5.3. Управление денежными средствами и их эквивалентами. Определение оптимального уровня денежных средств [2, 7, 24]
Управление потоком денежных средств заключается в оптимизации (минимизации) величины денежных средств, которые находятся на счетах предприятия, с целью реализации целевых приоритетов деятельности, а также оптимизации величины текущих платежных средств.
Управление денежными потоками включает в себя:- расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);
- анализ денежного потока и его прогнозирование;
- определение оптимального уровня денежных средств;
- составление бюджетов денежных средств и т. п.
Рис. 5.7. Система основных факторов, влияющих на
формирование денежных потоков предприятия
Замораживание финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями – упущенной выгодой от участия в инвестициях. Поэтому перед предприятием всегда стоят две взаимно исключающие задачи: поддержание текущей ликвидности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.
Пример: Предприятие, продукция которого пользуется спросом, ежедневно закупает сырье (платит наличными), производственный цикл – один день. Деньги от покупателей поступают на следующий день после продажи. Расходы по производству единицы продукции 100 рублей, цена реализации 110 рублей.
Динамика результатов работ (руб.)
| День | Объем продаж | Затраты | Объем реализации | Кумулятивная прибыль | Средства на р/с |
| 1 | 100 | 10 000 | 11 000 | 1 000 | 20 000 |
| 10 000 | |||||
| 2 | 150 | 15 000 | 16 500 | 2 500 | 6 000 |
| 3 | 200 | 20 000 | 22 000 | 4 500 | 2 500 |
| 4 | 240 | 24 000 | 26 400 | 6 900 | 500 |
Из расчетов видно, что предприятие прибыльно, но к четвертому дню оно практически не имеет средств на расчетном счете для продолжения производственной деятельности.
Расчет времени обращения денежных средств.
Цикл обращения денежных средств или финансовый цикл – это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.
Этапы обращения денежных средств:
1. Размещение заказов на сырье.
2. Поступление сырья и сопроводительных документов.
3. Готовая продукция и ее продажа.
4. Платежи от покупателей.
 |
Рис. 5.8. Этапы обращения денежных средств
Операционный цикл – это время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Так как предприятие оплачивает счета поставщикам с задержкой, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота (финансовый цикл), меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового цикла для предприятия благоприятно.
ФЦ = ОЦ – ВОКЗ = ВОЗ + ВОДЗ – ВОКЗ, (5.3)
где ФЦ – продолжительность финансового цикла;
ОЦ – продолжительность операционного цикла;
ВОКЗ – время обращения кредиторской задолженности;
ВОЗ – время обращения производственных запасов;
ВОДЗ – время обращения дебиторской задолженности.
Сравним результаты процесса управления, рассмотрев два цикла денежных потоков одного предприятия.
Цикл 1. Производственные запасы 30 дней, готовая продукция 30 дней, дебиторская задолженность 40 дней, кредиторская задолженность 30 дней. Норматив остатка денежных средств – в размере десятидневной выручки, для неотложных нужд.
30 + 30 + 40 + 10 = 110 дней
Для обслуживания этого потока необходимо привлечь капитал в размере 110 – 30 = 80-дневной выручки.
Цикл 2 (после реструктуризации). Производственные запасы 15 дней, готовая продукция 15 дней, дебиторская задолженность 30 дней, кредиторская задолженность 30 дней. Норматив остатка денежных средств – в размере 10-дневной выручки для неотложных нужд.
15 + 15 + 30 + 10 = 70 .Для обслуживания потока по циклу 2 необходим капитал только в размере 40-дневной выручки (70 – 30).
Планирование и прогнозирование денежного потока.
Цель планирования и прогнозирования денежных потоков – уменьшение финансового риска, реализация финансовой стратегии предприятия. Планирование денежных потоков предполагает разработку плана доходов и расходов предприятия, который составляется в разрезе трех основных видов его деятельности. При составлении плана используются данные о величине остатка денежных средств на начало планируемого периода, общий объем возможного поступления денежных средств, общая величина их расходования, планируемый остаток на конец отчетного периода.
Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода (табл. 5.1).
Таблица 5.1 Основные подходы к построению отчета о денежных потоках
| Прямой | Косвенный |
| «Сверху – вниз» – от выручки к денежному потоку | «Снизу – вверх» – от чистой прибыли к денежному потоку |
| Анализируются валовые денежные потоки по их основным видам: выручка от продажи, оплата счетов поставщиков, выплата заработной платы, закупка оборудования, привлечение и возврат кредитов, выплата процентов по ним и т. п. | Не находят отражения валовые денежные потоки, так как используются очищенные нетто-значения. Исходной базой расчета выступает чистая прибыль, которая путем последовательных корректировок доводится до величины чистого денежного потока |
| Источником информации для составления служат данные бухгалтерского учета и отчета о прибылях и убытках | |
| Пользователи – кредитные организации, которых беспокоит способность предприятия генерировать денежные потоки, достаточные для погашения займов. Однако подход недостаточно информативен | Пользователь такого отчета может проследить весь путь, который проходят финансовые ресурсы для того, чтобы превратиться в денежную форму |
| Точный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, показывает движение денежных средств на его счетах, но не отражает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Показывает оплаченные «живыми деньгами» | Этот метод не обеспечивает степени точности и детализации |
Избежать ситуации, когда предприятие является прибыльным, но не может расплатиться со своими кредиторами, можно, если определять выручку от продажи по мере оплаты товаров и услуг. Но для целей налогообложения и для целей бухгалтерского учета чаще всего применяют метод определения выручки от реализации по мере отгрузки и предъявлению покупателю расчетных документов. В этом случае денежный поток и поток ценности и расчетов, генерирующих прибыль, не совпадают по времени. Анализ движения денежных средств позволяет объяснить расхождение между величиной денежного потока и полученной за отчетный период прибылью.
