Финансовый план

Этот раздел - важнейшая составная часть бизнес-плана, призванный обобщить материалы предыдущих частей и представить их в стоимостном выражении. При составлении финансового плана анализируется состояние наличности, устойчивость предприятия, источники и использование средств, финансовые коэффициенты.

Цель финансового плана - определить эффективность предполагаемого бизнеса. Центральным элементом финансового плана являются финансовые таблицы. Все основные исходные данные для финансовых расчетов и таблиц должны быть приведены и обоснованы в тексте бизнес-плана.

Финансовый план включает в себя следующие документы:

1)Отчет о прибылях и убытках (Income Statement);

2)Баланс (Balance sheet);

3)Отчет о движении денежных средств (Cash Flow).

Формирование всех финансовых таблиц осуществляется в соответствии с приня­тыми принципами международного бухгалтерского учета - GAAP (General Accepted Ac­counting Principals).

Отчет о прибылях и убытках отражает операционную деятельность предприятия за определенные периоды времени (месяц, квартал, год). Отчет о прибылях и убытках не­обходим для оценки текущей хозяйственной деятельности предприятия. Анализ соотно­шения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капита­ла. Также на основании отчета о прибылях и убытках производится расчет величин раз­личных налоговых выплат и дивидендов.

Баланс отражает финансовое состояние предприятия в определенный момент време­ни. Баланс показывает, насколько устойчиво финансовое положение (платежеспособность и ликвидность) предприятия, реализующего проект в конкретный момент времени.

Баланс состоит из двух частей: актива и пассива, суммарные значения которых все­гда должны быть равны между собой.

Актив представляет собой перечень того, что имеет предприятие в собственности. Пассив показывает, кому и сколько предприятие должно.

Отчет о движении денежных средств основан на методе "Cash - Flow" (перево­дится дословно как "поток наличности" или "денежный поток").

Все поступления и платежи отображаются в Отчете о движении денежных средств в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей с учетом:

- времени задержки оплаты за реализованные продукцию или услуги,

- времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий,

- условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом, по факту).

Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприяти­ем для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личное потребление.

Отчет о движении денежных средств демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике от периода к периоду.

На основе данных Отчета о движении денежных средств производится расчет по­казателей эффективности инвестиций. Выделяют следующие основные показатели эффективности инвестиций:

- период окупаемости проекта (РВР);

- чистый дисконтированный доход (NPV);

- индекс прибыльности (PI);

- внутренняя норма рентабельности (IRR).

Используемые при расчете экономической эффективности инвестиций показатели и критерии рассчитываются на основе расходов и доходов, рассредоточенных во времени. Поэтому приходится приводить их к одному базовому моменту. И причина в этом - неодинаковая ценность денежных средств во времени. Выплаченная (затраченная) сегодня денежная единица будет стоить дороже, чем через месяц, квартал или год (т.е. в будущем) под воздействием таких факторов, как инфляция, процентный доход и риск. Поэтому в практике инвестиционного проектирования используют метод уравнения текущих расходов и доходов по проекту с изменениями, вызванными указанными причинами.

FV = PV*(l+i)n, (1)

где PV - современная стоимость или сумма в "сегодняшней" оценке будущих поступлений,

i - процентная ставка, но не в процентах, а в долях (в примере 30%/100 = 0,3),

FV - будущая стоимость поступлений (например, 13 млн.

n - число лет (единичных периодов времени), отделяющих момент платежа от ны­нешнего момента (например, 3 года).

В общем случае современная стоимость платежа, произведенного через n лет рав­на:

PV = FV/(l+i)n, (2) [14, c.178-182]. или

3

PV= 13 / (1 + 0.3) = 5.9 млн.руб

В экономическом и финансовом анализе для измерения текущей и будущей стоимости (денежной суммы) проекта используют специальный прием, называемый дисконтированием. Дисконтирование - это способ определения исходных (начальных) сумм затрат (или конечных результатов) посредством использования коэффициента дисконтирования (дисконта, дисконтирующего множителя), позволяющего приводить будущие денежные поступления к текущей, сегодняшней стоимости.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложных (простых) процентов. В расчетах сложных процентов и при дисконтировании часто пользуются таблицами, в которых для каждого периода t и каждой ставки процента Е вычислены заранее величины (1+Е)t и (1+Е)-t. Их соответственно называют фактором сложного процента (множителем наращения капитала) и фактором дисконтирования (дисконтным множителем).

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования аt, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как:

, (3)

где t - номер шага расчета (t - 0, 1, 2, ... Т), а Т - горизонт расчёта.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен:

	1
0 = 1 и t =	t	при t > 0, (4)
	П (1+Ek)
	k=1

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Используются также другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Net Present Value (NPV));

- индекс доходности (ИД) (Другие названия - индекс прибыльности, Profitability Index (PI));

- внутренняя норма доходности (ВНД) (Другое название - внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR));

- срок окупаемости;

- точка безубыточности;

- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду [1] Таким образом, процесс приведения будущей стоимости денег к сегодняшней называется дискон­тированием, процентная ставка при вычислениях - ставкой дисконтирования.

