ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ, ОСОБЕННОСТИ ИХ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ РЫНКА
Финансовые ресурсы предприятия — это денежные доходы и поступления, находящиеся в его распоряжении и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работающих.
Финансовые ресурсы образуются за счет целого ряда источников. Первоначальное их формирование происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный капитал. Его источником в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования выступают: акционерный капитал, паевые взносы, долгосрочный кредит, бюджетные средства (государственные). Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств, которые инвестированы в процессе производства и предназначены для финансирования основного и оборотного капиталов.
В дальнейшем главным источником денежных средств служат доходы, получаемые от потребителей услуг связи. При этом в рыночных условиях должна обеспечиваться самоокупаемость — способность предприятия покрывать свои расходы (затраты) результатами производства, обеспечивая его в неизменных масштабах, — но и самофинансирование. Под самофинансированием понимается способность предприятия возмещать производственные затраты и финансировать расширение производства, решение социальных задач.
Современное самофинансирование складывается из трех элементов: амортизационного фонда, резервных фондов и нераспределенной прибыли и ( или) фонда накопления (см. § 9.2).
Значительные финансовые ресурсы, особенно по вновь создаваемым и реконструируемым предприятиям, могут быть мобилизованы на финансовом рынке. Формами их мобилизации являются продажа акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпускаемых данным предприятием, а также кредитные инвестиции.
До перехода на рыночные условия хозяйствования значительные финансовые ресурсы предприятия получали на основе внутриотраслевого перераспределения денежных средств и бюджетного финансирования.
Однако принципы рыночного хозяйствования, внедрение коммерческих начал в деятельность предприятий потребовали принципиально иных подходов к формированию финансовых ресурсов. Ориентация на инициативу и предприимчивость, полная материальная ответственность обусловили два важнейших изменения в области финансовых взаимосвязей предприятий с другими структурами: во-первых, применение новых механизмов взаиморасчетов между предприятиями связи, обеспечивающих обоснованное распределение доходов между участниками передачи, и, во-вторых, существенное сокращение сферы безвозмездно получаемых ассигнований.Государственные дотации в настоящее время получает Федеральное управление почтовой связи для покрытия убытков планово-убыточных предприятий, расположенных на Крайнем Севере, Дальнем
Востоке, и на поддержку финансового состояния предприятий почтовой связи, а также предприятий связи, функционирование которых необходимо в государственных интересах. Вместе с тем предприятия почтовой связи не являются бюджетными и должны использовать все возможности для перехода на самоокупаемость. Речь может идти об интенсификации деятельности в разных областях: создание почтового банка, участие в обслуживании рынка ценных бумаг, расширение ассортимента и увеличение объема современных коммерческих услуг почты.
Что касается госбюджетных ассигнований на развитие, то их предполагается использовать для выполнения наиболее важных государственных программ: “Развитие средств электрической и почтовой связи, радио и телевидение в сельской местности на 1991—1995 гг.”, “Развитие спутниковой связи и вещания РФ на 1992—2000 гг.”, “Развитие почтовой связи” и др. Возможны вклады в развитие связи из местных бюджетов.
Группировка финансовых ресурсов предприятия в соответствии с источниками их формирования может быть представлена в виде, приведенном на рис. 9.3. Привлекательность связи как сферы инвестирования в России не вызывает сомнений ни у иностранных, ни у отечественных инвесторов. В связи с экономическими и политическими изменениями в России возрос спрос на новые виды услуг связи, и прежде всего на услуги высококачественных цифровых сетей связи, сетей передачи данных с коммутацией пакетов, высококачественных систем факсимильной связи, систем получения информации из банков данных, систем подвижной связи.
Создание подобных сетей ведется в России только на конкурентной основе и в основном с помощью коммерческих структур.Сотрудничество с зарубежными фирмами осуществляется по многим направлениям. В частности, развиваются отношения с операторами связи и фирмами-инвесторами, с международными банками. Одним из примеров такого взаимодействия является сооружение первой в России международной подводной волоконно-оптической линии связи “Россия — Дания” в комплексе с цифровыми PPJI и тремя международными коммутационными станциями.
Весьма значительно участие иностранных партнеров в создании на территории России современных сетей передачи данных. Зарубежных партнеров-операторов имеют многие успешно функционирующие и динамично развивающиеся сети с коммутацией пакетов, например “Спринт-сеть”, “Инфотел”, “РОС- НЕТ” и др.
