ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

1. Л. Разделение всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные их виды поз­воляет использовать механизм управления операцион­ными денежными потоками, известный как “операцион­ный леверидж ”.

том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма опе­рационной прибыли, а соответственно и чистого денеж­ного потока предприятия, всегда изменяется еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные опе­рационные затраты (издержки) самим фактом своего существования вызывают непропорционально более вы­сокое изменение суммы операционной прибыли пред­приятия при любом изменении объема реализации про­дукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности и других факторов (причины такого изменения подроб­но рассмотрены при определении влияния объема реализации продукции на сумму и уровень совокупных операционных затрат).

Однако степень такой чувствительности операцион­ной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма операционной при­были по отношению к темпам изменения объема реали­зации продукции.

Соотношение постоянных и переменных операцион­ных затрат предприятия, позволяющее “включать” меха­низм операционного левериджа с различной интенсивно­стью воздействия на операционную прибыль предприятия, характеризуется “коэффициентом операционного леверид­жа ”, который рассчитывается по следующей формуле:

где Кол — коэффициент операционного левериджа;

Ипост — сумма постоянных операционных издержек;

И0 — общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной при­были по отношению к темпам прироста объема реализа­ции продукции. Иными словами, при одинаковых темпах

прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее ббльший коэффициент операционного леверид­жа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операционной при­были в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

Конкретное соотношение прироста суммы операци­онной прибыли и суммы объема реализации, достигае­мое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем "эффект опера­ционного левериджа”. Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид:

где Эол — эффект операционного левериджа, достига­емый при конкретном значении его коэф­фициента на предприятии;

ДВОП — темп прироста валовой операционной при­были, в %;

ДОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

Задавая тот или иной темп прироста объема реализа­ции продукции, мы всегда можем, используя указанную формулу, определить, в каких размерах возрастает сумма операционной прибыли при сложившемся на предпри­ятии коэффициенте операционного левериджа. Разли­чия в достигаемом эффекте на разных предприятиях будут определяться при этом различиями в соотношении их постоянных и переменных операционных затрат, отража­емыми коэффициентом операционного левериджа.

Приведенная выше принципиальная формула рас­чета эффекта операционного левериджа имеет ряд мо­дификаций.

Так, в целях управления маржинальной прибылью предприятия эффект операционного левериджа может быть выражен следующими формулами:

где Эол ~ эффект операционного левериджа; 326

ДМП — темп прироста маржинальной операционной прибыли, в %;

ДВОП — темп прироста валовой операционной при­были, в %;

ДОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции и уплачиваемых за счет валового дохода, расчет эффекта операционного леве­риджа может быть произведен по следующей формуле:

где Э0л ~ эффект операционного левериджа;

ДВОП — темп прироста валовой операционной при­были, в %;

ДЧОД — темп прироста чистого операционного дохода. Эта формула наиболее приемлема для расчета опе­рационного левериджа на предприятиях торговли.

В целях раздельного изучения влияния на операци­онную прибыль прироста объема реализации продукции в натуральном выражении и изменения уровня цен на нее для определения эффекта операционного левериджа

исппльгоется слєлїшііійя (hnnMvna?

где Эол — эффект операционного левериджа;

ДВОП — темп прироста валовой операционной при­были, в %;

ДОРн — темп прироста объема реализации продукции в натуральном выражении (количество еди­ниц продукции), в %;

ДЦе — темп изменения уровня средней цены за еди­ницу продукции, в %.

Эта формула позволяет комплексно учесть влияние на изменение суммы операционной прибыли как коэффи­циента операционного левериджа, так и изменения цено­вой политики.

Имеются и другие более сложные модификации фор­мулы расчета эффекта операционного левериджа. Однако несмотря на различия алгоритмов определения эффекта

операционного левериджа, содержание механизма управ­ления операционной прибылью путем воздействия на соотношение постоянных и переменных издержек пред­приятия остается неизменным.

Для наглядности рассмотрим эффект операционного левериджа на следующем примере: два предприятия “А” и “Б” имеют одинаковую исходную базу объема реали­зации продукции и наращивают этот объем на протяже­нии последующих периодов одинаковыми темпами.

Как видно из результатов расчета, оба предприятия за счет наличия постоянных операционных затрат полу­чают эффект операционного левериджа. Однако уровень этого эффекта значительно различается в силу различий коэффициента операционного левериджа.

