6.6. Политика управления собственным капиталом

Управление собственным капиталом связано не только с обес­печением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспе­чивающих предстоящее развитие предприятия.

Основу управления собственным капиталом предприятия со­ставляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим про­цессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финан­совая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потреб­ностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предпри­ятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня само­финансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным эта­пам:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финан­совых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирова­ния собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуе­мой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в пред­плановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники фор­мирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирова­ния собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привле­чения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность соб­ственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показа­тель „коэффициент самофинансирования развития предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприя­тия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финан­совых ресурсах.

Общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внут­ренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутрен­них и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтер­нативных источников формирования собственных финансовых ресур­сов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

До того как обращаться к внешним источникам формирования соб­ственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все воз­можности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чи­стой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных фи­нансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе про­ведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к определенному уменьшению суммы чистой прибыли. По­этому при изыскании резервов роста собственных финансовых ре­сурсов за счет внутренних источников следует исходить из необхо­димости максимизации совокупной их суммы.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собст­венных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем при­влечения собственных финансовых ресурсов из внешних источни­ков призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привле­каемых за счет внутренних источников собственных финансовых ре­сурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плано­вом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

СФРвн = Псфр - СФРВ,

где СФРвн — потребность в привлечении собственных финансо­вых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр — общая потребность в собственных финансовых ре­сурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРВ — сумма собственных финансовых ресурсов, планиру­емых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных фи­нансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или дру­гих инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источ­ников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечении минимальной совокупной стоимости привлече­ния собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлече­ния собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заем­ных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следу­ет отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предприятием перво­начальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собст­венных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

- обеспечением максимизации формирования прибыли пред­приятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

- формированием эффективной политики распределения при­были (дивидендной политики) предприятия;

- формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привле­чения дополнительного паевого капитала.

Таким образом, управление собственным капиталом представляет собой систему мероприятий, направленных на формирование и эффективное его использование.

6.7. Политика управления заемным капиталом

Политика привлечения заемных средств представляет со­бой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обес­печении наиболее эффективных форм и условий привлечения за­емного капитала из различных источников в соответствии с потребностями, развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявле­ние объема, состава и форм привлечения заемных средств предпри­ятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собствен­ных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестицион­ной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы при­влечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внут­ренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объе­мов используемых предприятием заемных средств по периоду их при­влечения.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти усло­вия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финан­сового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использо­вания заемных средств в целом и отдельных их форм на предприя­тии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей со­поставляется в процессе анализа со средним периодом оборота соб­ственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки це­лесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в пред­стоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эф­фективного их использования. Основными целями привлечения за­емных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части обо­ротных активов;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ре­сурсов;

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работ­ников.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предше­ствующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирова­ния), при котором его эффект будет максимальным.

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспе­чит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит ис­пользования заемных средств в своей хозяйственной деятельнос­ти.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из раз­личных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтер­нативных источников привлечения заемных средств, обеспечиваю­щих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, при­влекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как прави­ло, для расширения объема собственных основных средств и фор­мирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные сред­ства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения форми­рования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каж­дого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направ­лений их предстоящего использования. Целью этих расчетов являет­ся установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных пе­риода: а) срок полезного использования; б) льготный период; в) срок погашения.

Срок полезного использования— это период времени, в те­чение которого предприятие непосредственно использует предостав­ленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности.

Льготный период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуля­ции необходимых финансовых средств.

Срок погашения— это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по исполь­зуемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех слу­чаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмот­ренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуще­ствляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике уста­новления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и дол­госрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стои­мости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарно­го (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и спе­цифики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные постав­щики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кре­дитов. К числу важнейших из этих условий относятся: срок пре­доставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процента; условия выплаты суммы основного долга; про­чие условия, связанные с получением кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Кри­терием такой эффективности выступают показатели оборачиваемос­ти и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным креди­там может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный кален­дарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансо­вой деятельности.

Таким образом, управление заемным капиталом представляет собой комплекс мероприятий, направленных на формирование, эффективное его использование и своевременное погашение.

Вопросы для самоконтроля

1.Что такое капитал предприятия?

2.Какие элементы относят к собственному капиталу?

3.Что относится к заемному капиталу?

4.Перечислите положительные и отрицательные особенности формирования собственных и заемных средств?

5. Каковы основные цель и задачи управления собственным капиталом?

6.По каким направлениям проводится анализ собственного капитала?

7. Каковы основные цель и задачи управления заемным капиталом?

8. По каким направлениям проводится анализ заемного капитала?

9.Что такое структура капитала? Какие факторы оказывают влияние на формирование структуры капитала?

10.Какими методами производится оптимизация структуры капитала?

11.Охарактеризуйте основные принципы расчета стоимости капитала.

12.Какие формы заемного капитала формирует предприятие?