая стоимость компании, млн руб. | 85 | 103 | 98 | 87 | 101 | 100 | 95 | 89 | 105 | 90 |
| 2. Структура капитала компании, % | ||||||||||
| собственный | 65 | 60 | 68 | 62 | 50 | 57 | 64 | 66 | 63 | 70 |
| заемный | 35 | 40 | 32 | 38 | 50 | 43 | 36 | 34 | 37 | 30 |
| Прибыль до уплаты процентов и налогов, млн руб. | 10 | 13 | 11 | 10 | 13 | 14 | 11 | 10 | 14 | 10 |
Рентабельность собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным.
Таким образом, для выявления степени влияния заемного капитала на показатель рентабельность собственного капитала необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и разрабатываемую заемным капиталом. При этом вторая составляющая может быть отрицательной. Тогда использование заемного капитала для компании невыгодно – полученная прибыль не покрывает финансовых затрат на обслуживание долга.Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств.
где Rск – рентабельность собственного капитала при использовании собственного и заемного капитала;
ЧП – прибыль после уплаты процентов и налогов;
П – прибыль до уплаты процентов и налогов;
ФИ – финансовые издержки.
Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (RАК) следующим образом:
Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента следующим образом:
из формулы: 
ЭФР′ показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если 
, то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР′. Если 
, то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину ЭФР′, по сравнению с компанией, которая этого не делает.
Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретает следующий вид:
где 
- рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала.
На основе выполненных расчетов необходимо:
O определить изменение рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств. Если ЭФР′ отрицательный, то компании невыгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств; если ЭФР′ положительный, то использование заемных средств дает приращение к финансовому результату;
O определить допустимые условия кредитования. Если у компании наблюдается отрицательный ЭФР′, то она является некредитоспособной;
O определить оптимальную структуру капитала, которая основана на идентификации четырех возможных ситуаций при использовании смешанного (собственный + заемный капитал) типа финансирования.
Первая ситуация – использование заемного капитала наряду с собственным дает увеличение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и приращение рентабельности собственного капитала.
Вторая ситуация – использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т.е. компании безразлично, что использовать – заемный или собственный капитал.
Третья ситуация – использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала.
Четвертая ситуация – использование заемного капитала обходится компании так дорого, что полученная прибыль не покрывает процентов и она терпит убытки.