4.3. Основные методы выбора инвестиционных проектов [4, 5, 8]
При принятии управленческих решений инвестиционного характера необходимо сравнивать и оценивать объем предполагаемых инвестиций и будущие денежные поступления.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно подразделить на две группы:
а) основанные на дисконтированных оценках (дисконтные);
б) основанные на учетных оценках (простые).
1. Метод расчета чистого приведенного эффекта [чистой настоящей стоимости (NPV)].
Основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтируемых денежных поступлений, воспроизводимых в течение прогнозируемого срока.
Общая накопленная величина дисконтируемых доходов
PV = a Рi ?1 / (1+r)I, (4.4)
где Рi – доход в i-м году; r – ежегодная норма дохода на инвестируемый капитал;
NPV = a Рi ? 1 / (1 + r)i – IC. (4.5)
Если NPV > 0, то проект следует принять, если NPV < 0 , то проект убыточен.
Если проект предполагает не разовые инвестиции, а ряд вложений в течение нескольких лет, то формула видоизменяется.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия данного проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т. е. NPV разных проектов можно суммировать.
2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).
PI = a Рi ? 1 / (1 + r)i / IC. (4.6)
Если PI > 0, то проект можно принять, если PI < 0, то проект убыточен.
В отличие от NPV индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе лучшего проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие значения NPV.
3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций (IRR).
Под нормой рентабельности IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна 0.
IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть вложены в данный проект.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, известен нам как средневзвешенная цена капитала (CKK). При IRR > CCК проект следует принять, а при IRR < CCK – отвергнуть.4. Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР).
РР = n, при котором a Рi > IC.
Этот метод один из самых простых и наиболее распространенных в учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Если доход по годам распределен равномерно, то срок окупаемости инвестиций рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.
Недостатки РР: 1) не учитывает влияние доходов последующих периодов; 2) не делает различия между проектами с одинаковыми суммами кумулятивных (суммарных) доходов, но различных по времени осуществления проекта.
5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR).
, (4.7)
где (IC – RV) / 2 – средняя величина инвестиций;
PN – среднегодовая прибыль;
RV – остаточная ликвидационная стоимость проекта.
Этот метод имеет главные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода, который в свою очередь характеризуется показателем чистой прибыли. Недостатком метода является неучет временной составляющей денежных потоков.