В больших капиталовложениях нуждаются базовые сети. Примерно половина российской инфраструктуры связи полностью амортизирована и нуждается в замене. Россия традиционно рассматривала связь как социальную, а не коммерческую услугу, что привело к существенному недовложению средств в ее развитие как важнейшую отрасль инфраструктуры .
Для примера можно отметить, что в США относительные капиталовложения в связь на протяжении многих лет в 2,5 раза превышают относительные капиталовложения в связь в бывшем СССР (соответственно 0,6 и 0,24 % ВІІП).
Рис. 9.3. Формирование финансовых ресурсов предприятий связи
В области телекоммуникаций даже в странах с развитой инфраструктурой массовые услуги местных сетей особых прибылей не дают. Основные доходы телекоммуникационные корпорации получают за счет междугородной связи, дорогих услуг в сфере делового обслуживания. Сельские сети содержатся за счет перераспределения прибылей внутри компаний.
В нашей стране вследствие технической отсталости и низкой эффективности существующих структур положение более сложное: прибыль городских и междугородных сетей недостаточна для инвестирования технического перевооружения. Поэтому важна реализация проектов, которые при сравнительно коротких сроках осуществления и умеренных капиталовложениях позволят получить быструю отдачу и тем самым инвестировать средства в развитие низкорентабельных подотраслей электросвязи. Правда, такой механизм перераспределения средств еще не отлажен.
Одним из важных направлений этой работы являются выдача лицензий на право предоставления многих наиболее экономически привлекательных услуг на конкурентной основе и разработка механизма лицензионных платежей.
На конкурсной основе часто определяются поставщики импортного оборудования связи. (По оценке специалистов, такой метод обеспечивает снижение затрат на 15 % относительно первоначальной проектной стоимости.)
В целях эффективности управления финансовыми ресурсами происходит их централизация в АО “Электросвязь”. Как правило, на областном уровне централизуются амортизационные отчисления от структурных единиц и часть прибыли, в том числе от высокорентабельных предприятий. Это связано с разным уровнем развития в регионах, а также в подотраслях с разной структурой себестоимости, что позволяет отдельным предприятиям при единых тарифах, разработанных АО для области, получать “дополнительную” прибыль.
Финансовые ресурсы предприятия могут также привлекаться на финансовом рынке (рис. 9.4). Для покрытия кратко- и среднесрочной потребностей в средствах целесообразно использовать ссуды кредитных учреждений. При осуществлении крупных капитальных вложений в реконструкцию и расширение предприятия можно воспользоваться долгосрочным кредитом или выпуском ценных бумаг. Это дорогие способы финансирования, особенно в условиях инфляции (высокая ставка процента), поэтому необходимо произвести тщательное обоснование проектов, исследовать все возможности предприятия и выбрать наиболее рациональный способ финансирования.
Выбрав в качестве формы привлечения дополнительных финансовых ресурсов выпуск и продажу ценных бумаг, администрация предприятия должна решить вопрос о том, какой именно вид ценной
Рис. 9.4. Составляющие финансового рынка
бумаги и на каких условиях обеспечит наибольшую результативность. Выпуск облигаций целесообразен в том случае, если собственник не хочет отдавать право владения и распоряжения частью своего имущества другим собственникам. При этом он надеется на получение стабильного дохода, который позволит в течение всего срока действия займа регулярно выплачивать доход по облигациям, а в конце — погасить основной долг. Таким образом, облигации — это привлечение заемных средств. Если же собственник видит, что осуществление проекта невозможно без привлечения и постоянного использования в обороте капитала других инвесторов, то он принимает решение о выпуске акций, обыкновенных или привилегированных.Решая вопрос о выпуске разных видов акций, эмитент должен руководствоваться условиями их функционирования, возможностями быстрого размещения. По обыкновенным акциям уровень выплачиваемого в виде дивидендов дохода колеблется по годам в зависимости от получаемой предприятиями щжбыли и направлений ее использования. Поскольку владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск неполучения дивидендов, им предоставляется право избирать членов правления акционерного общества и решать другие вопросы на общем собрании акционеров. Привилегированная акция отличается тем, что ее владелец, во-первых, имеет право на первоочередное получение дохода (после владельцев облигаций) в виде фиксированного процента на вложенный капитал; во-вторых, обладает кумулятивным правом на получение дивидендов, означающего, что недополучение дохода по акциям в одном (неблагоприятном) году компенсируется соответствующим увеличением выплат в следующем; в-третьих, при ликвидации предприятия пользуется преимуществом по сравнению с владельцами обыкновенных акций в удовлетворении своих имущественных прав; в-четвертых, не обладает правом голоса в решении акционерных дел.
