АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платёжеспособностью предприятия.

В этих целях может использоваться как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для анализа денежных потоком является отчёт о движении денежных средств (форма № 4), с помощью которого можно установить:

- степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счёт собственных источников;

- зависимость предприятия от внешних источников поступлений средств;

- дивидендную политику в настоящем периоде и сделать прогноз на будущее;

- финансовую эластичность, т.е. способность предприятия создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

- реальное состояние платёжеспособности и ликвидности за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.

Платёжеспособность предприятия означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчётов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Ликвидность предусматривает способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам. Ликвидность и платёжеспособность не тождественны друг другу. Ликвидность - более широкое понятие, которое включает погашение задолженности не только за счёт денежных средств (наиболее ликвидных), но и за счёт дебиторской задолженности, запасов по сырью, материалам (т.е. быстро реализуемых и медленно реализуемых активов).

При оценке платёжеспособности необходимо большое внимание уделять на наличные деньги в кассе и на расчётных счетах в банке, так как они выражают имущество, которое имеет абсолютную ценность в отличие от любого иного имущества, имеющего ценность лишь относительную.

Финансовая устойчивость предприятия означает, что предприятие за счёт собственных средств покрывает средства, вложенные в активы, и не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской

задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Традиционный анализ финансового состояния на основе специальных коэффициентов (ликвидности, платёжеспособности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности активов) имеет ряд недостатков. Главные отличия метода денежных потоков от метода финансовых коэффициентов заключаются в следующем:

1. Если метод коэффициентов базируется на сальдовых отчётных показателях, то метод денежного потока - на использовании фактических показателей, характеризующих оборот средств у клиента в отчётном периоде.

2. Метод денежных потоков даёт возможность сделать анализ за более длительный период.

3. Метод денежных потоков раскрывает взаимосвязь финансового результата (прибыли) и изменения величины денежных средств на счетах предприятия. Это происходит в результате того, что в бухгалтерском учёте статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент совершения операций. Так, например, временной разрыв (лаг) между оттоком денежных средств, связанных с приобретением запасов, и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы.

4. Метод денежных потоков позволяет сделать вывод о более слабых местах управления предприятием и используется для разработки условий кредитования.

5. Метод денежных потоков может использоваться для решения вопроса о выдаче ссуды на более длительный срок.

6. Анализ денежных потоков может осуществляться не только на основе фактических данных за истекшие периоды, но и на основе прогнозных данных на планируемый период. Фактические данные используются для оценки прогнозных данных. В основе прогноза величины отдельных элементов притока и оттока средств лежит их среднее значение в прошлые периоды и планируемые темпы прироста выручки от реализации. Прогнозный анализ денежных потоков используется для решения вопроса о целесообразности и размере выдачи ссуды на относительно длительный срок.

Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации наибольшее внимание уделяется его способности погасить в сжатые сроки долговые обязательства перед кредиторами даже путём продажи активов.

ликвидности; коэффициент обшей ликвидности (платёжеспособности).

Для действующего предприятия приоритетное значение имеет совокупность анализа движения потока денежных средств и анализа финансовых коэффициентов. Данный методический подход позволяет проследить, как коэффициенты находят отражение в денежных потоках и, наоборот, как денежные потоки отражаются в динамике коэффициентов.

Процесс управления денежными потоками на предприятии начинается с анализа их движения за отчётный квартал, который позволяет установить, где у предприятия формируется денежная наличность, а где расходуется.

На основании данных бухгалтерского баланса можно проследить изменение денежных средств за исследуемые периоды (табл. 13).

По результатам табл. 13 можно сделать выводы, что общая сумма денежных средств за отчётный период увеличилась на 2769 тыс. р. В основном это произошло за счёт увеличения денежных средств на расчётном счёте (на 1040 тыс. р.) и за счёт прочих денежных средств (на 1765 тыс. р.).

