Управление финансированием внеоборотных активов

Финансирование обновления операционных внеобо­ротных активов сводится к трем вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих ак­тивов финансируется за счет собственного капитала.

активов исключительно за счет финансового кредита (например, за счет финансового лизинга).

Выбор соответствующего варианта финансирования обновления операционных внеоборотных активов по пред­приятию в целом осуществляется с учетом следующих ос­новных факторов:

1) достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

2) стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;

3) достигнутого соотношения использования собствен­ного и заемного капитала, определяющего уровень финан­совой устойчивости предприятия;

4) доступности долгосрочного финансового кредита.

В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хо­зяйственную операцию, предусматривающую передачу арен­датору права пользования основными средствами, принад­лежащими арендодателю, на, срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяй­ственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяй­ственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных средств финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих основных средств предприятием в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, ко­торые оно может использовать на другие цели.

В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наи­более сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта - приобретение этих активов в собственность или их аренда. Для решения этой задачи следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:

1) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;

2) увеличение объема и диверсификация хозяйствен­ной деятельности предприятия без существенного расшире­ния объема финансирования его внеоборотных активов;

3) снижение риска потери финансовой устойчивости, т. к. оперативный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств;

4) снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой продукции, так как арендуемые виды основных средств находятся на балансе арендодателя (в условиях налогообложения имущества это позволяет уменьшить размер налоговых платежей);

5) снижение базы налогообложения прибыли пред­приятия (по законодательству арендная плата включается в состав себестоимости продукции, что снижает размер балансовой прибыли, что в условиях высокого уровня налогообложения прибыли позволяет получить эффект);

6) снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге);

7) более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита.

Основными недостатками аренды (лизинга) являются:

а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений;

б) ускоренная амортизация (при финансовом лизинге) может быть произведена лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов;

в) невозможность существенной модернизации используе­мого имущества без согласия арендодателя;

г) более высокая стоимость в отдельных случаях обслу­живания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита;

д) риск непродления аренды при оперативном лизинге в пе­риод высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно.

Кроме вышеперечисленных преимуществ и недостатков лизинга, критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.

Пример. Стоимость лизинговых основных фондов - 100 тыс. руб. Срок лизинга - 8 лет. Процент, включающий оплату лизингодателем кредитных ресурсов, комиссионные, страхование и др. - 10%. Выплата лизинговых платежей производится равными суммами 2 раза в год, т. е. за весь период действия договора будет произведено 16 платежей. Если лизинговые платежи выплачиваются равными частями в течение всего срока аренды, то такие платежи являются аннуитетом. Сумма платежей за каждый период рассчитывается методом сложных процентов. В этих условиях сумма каждого лизингового платежа равна:

Обшая сумма лизинговых платежей равна: 12,78 • 16 = 204,5 тыс. руб.

Для решения вопроса о заключении договора лизинга либо приобретении необходимого оборудования за счет собственных или заемных источников финансирования надо учесть множество последствий, которыми сопровождается каждая из возможностей.

Расчеты показали, что лизинг целесообразен в случае, если чистый доход от эксплуатации оборудования составит: 459,4 - 204,5 = 254,9 тыс. руб.

Если предприятие выбирает между лизингом и кредитом банка, на покупку оборудования, надо рассчитать, во что обойдется предприятию кредит. Предположим, кредит в размере 100 тыс. руб. взят на 8 лет под 10% полугодовых (т. е. на условиях, аналогичных лизингу). Расчеты предполагается производить путем периодических платежей заемщика в конце каждого полугодия. Рассчитаем аннуитет для этих условий:

(і + °,і)

При таких условиях кредит и лизинг в финансовом отношении равнозначны для предприятия. Изменим условие кредита: ставка за кредит - 20% годовых, платежи заемщика производятся в конце каждого года. Аннуитет равен:

Лизинг оказался выгоднее кредита. Понятно, что в других случаях выводы могут быть противоположными.

Практикум

1. Какова роль внеоборотных активов в финансовом управлении на предприятии?

2. Дайте полную классификацию операционных внеоборотных активов по основным признакам.

3. Какие стадии проходят операционные внеоборотные активы в процессе их стоимостного кругооборота?

4. Назовите этапы управления внеоборотными активами._____________________________________________________

Практикум

1.

2. Дайте характеристику отдельных видов лизинга. В чем состоит принципиальное различие между оперативным и финансовым лизингом?

3. Ваше предприятие нуждается в приобретении нового оборудования. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив?

4. Определить производственным методом амортизационный поток по двум видам активов при следующих условиях: предприятие приобрело станок и автомобиль по 1000 тыс. руб. единиц за каждый из активов; объем прогнозируемого выпуска продукции при использовании станка за весь полезный срок его службы опре­делен в размере 2000 единиц; технический пробег автомобиля за весь полезный срок его службы рассчитан в объеме 300 тыс. км. Ликвидационная стоимость по станку не прогнозируется, а по автомобилю ожидается в сумме 200 тыс. руб.

5. Заключен договор финансового лизинга. Стоимость лизин­гового имущества - 100000 долл. Срок договора лизинга - 5 лет. Норма прибыли инвестора (лизингодателя) - 20%. Рассчитайте величину ежегодного лизингового платежа:

а) платеж в начале года;

б) платеж в конце года.

6. Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 100 тыс. руб. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией - 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита 20%. Износ списывается равномерно по ставке 20%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс объекта сделки. Срок действия договора - 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 36 тыс. руб. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании - 30%. Определите предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.