§ 3. Преступления в сфере обращения ценных бумаг Регулирование рынка ценных бумаг
Великобритания на сегодняшний день является одной из ведущих мировых держав в области организации торговли ценными бумагами. Лондонская фондовая биржа- это одна из старейших и самых знаменитых бирж в мире.
Ее возникновение относят к середине XVIIв. До начала Первой мировой войны Лондонская биржа была крупнейшей в мире. Хотя сейчас лидерство в мировой биржевой торговле перешло к Нью-Йоркской фондовой бирже, однако Лондонская биржа сохранила лидирующие позиции в Европе*(416). В отличие от американского рынка ценных бумаг, деятельность которого жестко регулируется государством, английский фондовый рынок в первую очередь контролируется саморегулируемыми организациями, которым государство делегировало значительную часть своих законодательных правомочий. Тем не менее обращающиеся на нем финансовые инструменты определены не только в административном праве и в цивилистике, но и с помощью уголовно-правовых статутов. Поскольку в Российской Федерации предполагается ввести уголовную ответственность за незаконную инсайдерскую деятельность, опыт Великобритании в регулировании этой сложной области права мог бы быть чрезвычайно интересен.Уголовная ответственность за инсайдерскую деятельность
Уголовная ответственность за незаконную инсайдерскую деятельность предусмотрена ч. V Акта об уголовном правосудии 1993 г.*(417)
В ст.52 Акта 1993г. законодатель относит к инсайдерской деятельности использование лицом, являющимся инсайдером, информации, которой оно обладает: а) при осуществлении сделок с ценными бумагами, на стоимость которых влияет эта информация; б) для оказания помощи другому лицу при осуществлении сделок с ценными бумагами, на стоимость которых влияет эта информация (независимо от того, знает об этом другое лицо или нет). Как инсайдерская деятельность оценивается также раскрытие информации другому лицу иначе, чем способом, предусмотренным его функциями как служащего, его должностью или профессией.
По мнению Д. Вайтмана*(418), в настоящее время существует две точки зрения на инсайдерскую деятельность: за и против ее запрещения. Согласно первой из них инсайдерская деятельность является нечестной, поскольку она подрывает фидуциарную обязанность лояльности инсайдера к акционерам. Если инсайдерам позволить свободно торговать акциями их компании, они могут манипулировать раскрытием внутренней информации для получения собственной выгоды. Инвесторы же, соответственно, без владения этой информацией окажутся в менее выгодном положении, что в свою очередь повлечет рост спекулятивной торговли на рынке ценных бумаг и широкую утечку конфиденциальной информации.
Согласно второй точке зрения в данном преступлении не бывает жертв, и лишь иногда оно бывает выгодным. Инсайдер обычно ведет торговлю на неперсонифицированном рынке ценных бумаг с неизвестными контрагентами. При этом если стороной сделки является серьезный инвестор, то он руководствуется при принятии решения о приобретении или продаже тех или иных акций фундаментальными личными причинами, не имеющими никакого отношения к краткосрочной информации инсайдера.
Наиболее распространенной является первая точка зрения, более того, она нашла свое отражение в общеевропейском законодательстве*(419), которое, в свою очередь, явилось основой нового закона, регулирующего инсайдерскую деятельность в Англии.
В Великобритании, являющейся одним из международных центров торговли ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, запрет незаконной инсайдерской деятельности был введен только в 1980г., когда ряд соответствующих положений был включен в Акт о компаниях*(420). В 1985 г. положения, касающиеся инсайдерской деятельности, были выделены в отдельный законодательный акт - Акт о ценных бумагах компаний*(421). После принятия в 1989г. Европейским Сообществом указанной директивы, потребовавшей соответствующего изменения национальных законодательных актов стран-участниц и установившей основы регулирования незаконной инсайдерской деятельности, положения Акта о ценных бумагах компаний были в значительной степени переработаны и упрощены, в результате чего Парламентом была принята ч.V Акта об уголовном правосудии 1993г.
"Незаконная инсайдерская деятельность" (Insider Dealing).Предыдущий Акт 1985г., принятый под влиянием американского законодательства, неоднократно критиковался за неэффективность. М.Уайт отмечал, что большинство обвиняемых, не признавших себя виновными в совершении незаконной инсайдерской деятельности, были оправданы*(422). Аналогичной точки зрения придерживалась и Л.Мюлбрук, опубликовавшая статистику, в соответствии с которой количество дел, связанных с незаконной инсайдерской деятельностью, за период с 1980 по 1989г. было существенно ниже числа дел, рассмотренных американской комиссией по ценным бумагам и рынкам за аналогичный период времени*(423). За весь период действия Акта 1985г. только один человек был приговорен к реальному отбыванию тюремного заключения*(424). В то же время в США прошли несколько известных процессов, в результате которых инсайдеры заплатили многомиллионные штрафы и надолго лишились свободы.
Так, в 1986г. SEC (Комиссия по рынку ценных бумаг США) возбудила процесс против управляющего директора инвестиционной банковской фирмы Drexel Burnham Lambert за то, что он совершал операции с ценными бумагами на основе конфиденциальной информации, полученной от других инвестиционных банков, клиентов его фирмы*(425).
Основными признаками незаконной инсайдерской деятельности являются ценные бумаги, инсайдер, инсайдерская информация, деятельность, признаваемая незаконной, и защиты.