Для подобных детальных выводов целесообразно использовать как прямой, так и косвенный метод анализа денежных потоков на предприятии. Анализ движения денежных потоков прямым методом представлен в табл. 14.

В результате можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств: низкая экономическая рентабельность активов и продаж; отвлечение денежных средств в излишние запасы и затраты; влияние инфляции на запасы; большие капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия; высокие налоги и дивиденды; чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса и связанные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные выплаты; снижение оборачиваемости оборотных активов и, как следствие, дополнительное привлечение в оборот предприятия денежных средств.

В результате проведённого анализа было выявлено, что общее сальдо реального потока денежных средств уменьшилось за 2006 г.

За 2006 г. уменьшение денежных средств произошло в основном за счёт текущей деятельности (­349 тыс. р.), в большей степени - за счёт их направлений на оплату приобретённых товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов (-802 727 тыс. р.), а также за счёт расчётов по налогам и сборам (-60 397 тыс. р.).

За счёт инвестиционной деятельности также наблюдались оттоки денежных средств за счёт приобретения ценных бумаг и иных финансовых вложений (-111 тыс. р.). По финансовой деятельности наблюдался приток денежных средств за счёт поступлений от займов и кредитов, предоставленных другими организациями (+71 262 тыс. р.) и отток - за счёт погашения основной суммы займов и кредитов (70 900 тыс. р.).

За 2007 г. произошел приток денежных средств (+ 2422 тыс. р.) в основном за счёт текущей деятельности (+21 371 тыс. р.), что превысило отток денежных средств по финансовой деятельности (­18 949 тыс. р.).

Оттоки по финансовой деятельности были вызваны превышением оттоков в результате погашения займов и кредитов (-113 096 тыс. р.) над притоками в результате поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями (+4147 тыс. р.).

Таким образом, в 2007 г. платёжеспособность предприятия повысилась за счёт благоприятной текущей деятельности, денежные притоки по которой смогли покрыть оттоки по финансовой деятельности. Это в свою очередь повлияло на повышение платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Наиболее тесную связь с движением денежных потоков имеют следующие финансовые коэффициенты: экономическая рентабельность активов, прирост выручки от реализации продукции, прирост потребности в оборотном капитале, прирост потребности во внеоборотных активах, покрытие процентов за кредит, срок возврата долгов, доля заёмных средств в капитале (табл. 15).

На общий денежный поток предприятия влияют главным образом динамика выручки от реализации продукции, экономическая рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заёмным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зависит от потребности в оборотных

активах и объёма выручки от реализации продукции.

Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с потребностью в основном капитале и долгосрочных финансовых вложениях.

Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заёмных средств в пассивах, покрытия процентов по займам и среднего срока возврата кредитов.

15. Значения показателей для оценки денежных потоков предприятия

_____________________________________________________________ Таблица 15

Используя данные табл. 15, можно сделать вывод о причинах притока или оттока денежных средств и оценить возможность их возникновения в следующем периоде (году), что позволяет определить способность предприятия поддерживать денежный поток на приемлемом для себя уровне.

На практике возникает сразу несколько причин дефицита денежных средств. Однако наиболее негативно для предприятия сочетание высокой доли заёмных средств в пассиве баланса (более 60 %) и низкой доходности активов при отрицательном сальдо денежного потока.

Следует подчеркнуть, что далеко не во всех случаях отрицательный денежный поток свидетельствует о неудовлетворительном прогнозе для предприятия. Быстрый рост объёма производства требует большой массы денег, поэтому развивающееся предприятие часто имеет отрицательный денежный поток (приток денег меньше их оттока), который покрывается за счёт кредитов и займов. Рекомендуется изучить основные направления расходования средств предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои долговые обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем.

Например, при высоких капитальных затратах необходимо проанализировать будущую отдачу от этих вложений (в форме прибыли и амортизационных отчислений).

