Методики дивидендных выплат и регулирование курсовой цены акции

В мировой практике известны следующие варианты дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является

коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию).

2. Методика фиксированных дивидендных выплат предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени. Если

фирма развивается успешно, и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен.

3. Методика гарантированного минимума и экстра­дивидендов является развитием предыдущей методики. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды, т.е. премия, начисленная к регулярным дивидендам.

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться последнюю очередь - после того как удовлетворены все обоснованные инвестиционные потребности компании.

5. Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег до­полнительный пакет акций. Причиной ее применения могут быть проблемы с денежной наличностью. Возможен и другой вариант, когда финансовое положение компании устойчиво, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие. Наконец возможны и такие причины, как изменение структуры источников средств, желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. Второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увели­чение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Пример. Как изменится структура источников собственных средств предприятия, если рыночная цена его обыкновенных акций составляет 1200 руб. и оно объявило о выплате дивидендов акциями в размере 5%?

Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. руб.):

1. Уставный капитал привилегированные акции (1000 акций по 5 тыс. руб.) 5000

обыкновенные акции (15000 акций по 1000 руб.) 15000

2. Резервный капитал

3. Нераспределенная прибыль

Всего

Объявленный дивиденд означает, что должно быть дополнительно выпущено 750 обыкновенных акций (15000 • 5%). Следовательно, необходимо капитализировать 900 тыс. руб. (1200 • 750). Эта величина распределяется следующим образом: уставный капитал увеличивается на 750 тыс. руб. (1000 • 750 акций); резервный капитал увеличивается на 150 тыс. руб. (200 • 750 акций); нераспределенная прибыль уменьшается на 900 тыс. руб.

Структура собственного капитала после выплаты дивидендов (тыс. руб.):

1. Уставный капитал

привилегированные акции (1000 акций по 5 тыс. руб.) 5000

обыкновенные акции (15750 акций по 1000 руб.) 15750

2. Резервный капитал 2150

3. Нераспределенная прибыль 6100

Всего 29000

Дивидендная политика взаимосвязана с курсовой ценой акции, поскольку может способствовать снижению флуктуации (колебания) курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые, при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов.

Дробление акций (называемое также их расщеплением или сплитом) производится обычно прибыльными компаниями, акции которых со временем растут в цене. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются - увеличивается лишь количество обыкновенных акций.

Возможна и обратная процедура - консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции

могут быть любыми). Следует отметить, что обе методики имеют одну общую негативную черту - они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Практикум

1. Каково экономическое назначение дивидендов?

2. Что является источником для выплаты дивидендов?

3. Какова роль дивидендной политики в деятельности пред­приятия? Какие основные цели ставит финансовый менеджер в отношении дивидендной политики? Как эти цели достигаются?

4. Какие модели формирования дивидендной политики опи­саны в теории?

5. Какие факторы определяют дивидендную политику?

6. Что такое «экс-дивидендная» дата?

7.

8. Охарактеризуйте различные методы выплаты дивидендов, сформулируйте их позитивные стороны.

9. Перечислите способы регулирования курсовой цены акций.

10. По итогам истекшего года компания получила непредви­денно большую прибыль и имеет возможность выплатить солидные экстра-дивиденды. Сформулируйте позитивные и негативные моменты подобного решения в случае его принятия.

11. Компания «Альфа» планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. руб. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятель-

Практикум

ность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна? Указание. При решении задачи вспомните о следующем:

а) цель деятельности компании - максимизация совокупного богатства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; б) рыночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в обращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.

2. Имеются следующие данные о структуре собственного

капитала компании «Тренд» (тыс. руб.):

1. Уставный капитал:

привилегированные акции 500

обыкновенные акции (1000 акций по 2000 руб.) 2000

2. Эмиссионный доход 750

3. Нераспределенная прибыль 680

Итого 3930

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обык­новенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода. Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о вы­плате дивидендов акциями в размере: а) 5%; б) 15%; в) 20%? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капи­тала, если текущая рыночная цена акций компании - 3280 руб._________________________________