В практике стран с развитой рыночной экономикой методика такого анализа подробно разработана и включает анализ денежных потоков по трем направлениям – текущая деятельность, инвестиционная деятельность, финансовая деятельность (рис. 5.9).
Рис. 5.9. Характеристика денежных потоков предприятия по видам деятельности
Несмотря на различия в технике составления, отчет о денежных потоках, независимо от применяемого метода, должен отражать поступление и выбытие денег в разрезе основных видов деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой (табл. 5.2 и 5.3).
При использовании косвенного метода, который рассматривает не валовые денежные потоки, а их нетто-величины, к операционной деятельности относятся также чистая прибыль и амортизация. Положительные цифры в этом отчете соответствуют притокам, а отрицательные – оттокам денежных средств.
Таблица 5.2
Отчет о прибылях и убытках, млн. руб.
| Показатели | Сумма |
| 1. Выручка от продаж | 50,0 |
| 2. Себестоимость товаров | –32,0 |
| 3. Коммерческие и управленческие расходы | –60,53 |
| 4. Прибыль от продаж | 1,47 |
| 5. Сальдо уплаченных и полученных процентов | –0,15 |
| 6. Сальдо прочих операционных доходов и расходов | 0,55 |
| 7. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности | 1,87 |
| 8. Сальдо прочих внереализационных доходов и расходов | –0,3 |
| 9. Прибыль до налогообложения | 1,57 |
| 10. Налог на прибыль | 0,47 |
| 11. Чистая прибыль | 1,1 |
| 12. Дивиденды | –0,2 |
| 13. Нераспределенная (реинвестируемая) прибыль | 0,9 |
| 14. Начислено амортизации основных фондов за год | 0,8 |
Следует помнить, что максимизация чистого денежного притока не может рассматриваться в качестве основной финансовой цели предприятия. В идеале его величина должна стремиться к нулю, так как высвобожденные денежные средства, обладая 100-процентной ликвидностью, имеют нулевую (и даже отрицательную) доходность. Поэтому длительное размещение финансовых ресурсов в налично-денежной форме означает для предприятия значительные потери потенциального дохода. Положительным моментом является наличие значительного притока денег от операционной деятельности, что свидетельствует о разумном использовании потенциала предприятия. Однако крайне осторожная финансовая стратегия, проявившаяся в сокращении заемных ресурсов при заметном росте дебиторской задолженности, привела к тому, что в начале следующего хозяйственного цикла предприятие будет располагать меньшим объемом финансовых ресурсов.
Таблица 5.3
Развернутый расчет величины чистого денежного потока (косвенный метод), млн. руб.
| Показатели | Сумма |
| Операционная деятельность | |
| 1. Чистая прибыль | 1,1 |
| 2. Амортизация | 0,8 |
| 3. Прирост дебиторской задолженности | –0,4 |
| 4. Снижение запасов | 1,5 |
| 5. Снижение кредиторской задолженности | –0,7 |
| 6. Итого денежный поток от операционной деятельности | 2,3 |
| Инвестиционная деятельность | |
| 7. Приобретение основных фондов | –1,5 |
| 8. Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –1,5 |
| Финансовая деятельность | |
| 9. Снижение краткосрочных банковских кредитов и займов | –0,7 |
| 10. Снижение краткосрочных финансовых вложений | 0,3 |
| 11. Увеличение добавочного капитала | 0,1 |
| 12. Выплата дивидендов | –0,2 |
| 13. Итого денежный поток от финансовой деятельности | –0,5 |
| Совокупный чистый денежный поток | 0,3 |
Как видно из таблицы, основным источником денежных средств у предприятия является его основная – операционная – деятельность (приток 2,3 млн. руб.). Заработанные деньги вкладывались в расширение основных фондов (1,5 млн. руб.) и были направлены на выплату дивидендов (0,2 млн. руб.). Основной причиной денежного оттока по финансовой деятельности наряду с выплатой дивидендов стало погашение краткосрочных банковских кредитов (0,7 млн. руб.).