При изучении денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующее:

1) на какую величину объём капитальных вложений отличается от начисленной за год амортизации. Если реальные инвестиции ниже, чем начисления, то это фактор экономии и образования денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над начислениями на 5...10 % подтверждает, что предприятие поддерживает свои основные фонды в работоспособном состоянии. В случае значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного времени происходит стабильный отток денежных средств, что также неблагоприятно для предприятия;

2) какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия, в валовой прибыли как источник его развития;

3) прирост дебиторской задолженности должен превышать сумму нового акционерного капитала и нераспределённой прибыли;

4) величина чистого оборотного капитала должна покрывать не менее 30 % оборотных активов и составлять не менее 50 % запасов и затрат, что обеспечивает финансовую устойчивость предприятия.

Соблюдение приведённых условий на практике позволяет не только правильно анализировать движение денежных потоков за отчётный период, но и делать обоснованные прогнозы на перспективу (квартал, год).

Дополним анализ денежных потоков расчётом данных показателей за 2007 г.

По результатам оценки (табл. 16) можно отметить в большинстве случаев позитивную тенденцию денежного потока. Таким образом, выявленные тенденции свидетельствуют об удовлетворительном уровне платёжеспособности и финансовой устойчивости ОАО «Х» и возможности поддержания такого же состояния в предстоящем периоде.

Значительную роль анализ денежных потоков играет в оценке кредитоспособности предприятия. Кредитоспособность - это наличие у предприятия предпосылок для получения кредита и способность возвратить его в срок.

Такую оценку можно провести с помощью ликвидного денежного потока. Ликвидный денежный поток является одним из показателей, который характеризует финансовую устойчивость предприятия и изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода (месяца, квартала).

Чистая кредитная позиция - это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный поток тесно связан с показателем финансового рычага (левериджа), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счёт ссуд банка.

Финансовый леверидж - объективный фактор, возникающий с появлением заёмных средств в составе используемого капитала, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных потоков, существует так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет оперативно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Данный метод может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния.

Ликвидный денежный поток (ЛДП), или изменение в чистой кредитной позиции, является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заёмным средствам.

Формула для расчёта следующая:

где ДК1 и ДКо - долгосрочные кредиты на конец и начало расчётного периода; КК1 и ККо - краткосрочные кредиты на конец и начало расчётного периода; ДС1 и ДС0 - денежные средства, находящиеся в кассе на расчётном, валютном и иных счетах на конец и начало периода.

Отличие показателя ликвидного денежного потока от других измерителей ликвидности (абсолютной, срочной и общей) состоит в том, что последние отражают способность предприятия погашать свои обязательства перед внешними кредиторами. Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от эксплуатационной деятельности предприятия, поэтому он является более «внутренним» показателем, выражающим результативность его работы. Он важен также для потенциальных инвесторов и кредиторов данного предприятия.

Показатель ликвидного денежного потока включает весь объём заёмных средств и, как следствие, показывает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежного потока.

Показатель ликвидного денежного потока должен найти широкое применение в деятельности коммерческих банков при оценке кредитоспособности своих клиентов, так как он выражает их потенциальную платёжеспособность по возврату долга кредиторам.

Проведём оценку кредитоспособности ОАО «Х». Определим показатель ликвидного денежного потока:

ЛДП = (186 +78 796 - 5162) - (186 + 86 719 - 2823) = -10 259 тыс. р.

Таким образом, значение показателя свидетельствует о дефицитном сальдо денежных средств предприятия, которое возникнет в случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заёмным средствам.

Анализ кредитоспособности предприятия может также характеризовать анализ денежных потоков, проведённый косвенным методом. Косвенный метод является более качественным методом анализа денежного потока, так как он основывается на идентификации и учёте операций, связанных с движением денежных средств, и последующей корректировке чистой прибыли. Данный метод позволяет объяснить причину расхождения между прибылью и выручкой, так как в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы (расходы), влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств.