В качестве приближенного значения ставки дисконтирования могут быть исполь­зованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Далее рассмотрим методы оценки инвестиций, основанные на применении концепции дисконтирования.

Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (NPV-метод)

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на определении чистой текущей стоимости чистого дисконтированного дохода - ЧДД, чистого приведенного дохода, на которую может увеличиться (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта.

Чистая текущая стоимость - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разновидности всех оттоков и притоков, доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Чистая текущая стоимость является непосредственным воплощением концепции дисконтированной стоимости. Её расчет осуществляется примерно в следующей последовательности: сначала выбирается необходимая ставка дисконтирования, затем рассчитывается текущая стоимость денежных доходов, ожидаемых от проекта, и текущая стоимость требуемых для данного проекта инвестиций, далее из текущей стоимости всех доходов вычитают текущую стоимость всех инвестиций. Полученная разность и является чистой текущей стоимостью.

Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная) проект может приниматься к осуществлению, он эффективен, меньше нуля (отрицательная) - его, как правило, отклоняют, инвестор понесет убытки. Проект имеет положительную чистую текущую стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих.

Формулу для расчета чистой текущей стоимости NPV можно определить в следующем виде:

(5)

Где Р - годовой чистый поток реальных денег (поступлений денежных средств, денежный поток) в t-м году;

t - периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2,….,Т);

Е - ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

К - инвестиционные расходы.

Чистая текущая стоимость показывает, действительно ли данные инвестиции в течении жизненного цикла достигают использованного в расчетах уровня доходности Е. Поскольку текущая стоимость зависит от времени и возможного уровня доходности, положительная NPV. показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни (деятельности) проекта (объекта инвестиций) превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости. Отрицательный результат показывает, что проект убыточен.

Формула (5) предполагает «разовые затраты - длительная отдача», в действительности же чаще возникает ситуация «длительные затраты - длительная отдача», т.е более привычная ситуация, когда инвестиции осуществляются не одновременно, а по частям - на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет). Тогда формула (1.2) примет иной вид

(6)

где tn - год начала производства продукции;

tk - год окончания капитального строительства;

Кt - инвестиционные расходы в t-м году [14].

Бесспорно, анализ денежных притоков и оттоков является важным при оценке инвестиционных проектов. И эффективность инвестиционного проекта в данной дипломной работе будет оценена по этому методу.

Метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR)

Внутренняя норма прибыли - это норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности (реальных денег) равна дисконтированной стоимости оттоков, т.е.

Математически это означает, что в формулах (5) и (6) для определения чистой текущей стоимости должна быть при определенных значениях Р чистая текущая стоимость NPV = 0. Эта норма (коэффициент) и есть внутренняя норма прибыли (IRR).

Графическая зависимость NPV от ставки дисконтирования представлена на рисунке 2.

NPV

y = aCFk

NPV1

r1 IRR

NPV2 y = f(r)

Рисунок 3 – График NPV классического инвестиционного проекта

Расчет внутренней нормы прибыли начинается с сопоставления потоков реальных денег. Затем для приведения чистого потока наличностей к сегодняшней (начальной) стоимости используется установленная процентная ставка (норма дисконта) r1. Если чистая текущая стоимость имеет положительное значение NPV 1, применяют более высокую норму процента, , её следует увеличивать до тех пор, пока величина NPV 2 не будет отрицательной.

Требуется найти величину ставки дисконта, при которой бы чистая текущая стоимость была равна нулю. IRR рассчитывается по формуле:

, (7)

Принимаются к реализации инвестиционные проекты, имеющие значение IRR. не ниже ставки доходности при предлагаемом альтернативном использовании капитала. Таким образом, путем сравнения показателя внутренней нормы прибыли (доходности) и процентной ставки устанавливают прибыльность или, наоборот, убыточность инвестиционной деятельности.

Если инвестор вкладывает в инвестиционный проект только собственные средства, то через определенный период времени он получит сумму денежных средств, которую он получил бы, положив деньги в банк, т.е. по ставке процента, равной IRR. Поэтому, чем выше в инвестиционном проекте показатель внутренней прибыли по сравнению со стоимостью капитала, тем он привлекательнее [5].

Рентабельность инвестиций (PI).

Показатель рентабельности инвестиций (PI), принятый для оценки эффективности инвестиций, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 ед. инвестиций. Его расчет можно выполнить по формуле

, (8)

где К - первоначальные инвестиции;

Rt – Зt - денежные поступления в t-м году, которые ожидается получить благодаря этим инвестициям.

Сравнительная оценка инвестиционных проектов по показателю рентабельности инвестиций и чисто текущей стоимости показывает, что с ростом абсолютного значения NPV возрастает и рентабельность, и наоборот. Если значение индекса прибыльности меньше или равно единице, проект должен быть отвергнут, т.к. не принесет дополнительной выгоды. При NPV = 0 индекс прибыльности всегда будет равен единице. Поэтому при принятии решения о целесообразности принятии проекта может быть использован один из этих показателей, а в случае сравнительной оценки - оба, т.к. они позволяют оценить проект с разных сторон [5].