Модели финансового управления оборотными активами
В теории финансового менеджмента различают четыре модели управления оборотными активами или стратегии их финансирования: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная (умеренная).
Выбор той или иной модели
сводится к выделению соответствующей доли капитала (долгосрочных пассивов), которая рассматривается как
источник покрытия оборотных активов и на ее основе расчету величины чистого оборотного капитала (ЧОК) как разница между долгосрочными пассивами (ДП) и внеоборотными активами (ВА).
Каждой стратегии финансирования соответствует свое базовое балансовое уравнение. Статическое и динамическое представление каждой модели приведены на рисунках 6.2 - 6.5. Для удобства введены следующие обозначения:
ВА - внеоборотные активы;
ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);
СЧ - системная часть текущих активов;
ВЧ - варьирующая часть текущих активов;
КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;
ДЗ - долгосрочный заемный капитал;
СК - собственный капитал;
ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);
ЧОК - чистый оборотный капитал (ЧОК = ТА - КЗ).
1. Идеальная модель (не идеал, к которому нужно стремиться, а сочетание активов и источников их покрытия) означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами (КЗ = ТА).
 Рис. 6.2. Идеальная модель финансового управления оборотными активами |
Согласно этой модели долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:
 |
Следовательно, ЧОК = 0.
Эта модель наиболее рискованная с точки зрения ликвидности, так как в экстремальной ситуации для покрытия текущей кредиторской задолженности предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств.2. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ЧОК = СЧ).
 Рис. 6.3. Агрессивная модель финансового управления оборотными активами |
Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:
 |
С позиции ликвидности эта модель также рискованна, т. к. в реальной жизни ограничиться минимумом оборотных средств весьма сложно.
3. Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами.
 Рис. 6.4. Консервативная модель финансового управления оборотными активами |
В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ЧОК = ТА). Безусловно модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):
 |
Такую модель финансовый менеджер может выбрать в случае детальной проработки объемов продаж, отлаженной системы взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками
сырья и материалов.
Эта модель способствует росту рентабельности активов, однако содержит элементы риска в случае непредвиденных ситуаций в расчетах или продажи продукции.4. Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.
 Рис. 6.5. Компромиссная модель финансового управления оборотными активами |
Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ЧОК = СЧ + 0,5 ■ ВЧ). Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):
 |
В отдельные моменты предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.
6.3.