5.2. Модели финансового управления оборотным капиталом [7, 14, 16]
В теории финансового менеджмента различают четыре модели управления оборотными активами или стратегии их финансирования: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная (умеренная).
Выбор той или иной модели сводится к выделению соответствующей доли капитала (долгосрочных пассивов), которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов, и на ее основе расчету величины чистого оборотного капитала (ЧОК) как разницы между долгосрочными пассивами (ДП) и внеоборотными активами (ВА): ЧОК = ДП – ВА.Каждой стратегии финансирования соответствует свое базовое балансовое уравнение. Статическое и динамическое представление каждой модели приведены на рис. 5.3–5.6. Для удобства введены следующие обозначения:
ВА – внеоборотные активы;
ТА – текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);
СЧ – системная часть текущих активов;
ВЧ – варьирующая часть текущих активов;
КЗ – краткосрочная кредиторская задолженность;
ДЗ – долгосрочный заемный капитал;
СК – собственный капитал;
ДП – долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);
ЧОК – чистый оборотный капитал (ЧОК = ТА – КЗ).
1. Идеальная модель (отнюдь не идеал, к которому нужно стремиться) означает, что оборотные (текущие) активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами.
Согласно этой модели, ДП = ВА. Долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов. Соответственно КЗ = ТА. Чистый оборотный капитал равен 0.
Эта модель наиболее рискованная с точки зрения ликвидности, так как в экстремальной ситуации для покрытия текущей кредиторской задолженности предприятие должно продать часть основных средств.
Рис. 5.3. Идеальная модель финансового управления оборотными активами
2. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов.
ДП =ВА + СЧ.Чистый оборотный капитал равен тому минимуму, который необходим для хозяйственной деятельности предприятия (СЧ). Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается кредиторской задолженностью. ВЧ = КЗ.
Рис. 5.4. Агрессивная модель финансового управления оборотными активами
При этой модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что может снизить экономическую рентабельность и создать риск потери ликвидности.
| Текущие активы | Текущие пассивы |
| 1. Высокая доля текущих активов в составе активов предприятия. | 1. Относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе пассивов. |
| 2. Длительный период оборачиваемости текущих активов. |
С позиции ликвидности эта модель весьма рискованна, так как в реальной жизни ограничиться минимумом оборотных средств весьма сложно. Так как постоянных источников финансирования хватает на покрытие минимума оборотных активов.
3. Консервативная модель.
Такую модель финансовый менеджер может выбрать в случае детальной проработки объемов продаж, отлаженной системы взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Эта модель способствует росту рентабельности активов, однако содержит элементы риска в случае непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.
ДП = ВА + СЧ + ВЧ, КЗ = 0
Чистый оборотный капитал = СЧ + ВЧ (5.1)
| Текущие активы | Текущие пассивы |
| 1. Низкий удельный вес текущих активов в составе активов предприятия. | 1. Низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов, либо его отсутствие. |
| 2. Небольшой период оборачиваемости текущих активов. |
Рис.
5.5. Консервативная модель финансового управления оборотными активами
4. Компромиссная модель – наиболее реальная.
В отдельные моменты предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на прибыль, но это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности
ДП= ВА + СЧ + 1/2 ВЧ ЧОК= 1/2 ВЧ (5.2)
| Текущие активы | Текущие пассивы |
| 1. Текущие активы составляют 1/2 всех активов предприятия. | 1. Усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов. |
| 2. Усредненный период оборачиваемости текущих активов. |
 |
Рис. 5.6. Компромиссная модель финансового управления
оборотными активами