Использование косвенного метода расчёта движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоёмкость формирования отчётности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчёта косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчётности предприятия.

На основе анализа денежных потоков, проведённого косвенным методом, можно оценить кредитоспособность предприятия по шести классам (группам) (табл. 17).

Шесть групп кредитоспособности можно представить в следующем виде:

1. Первоклассная.

2. Хорошая.

3. Удовлетворительная.

4. Достаточная, но есть места, которые надо держать в поле зрения.

5. Неудовлетворительная, когда на предприятии есть серьёзные проблемы.

6. Недостаточная, предприятие - банкрот.

Если предприятие имело устойчивое превышение притока над оттоком денежных средств, то это свидетельствует о его финансовой устойчивости - кредитоспособности. Колебание величины общего денежного потока, а также кратковременное превышение оттока над притоком средств говорит о более низком кредитном рейтинге клиента по уровню кредитоспособности.

17. Анализ денежных потоков (косвенный метод) за 2007 г.

Таким образом, расчёты показывают, что предприятие относится к 4 классу кредитоспособности. Это говорит о достаточной кредитоспособности, но есть места, которые надо держать под контролем. В частности, это увеличение кредиторской задолженности за отчётный период на 11 026 тыс. р., в том числе задолженности поставщикам - на 11 528 тыс. р., задолженности по налогам и сборам - на 492 тыс. р., задолженности перед государственными внебюджетными органами - на 11 тыс. р; существенное превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью - в 2,24 раза или на 28 318 тыс. р. к концу года также является негативным фактором, который необходимо держать под контролем и разработать мероприятия по снижению этого соотношения.

Использование анализа денежного потока для оценки кредитоспособности разумно проводить параллельно с другими методами.

Дополним оценку кредитоспособности предприятия анализом финансовых коэффициентов, которые используются в традиционных методиках по оценке кредитоспособности хозяйствующих субъектов.

Для оценки финансового состояния заёмщика используются три группы оценочных показателей: коэффициенты ликвидности; коэффициент соотношения собственных и заёмных средств; показатели оборачиваемости и рентабельности (табл. 18). Оценка результатов расчётов пяти коэффициентов заключается в присвоении заёмщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными. Далее определяется сумма баллов по этим показателям в соответствии с их весами. Формула расчёта суммы баллов S имеет вид:

S= 0,11 х Категория К1 + 0,05 х Категория К2 + 0,42 х Категория К3 + + 0,21 х Категория К4 + 0,21 х

Категория К5.

Значение S наряду с другими факторами используется для определения рейтинга заёмщика. Устанавливается 3 класса заёмщика:

- первоклассные - кредитование, которых не вызывает сомнений;

- второго класса - кредитование требует взвешенного подхода;

- третьего класса - кредитование связано с повышенным риском.

Рейтинг определяется на основе суммы баллов по пяти основным показателям и качественного анализа рисков.

Сумма баллов S влияет на рейтинг заёмщика следующим образом.

S= 1 или 1,05 - заёмщик может быть отнесён к первому классу кредитоспособности; 2,42 > S> 1 - соответствует второму классу; S > 2,42 - соответствует третьему классу.

Для остальных показателей третьей группы (оборачиваемость и рентабельность) не устанавливаются оптимальные или критические значения ввиду большой зависимости этих значений от специфики предприятия, отраслевой принадлежности и других конкретных условий.

Оценка результатов расчётов этих показателей основана, главным образом, на сравнении их значений в динамике. Перечисленные финансовые коэффициенты могут рассчитываться на основе фактических отчётных данных или прогнозных величин на планируемый период.

Анализ кредитоспособности ОАО «Х» представлен в табл. 19.