Выпускаемые в обращение ценные бумаги имеют номинальную (нарицательную) стоимость, но первоначально размещаться могут по эмиссионной цене, которая выше или ниже номинальной одинаково для всех покупателей этого выпуска.
Колебания спроса и предложения по ценным бумагам, обращающимся на финансовом рынке, формируют рыночный курс акций и облигации, т.е. цену, по которой они продаются и покупаются. На рыночный курс оказывают влияние разные факторы: экономическая конъюнктура, состояние рынка ссудных капиталов, процент по банковским вкладам, доходы по ценным бумагам, политическая обстановка в стране, социальные и психологические факторы и т.д.
Привлечение заемных средств в виде кредита основано на следующих принципах: срочность, возвратность, платность, целевой характер кредита, обеспеченность кредита.
Банковское кредитование осуществляется на основе кредитного договора, в котором отражаются сумма кредита, срок его погашения, процентные ставки и условия их выплаты, цель кредитования, способы обеспечения выполнения обязательств по кредиту (залог, гарантии, страхование). Как правило, требуется еще технико-экономическое обоснование проекта (или мероприятия), под который берется кредит.
К факторам, влияющим на уровень кредитных ставок, относятся: уровень инфляции, соотношение спроса и предложения на кредитном рынке, процентная учетная ставка Центрального банка, платежеспособность клиента, степень риска, ставка налога на прибыль банка и др.
В отрасли связи функционирует коммерческий банк развития связи и информатики “Связь-Банк”, учрежденный в мае 1991 г. Основой кредитной политики банка является содействие эффективному использованию финансовых ресурсов на развитие связи, модернизацию и расширение услуг для населения, развитие предпринимательской деятельности. Уставный капитал банка в 1994 г. составил 2,3 млрд руб. Банк имеет порядка 20 филиалов в разных городах. В дальнейшем предполагается на базе “Связь-Банк” создать Почтовый банк, имеющий разветвленную сеть по всей России.
Финансовые ресурсы имеют временную ценность, которая может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через месяц при уровне инфляции 60 % в месяц будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб. При современном состоянии экономики и уровня инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через год составит 10 тыс.руб., или 100 %. По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через три месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25 %. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход, в результате чего общий доход за год будет больше. Рассчитать это можно по формуле сложных процентов:
БС-ТС (1 +г)“,
где БС — будущая стоимость — сумма, получаемая к концу n-го периода (вложенный капитал плюс доход); ТС — текущая стоимость, т.е. вклад в начальный момент времени; п — фактор времени (число лет или количество оборотов капитала); г — норма дисконтирования, процентная ставка или норма доходности, доли единицы.
Результат второго варианта инвестирования в нашем примере рассчитаем следующим образом:
БС = 10 000 (1 + 0,25)4 = 24 000 руб.,
т.е. это наращенная сумма вместе с первоначальным капиталом. Таким образом, доход получается на 4000 руб. больше, чем по первому варианту.
Инвестиции и поток будущих денежных поступлений не могут сравниваться непосредственно (исходя из рассмотренных выше обстоятельств) , так как возникают в разные моменты времени. Необходимо привести их к сопоставимым величинам по времени. Для этого будущие денежные поступления (прибыль, проценты, дивиденды) оцениваются с позиции сегодняшнего дня, т.е. определяется текущий эквивалент будущей суммы с помощью дисконтирования по формуле
ТС = БС/ (1 +г)п.
При выборе ставки дисконтирования могут учитываться процент, выплачиваемый по безопасным вложениям, и желаемый уровень рентабельности, Ставка дисконтирования, как правило, уже включает в себя инфляционную составляющую, так как в ней учитываются инфляционные ожидания.
Пример. Объем инвестиций в 1000 тыс.руб. должен принести по 625 тыс.руб. поступлений в каждый из следующих двух лет. Заданная норма рентабельности инвестиций для этого проекта — 14 %. Тогда текущая стоимость всех денежных поступлений за 2 года составит
ТС - 625/ (1 +0,14)+ 625/ lt;1 +0.14)2— 1029 тыс.руб.