СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ АНАЛИЗА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа.

Анализ денежных потоков представляет собой про­цесс исследования результативных показателей их фор­

мирования на предприятии с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функциони­рования.

Для решения конкретных задач аналитического ис­следования применяются ряд специальных систем и методов анализа денежных потоков, позволяющих по­лучить комплексную количественную оценку результа­тов их многоаспектного функционирования на предпри­ятии как в статике, так и в динамике. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов раз­личают следующие системы анализа, проводимого на пред­приятии при исследовании функционирования денежных потоков: горизонтальный финансовый анализ; вертикаль­ный финансовый анализ; сравнительный финансовый анализ; анализ финансовых коэффициентов; интеграль­ный финансовый анализ (рис. 3.3).

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый ана­лиз базируется на изучении динамики отдельных фи­нансовых показателей во времени. В процессе исполь­зования этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тен­денции их изменения (или тренда). В системе управле­ния денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

1. Исследование динамики показателей денежного потока отчетного периода в сопоставлении с показателя­ми предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).

2. Исследование динамики показателей денежных по­токов отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показате­лей второго квартала отчетного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года).

3. Исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения

Рисунок 3.3. Системы анализа денежных потоков предприятия, базирующиеся на различных методах их проведения.

отдельных показателей, характеризующих результаты функ­ционирования денежных активов предприятия (опреде­ление линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекомендуется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда (рис. 3.4).

а) Столбиковая диаграмма изменения показателя общей суммы чистого денежного потока в динамике

б) Линейный график изменения показателя общей сум­мы чистого денежного потока в динамике Рисунок 3.4. формы графического представления результа­тов горизонтального (трендового) анализа общей суммы чистого денежного потока предприятия

Все виды горизонтального (трендового) анализа денежных потоков дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответству­ющих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соот­ветствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования денеж­ных потоков предприятия.

II. Вертикальный (или структурный) финансовый ана­лиз базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия.

1. Структурный анализ денежных потоков предпри­ятия по видам хозяйственной деятельности. Такой ана­лиз служит предпосылкой расчета показателей эффек­тивности формирования потоков в разрезе отдельных видов деятельности и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприя­тию в целом.

2. Структурный анализ денежных потоков по внут­ренним подразделениям предприятия (ицентрам ответ­ственности”). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования денежных потоков предприятия.

3. Структурный анализ положительного (отрицатель­ного) денежного потока по отдельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет выявить важней­шие составляющие элементы формирования положитель­ного или отрицательного денежных потоков предприя­тия с учетом специфики его хозяйственной деятельности.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных пока­зателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показате­

лей. В системе управления денежными потоками пред­приятия наибольшее распространение получили следу­ющие виды сравнительного финансового анализа:

1. Сравнительный анализ показателей денежных по­токов в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (его “центров ответственности”). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов эффективности формирования де­нежных потоков внутренних подразделений предприятия.

2. Сравнительный анализ показателей денежных по­токов отдельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эф­фективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального ин­вестирования предприятия.

3. Сравнительный анализ показателей денежных по­токов отдельных финансовых инструментов инвестиро­вания. Результаты этого анализа используются в про­цессе формирования и реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (норма­тивных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на пред­приятии контроллинга денежных потоков. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и формируются выводы о необходимости корректировки отдельных направлений хозяйственной деятельности предприятия и его денеж­ных потоков.

IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ)

базируется на расчете соотношения различных абсолют­ных показателей финансовой деятельности предприя­тия между собой. В процессе использования этой сис­темы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные показатели денежных потоков, и степень их влияния на общий уро­вень финансового состояния предприятия. В системе управления денежными потоками наибольшее распро­странение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов.

1. Коэффициенты, характеризующие уровень ликвидно­сти денежных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

а) коэффициент ликвидности денежного потока пред­приятия. Он показывает, в какой степени валовой поло­жительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его денежного потока. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где КЛдп — коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДП — сумма валового положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом пе­риоде

ОДП—сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

б) коэффициент абсолютной платежеспособности или “кислотный тест ” (КАП). Он показывает в какой степе­ни все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами пла­тежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

где ДА— сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ— сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату;

ОБк— сумма всех краткосрочных (текущих) финан­совых обязательств предприятия на опреде­ленную дату;

в) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосроч­ные (текущие) финансовые обязательства могут быть удо­влетворены за счет его высоколиквидных активов (вклю-

где ДА— сумма денежных активов предприятия (сред­няя или на определенную дату);

КФВ— сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату);

ДЗ— сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБк— сумма всех краткосрочных (текущих) финан­совых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

г) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (обо­ротных) активов. Расчет этого показателя производит­ся по формуле: _ .