Наибольшую тревогу вызывает увеличение дебиторской и снижение кредиторской задолженности. В совокупности они уменьшили чистый денежный поток на 1,1 млн. руб. Данная цифра сопоставима с объемом вложений в расширение основных фондов предприятия (1,5 млн. руб.). Учитывая низкий удельный вес основного капитала в структуре активов предприятия – около 24 % (5,7 / 20,9), можно заключить, что его увеличение является одной из приоритетных задач развития предприятия. Вместе с тем, отсутствие ясной денежной политики привело к тому, что было недополучено 1,1 млн. руб. денежных поступлений, которые могли почти вдвое увеличить объем инвестиций. В результате инвестиционные ресурсы предприятия в объеме 0,3 млн. руб. были иммобилизованы в остатках собственных оборотных средств. Заработав чистую прибыль в сумме 1,1 млн. руб., предприятие получило дополнительный денежный приток в размере всего 0,3 млн. руб.
Как было отмечено выше, суть прямого метода сводится к подробной детализации практически каждой статьи отчета о прибылях и убытках, начиная с выручки от продаж. Каждая статья доходов или расходов корректируется таким образом, чтобы от величины, полученной методом начислений, перейти к сумме по кассовому методу, т. е. из начисленных сумм исключаются (или добавляются к ним) любые величины, не связанные с реальным движением «живых» денег. Например, общая выручка от реализации должна быть уменьшена (увеличена) на сумму прироста (снижения) дебиторской задолженности покупателей по неоплаченным ими счетам и увеличена (уменьшена) на сумму прироста (снижения) кредиторской задолженности перед покупателями по предварительной оплате ими счетов. Очевидно, что данный способ требует больших затрат труда и хорошего знания особенностей работы конкретного предприятия. Для его выполнения необходимо привлечение данных бухгалтерского учета, поэтому одна из его разновидностей называется «бухгалтерской». Тем не менее, с определенной степенью точности его можно составить по данным бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. Предположим, что в рассматриваемом нами примере весь прирост дебиторской задолженности относится к счетам поставщиков, а изменение запасов и кредиторской задолженности относится только к материальным затратам на производство. В результате отчет о денежных потоках будет иметь следующую форму (табл. 5.4).
Таблица 5.4
Расчет величины денежного потока (прямой метод), млн. руб.
| Показатели | Сумма |
| Операционная деятельность | |
| 1. Выручка от продаж корректируется на | 50,0 |
| 2. Прирост дебиторской задолженности | –0,4 |
| 3. Итого приток от продаж | 49,6 |
| 4. Себестоимость товаров корректируется на | –32,0 |
| 5. Снижение запасов | 1,5 |
| 6. Снижение кредиторской задолженности | –0,7 |
| 7. Итого отток на оплату товаров | –31,2 |
| 8. Коммерческие и управленческие расходы корректируются на | –16,53 |
| 9. Начисленная амортизация | 0,8 |
| 10. Итого отток на оплату коммерческих и управленческих расходов | –15,73 |
| 11. Уплаченные проценты | –0,15 |
| 12. Прочие операционные доходы | 0,55 |
| 13. Прочие внереализационные расходы | –0,3 |
| 14. Налог на прибыль | –0,47 |
| 15. Итого денежный поток от операционной деятельности | 2,3 |
| Инвестиционная деятельность | |
| 16. Приобретение основных фондов | –1,5 |
| 17. Итого денежный поток от инвестиционной деятельности | –1,5 |
| Финансовая деятельность | |
| 18. Сокращение краткосрочных банковских кредитов и займов | –0,7 |
| 19. Сокращение краткосрочных финансовых вложений | 0,3 |
| 20. Увеличение добавочного капитала | 0,1 |
| 21. Выплата дивидендов | –0,2 |
| 22. Итого денежный поток от финансовой деятельности | –0,5 |
| Совокупный чистый денежный поток | 0,3 |
Можно заметить, что в сравнении с косвенным методом изменению подвергся лишь первый раздел отчета – операционная деятельность. Тем не менее, итоговая сумма как по этому, так и по всем остальным разделам абсолютна идентична сумме, полученной косвенным методом. Безусловно, принятые нами допущения упрощают реальную картину, поэтому на практике приходится прибегать к бухгалтерским данным, чтобы выполнить отдельные корректировки. Несмотря на высокую трудоемкость прямого метода, он не свободен от недостатков. Отсутствие в отчете величины чистой прибыли делает его менее аналитичным в сравнении с отчетом, полученным косвенным методом. Поэтому идеальным считается вариант, когда отчет о денежном потоке составляется обоими способами.
В связи с нестабильностью экономики, ростом количества систематических рисков, усилением конкуренции растет необходимость в прогнозировании денежных потоков на предприятии.
Поскольку большинство показателей, влияющих на величину денежных средств, трудно спрогнозировать с большой точностью, чаще всего прогнозирование сводится к составлению бюджетов денежных средств в планируемом периоде только по основным составляющим: объему продаж, кредиторской задолженности и т. п.
Прогнозирование денежного потока осуществляется в следующей последовательности:
1. Прогнозирование денежных потоков по краткосрочным периодам (1 месяц, квартал).
2. Прогнозирование оттока денежных средств по краткосрочным периодам.
3. Расчет чистого денежного потока (излишек или недостаток) по периодам.
4. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании.
Таким образом, этот прогноз должен отражать все поступления и расходование денежных средств в процессе ожидаемых сделок.