19. Определение класса кредитоспособности ОАО «Х» S3 Денежный поток с неравными поступлениями. 2. Денежный поток с равными поступлениями (срочный аннуитет). 3. Бессрочный аннуитет (когда денежные поступления продолжаются достаточно длительное время). Оценка денежного потока с неравными поступлениями. В своём большинстве финансовые операции носят не разовый характер, а характер последовательного поступления денег в течение определённого периода. Это может быть выплата задолженностей, доходы и расходы предприятия в текущей деятельности и в осуществлении инвестиционных проектов. Чаще всего наблюдаются ситуации, когда денежные поступления по годам варьируются. В таком случае при нахождении будущей величины денежного потока по истечении нескольких лет: Будущая величина денежных поступлений за один период (формула сложных процентов) где (1 + r)n - мультиплицирующий множитель FM1(r, %; n), характеризующий будущую стоимость одной денежной единицы (см. прил. 1). Если поступления осуществляются в конце интервалов (периодов), то имеет место денежный поток постнумерандо, если в начале - то пренумерандо. Для определения обратной задачи, т.е. нахождения текущей (современной) стоимости денежных поступлений за несколько периодов: Текущая стоимость денежных поступлений (формула сложных процентов) определяется по формуле: - дисконтирующий множитель FM2(r, %; n), характеризующий текущую или приведённую стоимость одной денежной единицы (см. прил. 2). При пользовании финансовыми таблицами необходимо следить за соответствием длины периода и процентной ставки. Так, например, если базисным периодом начисления процентов является квартал, то в расчётах должна использоваться квартальная ставка, если базисным периодом начисления процентов является полугодие - то ставка за полугодие. где r- годовая ставка; m- количество начислений в году; n- количество лет. Оценка денежного потока с равными поступлениями. Финансовые операции могут носить характер последовательного равного поступления денег в течение определённого периода. Такая последовательность называется потоком платежей или аннуитетом (финансовой рентой). Аннуитет - ежегодный платёж (annuity) или денежный поток с равными поступлениями в течение ограниченного промежутка времени (срочный аннуитет). Примерами аннуитета могут быть регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам, регулярно поступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду участком, накопление амортизационного фонда, лизинговые платежи, ипотечные платежи и т.д. Как и в случае денежных потоков с неравными платежами, срочные аннуитеты могут быть постнумерандо (когда поступления наблюдаются в конце периода) и пренумерандо (когда поступления наблюдаются в начале периода). Будущая стоимость аннуитета постнумерандо рассчитывается по формуле: где FM3(r n) - мультиплицирующий множитель для определения будущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо в одну денежную единицу. Значения мультиплицирующего множителя табулированы (см. прил. 3). Будущая стоимость аннуитета пренумерандо рассчитывается по формуле: Текущая стоимость аннуитета постнумерандо рассчитывается по формуле: где FM4(r n) - дисконтирующий множитель для определения текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо в одну денежную единицу (см. прил. 4). Текущая стоимость аннуитета пренумерандо рассчитывается по формуле: Оценка бессрочных аннуитетов. Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время. В западной практике к бессрочным относятся аннуитеты, рассчитанные на 50 и более лет. Например, банковский бессрочный текущий (сберегательный) счёт, процентный доход по которому полностью изымается сразу после его начисления. Такой вид инвестиций для противопоставления срочному аннуитету называется перпетуитетом (англ. «perpetuity» - вечность). В этом случае реально возникает ситуация, когда основная сумма вклада как бы «зарабатывает деньги на предстоящий год», а срок жизни инвестиции ограничен. В этом случае годовой доход (D) определяется по формуле: где PV - основная сумма сбережений на банковском счёте; r- процентная ставка дохода, выплачиваемая банком по счетам данного типа, доля единицы. Особый случай перпетуитета - инвестиция с неограниченным сроком жизни, но с постоянно возрастающими