Оценка полного левериджа
, Сила совместного действия CP производственного и финансового рычагов определится по формуле:
CP = процентное изменение IIP4a / процентное изменение N = (процентное изменение IIP40 / процентное изменение ПР) · • (процентное изменение ПР / процентное изменение N) =
= сфрHPita ■ СПРПР.
В результате использования формул (6.19) и (7.2) после несложных преобразований получим формулы для оценки полного левериджа (при изменении N и выручки — В):
 Пример 1. Фирма имеет следующие показатели: кредит в сумме 200 000 у.е. взят в банке под 8%; цена товара — 50 у.е. за 1 шт.; удельные переменные затраты V = 25 у.е. на 1 шт. товара; постоянные затраты — 100 000 у.е.; производительность — 8000 шт. |
Требуется определить CP. Вначале найдем
| ПР— (50-25) · 8000-100 000=100 000 у.е. Далее рассчитаем
т.е. ответ тот же. Оценим полный леверидж CP по составляющим: |
 |
Пример 2. Компания уже имеет не выплаченный кредит 3 млн у.е. под 12% годовых. Она хочет финансировать новую программу развития на 4 млн у.е. и для этого рассматривает три варианта ее финансирования: а) дополнительный кредит 4 млн у.е. под 14%;
б) выпуск привилегированных акций на 4 млн у.е. с 12%-ными дивидендами; в) продажу обыкновенных акций на сумму 4 млн у.е. по 16 у.е. за 1 шт. Компания реализовала к настоящему моменту 800 000 обыкновенных акций. Налог на прибыль равен 40%.
Требуется:
а) рассчитать каковы будут величины UP4a для названных ранее трех вариантов финансирования, если ожидаемая прибыль до вычета налога и процентов составит 1 500 000 у.е.;
б) построить график и определить эквивалентные точки для анализируемых вариантов;
в) определить полный леверидж CP для каждого варианта при
ПР= 1 500 000 у.е.; >,
г) назвать какой из вариантов предпочтительнее.
Решение:
а) используя формулу (7.1) для условий задачи, составим табл. 7.3
| Показатель | Дополнительный кредит 4 млн у.е. | Выпуск привилегированных акций на 4 млн у.е. | Выпуск обыкновенных акций на 4 млн у.е. |
| Ожидаемая прибыль (IJP) Начисления % по основно- | 1 500 000 | 1 500 000 | 1 500 000 |
| му кредиту Начисления % по новому | 360 000 | 360 000 | 360 000 |
| кредиту | 560 000 | - | - |
| Прибыль до налога | 580 000 | 1 140 000 | 1 140000 |
| Налоги | 232 000 | 456 000 | 456 000 |
| Прибыль после налога Дивиденды по привилеги- | 348 000 | 684 000 | 684 000 |
| рованным акциям | - | 480 000 | - |
| Чистая прибыль Число обыкновенных ак- | 348 000 | 214 000 | 684 000 |
| ций Чистая прибыль на 1 ак- | 800 000 | 800 000 | 1 150 000 |
| цию (ЯРча) | 0,435 | 0,268 | 0,651 |
 |
б) по материалам табл. 7.3 построим график (рис.
7.4).Значения ПР при IIP4a = 0 для вариантов а, б vie определены по формуле (7.1).
у—3769
| Рассчитаем координаты точки С:
|
в) определим значения силы финансового рычага для разных вариантов финансирования:
 |
г) для ожидаемого уровня прибыли ПР = 1 500 000 у.е. наиболее предпочтителен вариант выпуска обыкновенных акций. Это предпочтение сохраняется при возрастании прибыли до 2 700 000 у.е. Выше этого уровня становится предпочтительным вариант с получением дополнительного кредита. Вариант с привилегированными акциями имеет в этих условиях более низкие показатели.
д) если постоянные затраты компании составят 200 000 у. е., то значения полного левериджа для разных вариантов финансирования:
 |
Увеличение компанией выпуска продукции на 1% позволит увеличить чистую прибыль на одну обыкновенную акцию при варианте финансирования 1) на 2,93%, вариант 2) — на 5%, варианте 3) — на 1,49%.