Так, предприятие “А”, прирастив объем реализации продукции по отношению к первому периоду на 100% во втором и на 200% в третьем периодах, получило соот­ветственно прирост валовой операционной прибыли в размере 200% и 400%. В то же время предприятие “Б” при тех же темпах прироста объема реализации продукции за счет более высокого коэффициента операционного левериджа получило прирост валовой операционной при­были в размере соответственно 600% и 1400%. И по отно­шению ко второму периоду механизм проявления эффек­та операционного левериджа остался неизменным — прирастив объем реализации продукции на 50%, пред­приятие “А” получило прирост суммы валовой опера-

Таблица 9.1.

Расчет эффекта операционного левериджа

ционной прибыли в размере 67%, а предприятие “Б” (за счет более высокого коэффициента операционного левериджа) — в размере 88%.

Для наглядности результаты сравнения эффекта операционного левериджа на предприятиях “А” и “Б” в обобщенном виде могут быть представлены следующим образом (табл. 9.2.).

Таблица 9.2.

Обобщенные результаты сравнения эффекта операционного левериджа на различных предприятиях (по расчетным данным таблицы 9.1)

Результаты сравнения показывают, что за счет более высокого исходного коэффициента операционного леве­риджа степень чувствительности операционной прибыли к приросту объема реализации продукции на предпри­ятии “Б” значительно выше, чем на предприятии “А”.

Выше был рассмотрен общий принцип действия механизма операционного левериджа.

1. Положительное воздействие операционного леве­риджа начинает проявляться лишь после того, как пред­приятие преодолело точку безубыточности своей операци­онной деятельности. Для того, чтобы положительный эффект операционного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно получить достаточный раз­мер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои посто­янные операционные расходы (т.е. обеспечить равенство: МП = Ипост). Это связано с тем, что предприятие обяза­но возмещать свои постоянные операционные затраты независимо от конкретного объема реализации продук­ции, поэтому чем выше сумма постоянных издержек и коэффициент операционного левериджа, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубы­точности своей деятельности. В связи с этим, пока предпри­ятие не обеспечило безубыточность своей операцион­ной деятельности, высокий коэффициент операционного левериджа будет являться дополнительным “грузом” на пути к достижению точки безубыточности. Это можно проследить по данным, представленным на рис. 9.2.

Как видно из представленного графика при высоком удельном весе постоянных затрат (коэффициенте опера­ционного левериджа) точка безубыточности лежит гораз­до правее при наращении объема реализации продукции.

2. После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент операционного левериджа, тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем реализации продукции.

Этот тезис уже был подтвержден ранее приведенным примером (см. табл. 9.1), поэтому проиллюстрируем его только графически (рис. 9.3).

Из приведенного графика видно, что при одинако­вых темпах прироста объема реализации продукции на предприятии с более высоким коэффициентом операци­онного левериджа (предприятие “Б”) сумма операцион- 332

Рисунок 9.2. Сравнение объема реализации продукции, обес­печивающего достижение точки безубыточности, на предприятиях с различным удельным весом постоянных операционных затрат

ззз

Рисунок 9.3. Сравнение темпов наращения прибыли после достижения точки безубыточности при одинако­вом приросте объема реализации продукции на предприятиях с различным удельным весом по­стоянных операционных затрат

ной прибыли возрастает более высокими темпами после преодоления точки безубыточности, чем на предприятии с меньшим значением коэффициента операционного левериджа (предприятие “А”).

3. Наибольшее положительное воздействие операцион­ного левериджа достигается в поле, максимально прибли­женном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего наращения объема реализации продукции и удаления от точки безубыточности (т.е. при наращении предела безопасности или запаса прочности) эффект операционного левериджа начинает снижаться. Иными словами, каждый последующий процент приро­ста объема реализации продукции будет приводить к все меньшему темпу прироста суммы операционной при­были (но при этом темпы прироста суммы прибыли всегда будут оставаться большими, чем темпы прироста объема реализации продукции). Это можно проследить по гра­фику, представленному на рис. 9.4.

Рисунок 9.4. Сравнение темпов прироста валовой операцион­ной прибыли (ВОП) по мере удаления от точки безубыточности

Из приведенного графика видно, что при одинако­вых объемах прироста реализации продукции, валовая операционная прибыль снижается при удалении пред­приятия от точки безубыточности или увеличении преде­ла безопасности: ДВОП2 < ДВОП,.