величинами годового дохода. Если такой рост происходит с темпом, равным g, а FV1 - ожидаемая величина денежных поступлений в конце первого года, тогда текущая (современная) стоимость такой «вечной» инвестиции (PV) может быть определена: где r- процент доходности инвестиций, доля единицы. Это уравнение называется моделью Г ордона. Таким образом, необходимо вести расчёты в деньгах одинаковой ценности, приводя все затраты и результаты (все разновременные денежные потоки) к единой дате в будущем или настоящем. Оценку инвестиций необходимо проводить с точки зрения их возможности заработать для инвестора доход не меньший, чем обеспечивают альтернативные (и реально доступные для инвестора) способы вложения средств. В общем случае выбирать следует те инвестиции, при которых суммы денежных поступлений будут превышать суммы денежных затрат, если и те и другие выразить в деньгах одинаковой стоимости. Примеры оценки денежных потоков во времени. Пример 1. Ниже приведены данные о денежных потоках. Исходные данные Поток, Год тыс. р. 1 2 3 4 5 А 100 200 200 300 300 Рассчитайте для потока показатели FV при r= 12 % и PV при r= 15 % для двух случаев: а) потоки имеют место в начале года; б) потоки имеют место в конце года. Расчёт. 1. Определим FV. а) для случая, когда потоки имеют место в начале года. б) для случая, когда потоки имеют место в конце года. 2. Определим PV. а) для случая, когда потоки имеют место в начале года. б) для случая, когда потоки имеют место в конце года. Пример 2. Вы заняли на пять лет 12 000 долл. под 12 % годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными суммами в конце каждого года. Определите, какая часть основной суммы кредита будет погашена за первые два года. Примечание к расчётам. 1. Сумма годового платежа находится из формулы текущей стоимости аннуитета постнумерандо. 2. Проценты за год, например, за первый год. 3. Погашенная часть долга, например, за первый год. 4. Остаток на конец года, например, за первый год. Расчёт. Для решения задачи используем метод депозитной книжки. Метод депозитной книжки Год Остаток суммы на начало года, долл. Сумма годового платежа, долл. В том числе Остаток на конец года, долл. Проценты за год, долл. Погашенная часть долга, долл. 1 12 000 3328,7 1440 1888,7 10 111,3 2 10 111,3 3328,7 1213,4 2115,3 7996 3 7996 3328,7 959,5 2369,2 5626,8 4 5626,8 3328,7 675,2 2653,5 2973,3 5 2973,3 3328,7 356,8 2971,9 1,4 1. Остаток суммы на начало года равен остатку на конец предыдущего года. 2. Аналогично рассчитываются показатели за следующие четыре года. Ответ: за первые два года будет погашена сумма равная 4004 долл.: 1888,7 + 2115,3 = 4004 долл. Метод депозитной книжки позволяет дать ответы на различные вопросы. Например, чему будут равны остатки на конец любого года, погашенная часть долга, начисленные проценты и т. д. 1.2. << | >> ↑ Источник: В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, О.В. Коробова, Е.В. Быковская. Технологии финансового менеджмента : учеб. пособие. В 3 ч. / В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, О.В. Коробова, Е.В. Быковская. - Тамбов : Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та,2009. - Ч. 2. - 80 с.. 2009 Еще по теме АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ: - Аудит - Банки - Биржевая торговля - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Деньги - Деньги и кредит - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансирование - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы, денежное обращение и кредит - - Архитектура и строительство - Безопасность жизнедеятельности - Библиотечное дело - Бизнес - Биология - Военные дисциплины - География - Геология - Демография - Диссертации России - Естествознание - Журналистика и СМИ - Информатика, вычислительная техника и управление - Искусствоведение - История - Культурология - Литература - Маркетинг - Математика - Медицина - Менеджмент - Педагогика - Политология - Право России - Право України - Промышленность - Психология - Реклама - Религиоведение - Социология - Страхование - Технические науки - Учебный процесс - Физика - Философия - Финансы - Химия - Художественные науки - Экология - Экономика - Энергетика - Юриспруденция - Языкознание - SciCenter.online SciCenter.online © info@scicenter.online