Факторы, определяющие дивидендную политику предприятия
Факторы, влияющие на дивидендную политику предприятия, чаще называют ограничениями. Существует довольно много таких ограничений при выплате дивидендов, приведем некоторые из них.
1. Ограничения правового характера. В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» (глава V «Дивиденды предприятия»).
2. Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие желает получить долгосрочный кредит. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера выплачиваемых
дивидендов, которым администрация и может воспользоваться при получении долгосрочной ссуды.
3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты. В России в условиях высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.
4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного расширения производственных мощностей. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.
5. Ограничения в связи с интересами акционеров. В основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров.
Его величина за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом, которая выражается в рыночной цене акций.Пример. Чистая прибыль компании за год составила 1,73 млн. руб. Приемлемая норма прибыли равна 17%. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй - 20%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 8%, во втором - 3%. Какая дивидендная политика более
предпочтительна?
Дивиденд за текущий год составит:
по первому варианту: 0,865 млн. руб. (1,73 • 0,5);
по второму варианту: 1,384 млн. руб. (1,73 • 0,8).
Цена акций (по формуле Гордона) составит:
 Совокупный результат составит: по первому варианту - 11,245 млн. руб. (0,865 + 10,38); по второму варианту - 11,564 млн. руб. (1,384 + 10,18). Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительным. |
6. Ограничения рекламно-финансового характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами и др. Сбои в выплате дивидендов, как и любые нежелательные отклонения в выплате дивидендов от сложившейся практики могут привести к снижению цены акции.
Таким образом, факторы дивидендной политики можно разделить на текущие и долговременные. К текущим, например, относятся экономическая тактика компании, текущие финансовые возможности предприятия, а к долговременным - экономическая стратегия, вопросы финансирования финансового имиджа предприятия, создания крупных долгосрочных резервов.
5.3.