3. Механизм операционного левериджа имеет и об­ратную направленность — при любом снижении объема реализации продукции в еще большей степени будет умень­шаться размер валовой операционной прибыли. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэф­фициента операционного левериджа: чем выше это зна­чение, тем более высокими темпами будет уменьшаться сумма валовой операционной прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции. Ана­логично, по мере приближения к точке безубыточности в обратном направлении, негативный эффект темпов снижения прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции будет возрастать. Про­порциональность снижения или возрастания эффекта операционного левериджа при неизменном значении его коэффициента позволяет сделать вывод о том, что коэф­фициент операционного левериджа является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления операционной деятельности.

4. Эффект операционного левериджа проявляется только в коротком периоде. Это определяется тем, что операци­онные затраты, относимые к составу постоянных, оста­ются неизменными лишь на протяжении короткого от­резка времени. Как только в процессе наращения объема реализации продукции происходит очередной скачок суммы постоянных операционных затрат, предприятию необ­ходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою операционную деятельность. Иными словами, после такого скачка, обусловливающего изменение коэффициента операционного левериджа, его эффект проявляется в новых условиях хозяйствования.

Понимание механизма проявления операционного левериджа позволяет целенаправленно управлять соот­ношением постоянных и переменных издержек в целях повышения эффективности операционной деятельности. Это управление сводится к изменению значения коэффи­циента операционного левериджа при различных тенден- 336

циях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизнен­ного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, определяющей возможное снижение объема реализации продукции, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, когда им еще не преодолена точка безубыточ­ности, необходимо принимать меры к снижению значения коэффициента операционного левериджа. И наоборот при благоприятной конъюнктуре товарного рынка и наличии определенного предела безопасности (запаса прочности) требования к осуществлению режима экономии посто­янных затрат могут быть существенно ослаблены — в такие периоды предприятие может значительно расши­рять объем реальных инвестиций, проводя реконструкцию и модернизацию производственных основных фондов.

Управление операционным левериджем может осу­ществляться путем воздействия как на постоянные, так и на переменные операционные затраты.

При управлении постоянными затратами следует иметь в виду, что высокий их уровень в значительной мере определяется отраслевыми особенностями осущест­вления операционной деятельности, определяющими различный уровень фондоемкости производимой про­дукции, дифференциацию уровня механизации и авто­матизации труда. Кроме того следует отметить, что пос­тоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, поэтому предприятия, имеющие высокий коэффициент операционного левериджа, теряют гибкость в управлении своими издержками.

Однако несмотря на эти объективные ограничители, на каждом предприятии имеется достаточно возможно­стей снижения при необходимости суммы и удельного веса постоянных операционных затрат. К числу таких резервов можно отнести существенное сокращение на­кладных расходов (расходов по управлению) при небла­гоприятной конъюнктуре товарного рынка; продажу части неиспользуемого оборудования и нематериальных акти­вов с целью снижения потока амортизационных отчис­лений; широкое использование краткосрочных форм лизинга машин и оборудования вместо их приобретения в собственность; сокращение объема ряда потребляемых коммунальных услуг и некоторые другие.

При управлении переменными затратами основным ориентиром должно быть обеспечение постоянной их экономии, т.к. между суммой этих затрат и объемом про­изводства и реализации продукции существует прямая зависимость. Обеспечение этой экономии до преодоле­ния предприятием точки безубыточности ведет к росту суммы маржинальной прибыли, что позволяет быстрее преодолеть эту точку. После преодоления точки безубы­точности сумма экономии переменных затрат будет обес­печивать прямой прирост валовой операционной при­были. К числу основных резервов экономии переменных затрат можно отнести снижение численности работни­ков основного и вспомогательных производств за счет обеспечения роста производительности их труда; сокра­щение размера запасов сырья, материалов и готовой продукции в периоды неблагоприятной конъюнктуры товарного рынка; обеспечение выгодных для предпри­ятия условий поставки сырья и материалов и другие.

Целенаправленное управление постоянными и пе­ременными затратами, оперативное изменение их соот­ношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяет увеличить потенциал формирования опера­ционной прибыли и соответственно операционного чи­стого денежного потока предприятия.