Оценка выгод и издержек для общества частных капиталовложений

Общество может извлекать существенную выгоду не только от общественных, но и от частных капиталовложений — в виде увеличения налоговой базы, занятости, а следовательно, сокращения расходов на социальную поддержку безработных, увеличения уровня потребления, благосостояния населения соответствующей территории.

Чтобы выработать правильное отношение к различного рода проектам капиталовложений, созданию новых предприятий, общество в липе государственных или местных органов аласти должно всесторонне оценить положительные и отрицательные последствия - все выгодві и издержки — от этих проектов

С этой целью, в частности, различают показатели 1) финансовой (коммерческой), 2) бюджетной, 3) народно-хозяйственной эффективности инвестиционных проектов

Финансовая (коммерческая) эффективность учитывает соотношение затрат и результатов для самих инвесторов — частных фирм Для оценки финансовой эффективности проекта рекомендуются следующие основные критерии- чистый дисконтированный доход; индекс доходности, внутренняя норма доходности, дисконтирован- нвій срок окупаемости Чистьій дисконтированный доход приемлемого проекта (приведенная к настоящему времени путем дисконтирования стоимость всех будущих денежных доходов от проекта минус приведенная стоимость всех денежных текущих и капитальных затрат) — должен быть больше нуля. Индекс доходности ID приемлемого проекта (отношение дисконтированной стоимости текущих доходов к дисконтированной стоимости капитальных затрат) должен быть больше или по крайней мере равен единице:

Формула (6.13) получается из формулы (6.1) путем несложных преобразований при условии, что NPV >0.

В отличие от чистого дисконтированного дохода критерий индекса доходности позволяет сопоставлять варианты инвестиций с различным уровнем капитальных затрат: при различных величинах приведенных текущих доходов (NPV) предпочтение следует отдать тому проекту, у которого индекс доходности больше (если он при этом вдобавок больше единицы).

Внутренняя норма доходности — это ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю, ее определяют путем подбора. Если внутренняя норма доходности болвше, чем рыночная (мнкималвная) ставка доходности, при которой инвесторы согласятся аложить свои деньги в проект, это означает, чго данный проект имеет некоторый запас прочности. Некоторые непредвиденные факторы могут снизить предполагаемую доходность проекта Если при этом приведенные чистые доходы все равно превысят приведенные капитальные заграгы, проект будет оставаться приалекательным для инвесторов Чем больше разница между внутренней ставкой доходности и ставкой доходности, требуемой инвесторами, тем выше у проекта финансовый запас прочности, тем меньше риск вложения в данный проект. То есть риск того, что в силу дополнительных факторов риска и повышения уровня требований инвесторов к минимальной доходности эффективность проекта может стать отрицательной

Приведенный срок окупаемости — это срок, в течение которого приведенные к настоящему времени (путем дисконтирования) капитальные затраты полностью окупятся приведенными к настоящему времени будущими доходами

Приведенный, или. иначе, дисконтированный, срок окупаемости можно определить, если решить уравнение (6 13) относительно т, причем т, то есть срок, в течение которого капитальные затраты по инвестиционному проекту полностью окупятся, может быть целым или дробным числом

Чем меньше этот срок, тем быстрее фирма возвратит вложенные в проект деньги Данный срок не всегда можно корректно использовать в качестве критерия для отбора проектов, ибо после того, как вложенные в разные проекты деньги будут полностью возвращены, они могут принести существенно различный лопалнительньій чистый доход.

Бюджетная эффективность показывает влияние частного проекта на соотношение дополнительных доходов в соответствующий бюджет от этого проекта и дополнительных затрат. Заинтересованные органы власти будут поддерживать проект тогда, когда он будет соответствовать критериям бюджетной эффективности. В этом случае целесообразно ради дополнительных выгод пойти и на некоторые дополнительные расходы — например в виде налоговых льгот, предоставления бюджетной ссуды или государственных гарантий (принятие полностью или частично — в определенном размере — риска неуплаты в срок обязательств по частным кредитам за частное предприятие — заемщика).

Бюджетная эффективность имеет место, коша обусловленные реализацией инвестиционного проекта дополнительные доходы соответствующего бюджета, приведенные к настоящему времени (путем дисконтирования), будут не меньше приведенных к настоящему времени дополнительных затрат для соответствующего бюджета, связанных с необходимостью реализации проекта. Тогда бюджетный эффект ЭБ будет неотрицательным:

где БД,- — дополнительные бюджетные доходы /-го периода, обусловленные реализацией проекта В числе дополнительных доходов необходимо учитывать дополнительные поступления налогов, доходы от лицензирования, дивиденды го ценным бумагам, принадлежащим государству, таможенные пошлины и сборы, сокращение расходов на пособия по безработице, а также на пособия малообеспеченным в связи с дополнительной занятостью и другие.

БР, — дополнительные бюджетные расходы і-го периода, свазанньге с реализацией проекта, текущие и капитальные К нги следует отнести бюджетные средства, выдслаемыс на прямое финансирование проекта, предоставленные инвесторам налоговые льготы, расходы на покупку аенных бумаг инвесторов, дополнительные расходы на увеличение мощности инфраструктурных объектсд.

г — требуемая инвесторами минимальная ставка доходности (ставка дисконтирования);

л — количество периодов реализации проекта.

Определение экономической, или народно-хозяйственной, эффективности, отражающей соотношение выгод и затрат с точки зрения интересов всего народного хозяйства, необходимо для того, чгобы учесть полностью все последствия для общества от реализации проекта Проект, помимо выгод, издержек и потерь для его участников, может обладать положительными или отрицательными внешними эффектами, которые могут не иметь адекватного денежного выражения при определении финансовой и бюджетной эффективности. Кроме того, часть дополнительных выгод и издержек может вообще не иметь денежной оценки, например социальные н экологические результаты, способные оказать алияние на здоровье людей, продолжительность их жизни и тд Народно-хозяйственную эффективность инвестиционных проектов определяют в том числе наиболее распространенным методом чистой гри веденной стоимости (NPV)

При этом учитываются все денежные доходы и расходы — текущие и капитальные, все существенные экономические эффекты — положительные и отрицательные — как для участников проекта, так и для всего общества. Если некоторые эффекты иди потери не имеют явной денежной оценки, могут применяться теневые ценьі, экспертные оценки.

Народно-хозяйственная эффективность — наиболее общин критерий для оценки целесообразности проекта Ее определение и со- постааление с другими критериями могут быть полезными для выявления экономически обоснованного отношения к проектам. Например, проект может иметь недостаточную коммерческую эффективность и низкую эффективность для местного бюджета, но при этом высокую народно-хозяйственную эффективность. Тогда он можег быть реализован на практике только за счет алекаагной финансовой поддержки из федерального бюджета.

Расчет народно-хозяйственной эффективности в сопоставлении с финансовой и бюджетной эффективностью помогает государству определить целесообразность прямого участия в инвестиционных проектах иди оказания им той иди иной формы финансовой поддержки

Государство может влиигь своей инвестиционной политикой иа оценку рисков частными инвесторами, уменьшая величины возможных максимальных и вероятных потерь (принимая часть рисков на себя, регламентируя более совершенные правила поведения инвесторов, снижающие вероятность наступления для обшсства наиболее губительных последствий оппортунистического поведения некоторых из участников рынка).

Такая политиха может способствовать существенному увеличению общего объема частных инвестиций, притоку частных инвестиций в отрасли и проекты, считавшиеся прежде неперспективными.

6.5.