6.2. Методики дивидендных выплат и регулирование курсовой цены акций [8, 9, 21]

В мировой практике известны следующие варианты дивидендных выплат:

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.

Одним из основных аналитических показателей, характеризую­щих дивидендную политику, является коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию).

2. Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен.

3. Методика гарантированного минимума и экстра-ди-видендов является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды, т. е. премия, начисленная к регу­лярным дивидендам.

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь – после того как удовлетворены все обоснован­ные инвестиционные потребности компании.

5. Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег до­полнительный пакет акций. Причиной ее применения могут быть проблемы предприятия с денежной наличнос­тью. Возможен и другой вариант, когда финансовое положение компании ус­тойчиво, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие.

Пример: Как изменится структура источников собственных средств предприятия, если рыночная цена его обыкновенных акций составляет 1200 руб. и оно объявило о выплате дивидендов акциями в размере 5 %?

Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.):

Объявленный дивиденд означает, что должно быть дополнитель­но выпущено 750 обыкновенных акций (15 000 ·5 %). Следовательно, необходимо капитализировать 900 тыс. руб. (1 200 · 750). Эта величина распределяется следующим образом: уставный капитал увеличивается на 750 тыс. руб. (1 000 · 750 акций); резервный капитал увеличивается на 150 тыс. руб. (200 · 750 акций); нераспределенная прибыль уменьшается на 900 тыс. руб.

Структура собственного капитала после выплаты

дивидендов (тыс. руб.):

Дивидендная политика взаимосвязана с курсовой ценой акции, поскольку может способствовать снижению флуктуации (колебания) курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факто­ров. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы ис­кусственного регулирования курсовой цены, которые при опреде­ленных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов.

Дробление акций (называемое также их расщеплением или сплитом) производится обычно прибыльными ком­паниями, акции которых со временем растут в цене. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масш­таб дробления: например, две новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом слу­чае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновен­ных акций.

Возможна и обратная процедура – консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Следует отметить, что обе методики имеют одну общую негативную черту – они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частно­сти в Германии он запрещен. Основная причина – желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим ра­ботникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Вопросы для обсуждения:

1. Каково экономическое назначение дивидендов?

2. Что является источником для выплаты дивидендов?

3. Какова роль дивидендной политики в деятельности предприятия? В чем ее суть?

4. Какие модели формирования дивидендной политики описаны в теории?

5. Охарактеризуйте факторы, влияющие на дивидендную политику.

6. Что такое «экс-дивидендная» дата?

7. Может ли налоговая политика государства влиять на дивидендную политику компаний? Если да, то каким образом?

8.

9. Перечислите способы регулирования курсовой цены акций.

10. По итогам истекшего года компания получила непредвиденно большую прибыль и имеет возможность выплатить солидные экстра-дивиденды. Сформулируйте позитивные и негативные моменты подобного решения в случае его принятия.

Практические задания:

1. Компания «Альфа» планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, – 400 тыс. руб. Анализируются вариан­ты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинве­стирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта­ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

Указание. При решении задачи вспомните о следующем:

а) цель деятельности компании – максимизация совокупного богат­ства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; б) ры­ночная капитализация – это сумма рыночных цен всех акций в об­ращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.

2. Компания «Галла» получила доход в отчетном году в размере 1 млн. руб. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:

Какая альтернатива более предпочтительна?

3.

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обык­новенным акциям; источник выплат – нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода.

Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о вы­плате дивидендов акциями в размере: а) 5 %; б) 15 %; в) 20 %? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капи­тала, если текущая рыночная цена акций компании – 3 280 руб.

4. В течение последних лет компания «Профи» достигла среднегодового темпа прироста дивидендов в размере 7 %. Ожидается, что в отчет­ном году дивиденд будет на 8 % выше. В то же время имеется воз­можность инвестирования нового проекта, эффективность которого значительно превысит стоимость капитала. Единственным источни­ком финансирования может служить вся прибыль отчетного года. Проект не предполагает существенного притока денежных средств в течение трех лет. По мнению исполнительного директора компании, в случае невыплаты дивидендов необходимо осуществить бонусную эмиссию акций. В этом случае акционеры получат «дивиденд в ка­питализированном виде».

1. Какие аспекты теоретического и практического характера следует учесть, прежде чем принять решение о выплате дивидендов или об их реинвестировании?

2. Прокомментируйте предложение директора.