где ОА— сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ОБк— сумма всех краткосрочных (текущих) финан­совых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

д) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (КДКОн характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолжен­ности предприятия.

где Д30— общая сумма текущей дебиторской задолжен­ности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

К30— общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату).

6 И. А. Бланк 161

е) коэффициент соотношения дебиторской и креди­торской задолженности по коммерческим операциям (КДКЭтот показатель характеризует соотношение рас­четов за приобретенную и поставленную продукцию. Для определения этого показателя используется формула:

где ДЗП— сумма дебиторской задолженности предприя­тия за продукцию (товары, работы, услуги), рас­считанная как средняя или на определенную дату;

КЗП— сумма кредиторской задолженности предпри­ятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определен­ную дату.

2. Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота пред­приятия. В определенной степени они позволяют оце­нить скорость денежного оборота предприятия. Для та­кой оценки используются следующие коэффициенты:

а) количество оборотов денежных активов и их экви­валентов в рассматриваемом периоде (КОда). Этот пока­затель рассчитывается по следующей формуле:

где OP— общий объем реализации продукции в рас-

сматриваемом периоде;

ДА— средняя сумма денежных активов предприя­тия в рассматриваемом периоде (рассчитан-

ная как средняя хронологическая);

КФВ—средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (харак­теризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) период оборота денежных активов и их эквива­лентов (ПОда). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где ДА— средняя сумма денежных активов предприя­тия в рассматриваемом периоде (рассчитан-

ная как средняя хронологическая);

КФВ— средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (харак­теризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОР0— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

КОда— количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде.

в) количество оборотов оборотных активов предпри­ятия в рассматриваемом периоде (КОоа). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

где ОР— общий объем реализации продукции в рас-

сматриваемом периоде;

ОА— средняя стоимость оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) период оборота оборотных активов в днях (ПОоа). Этот показатель рассчитывается по следующим фор­мулам:

где ОА— средняя стоимость оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

ОР0— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д— число дней в рассматриваемом периоде;

КОоа— количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде (КО). Этот показатель опре­деляется по следующей формуле:

где ОР— общий объем реализации продукции в рас- _ сматриваемом периоде;

А— средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

е) период оборота всех используемых активов в днях (ПОд). Этот показатель может быть исчислен по следую­щим формулам:

о- а

где А— средняя стоимость всех используемых акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОР0— однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д— число дней в рассматриваемом периоде;

КОа— количество оборотов всех используемых ак­тивов в рассматриваемом периоде;

3. Коэффициенты, характеризующие уровень эффек­тивности денежных потоков. Они дают обобщенную ха­рактеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия. Основными из этих показателей являются:

а) коэффициент эффективности денежнго потока предприятия, для его расчета используется следующая формула:

где КЭДП— коэффициент эффективности денежного по­тока предприятия в рассматриваемом пери­оде;

ЧДП— сумма чистого денежного потока предприя­тия в рассматриваемом периоде;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного по­тока предприятия в рассматриваемом периоде.

б) коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия. Он расчитывается по следующей формуле:

гдеКДчдц— коэффициент достаточности чистого денеж­ного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП— сумма чистого денежного потока предприя­тия в рассматриваемом периоде;

ОД — сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предпри­ятия;

ДЗТМ— сумма прироста запасов товарно-материаль­ных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

Ду— сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

в) коэффициент реинвестирования чистого денеж­ного потока предприятия. Этот показатель рассчитыва­ется по следующей формуле:

гдеКРчдп— коэффициент реинвестирования чистого де­нежного потока в рассматриваемом перио­де;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предприя­тия в рассматриваемом периоде;

Ду— сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

ДРИ — сумма прироста реальных инвестиций пред­приятия (во всех их формах) в рассматрива­емом периоде;

ДФИ— сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

V. Интегральный финансовый анализ позволяет полу­чить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия. В управлении денежными потоками наибольшее рас­пространение получили следующие системы интеграль­ного финансового анализа:

1. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis\. Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

основным содержанием ивоі-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон пред­приятия в части возможностей эффективного форми­рования денежных потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния от­дельных факторов на потенциал развития и эффектив­ность формирования денежных потоков предприятия (рис. 3.5).

2. Система анализа общего цикла денежного оборо­та предприятия. В процессе осуществления этого вида интегрального анализа используется следующая модель:

где ПЦД0— продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях;

ППЦ— продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПОд3— средний период оборота дебиторской задол­женности, в днях;

ПОкз- средний период оборота кредиторской задол­женности, в днях.