9.4.Методы нейтрализации (устранения) финансовых рисков

Система механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных мето­дов:

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финан­совых рисков является наиболее радикальным.

К числу ос­новных из таких мер относятся:

• отказ от осуществления финансовых операций, уровень рис­ка по которым чрезмерно высок;

• отказ от использования в высоких объемах заемного капи­тала;

• отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах;

• отказ от использования временно свободных денежных ак­тивов в краткосрочных финансовых вложениях.

2. Лимитирование риска. Механизм лимитиро­вания финансовых рисков реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финан­совых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, исполь­зуемых в хозяйственной деятельности;

• минимальный размер (удельный вес) активов в высоколик­видной форме;

• максимальный размер товарного (коммерческого) или пот­ребительского кредита, предоставляемого одному покупателю;

• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке;

• максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента;

• максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Лимитирование финансовых рисков является од­ним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск-менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в ча­сти принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

3. Хеджирование. В широком толковании термин хеджирование характеризует процесс использова­ния любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых по­терь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам — страховщикам).

В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рис­ков, основанный на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг — деривативов).

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соот­ветствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансо­вых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения бро­керам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

• хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения про­тивоположных сделок с различными видами биржевых контрактов.

Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок:

1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка);

2) продажу (или соответственно покуп­ку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);

3) лик­видацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реаль­ного актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсет­ной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с ис­пользованием фьючерсных контрактов основан на том, что если пред­приятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту по­ставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот.

* хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловлен­ном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейт­рализации финансовых рисков с использованием этого вида произ­водных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по огово­ренной цене); двойного опциона или „стеллажа" (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финан­сового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу яв­ляется уплачиваемой страховой премией;

• хеджирование с использованием операции „своп". Оно ха­рактеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по опера­циям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обяза­тельствами предприятия. В основе операции „своп" лежит обмен (покупка—продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и сни­жения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмити­руемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

4. Диверсификация. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препят­ствующем их концентрации.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

• диверсификация видов финансовой деятельности;

• диверсификация валютного портфеля („валютной корзины") предприятия;

• диверсификация кредитного портфеля;

• диверсификация портфеля ценных бумаг;

• диверсификация программы реального инвестирования.

5. Распределение рисков. Механизм этого направления ней­трализации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрали­зации их негативных последствий и располагают более эффективны­ми способами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск-менеджмента получили широ­кое распространение следующие основные направления распреде­ления рисков (их трансферта партнерам):

• распределение риска между участниками инвестиционного проекта;

• распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов;

• распределение риска между участниками лизинговой опера­ции;

• распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции.

6. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резер­вировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансо­вым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации фи­нансовых рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

• формирование целевых резервных фондов.

• формирование резервных сумм финансовых ресурсов в сис­теме бюджетов, доводимых различным центрам ответственнос­ти. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капи­тальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;

• формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных акти­вов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребно­сти в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассматриваться как ре­зерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

Используя этот механизм нейтрализации финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием фи­нансовые потери, однако „замораживают" использование достаточно ощутимой суммы финансовых средств. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников финансирова­ния.

Таким образом, все методы находятся в тесной взаимосвязи и дополняют друг друга. Так или иначе, все методы преследуют цель, если не устранить риск, то хотя бы снизить степень его негативного финансового влияния на деятельность предприятия. Выше были рассмотрены лишь основные механиз­мы нейтрализации финансовых рисков. Они могут быть существенно дополнены с учетом специфики финансовой деятельности предприя­тия и конкретного состава портфеля его финансовых рисков.

Вопросы для самоконтроля

1.Что такое финансовый риск предприятия?

2.Какие особенности есть у финансовых рисков как экономической категории?

3.Какова классификация финансовых рисков?

4.В чем заключается сущность управления финансовыми рисками?

5.Назовите методы оценки финансового риска.

6.По каким направлениям проводится анализ финансовых рисков?

7.Охарактеризуйте механизм управления финансовыми рисками.

8.Какие методы используют для устранения (нейтрализации) финансовых рисков?

9.Какие виды хеджирования существуют?

10.В чем состоит отличие внутреннего страхования рисков от внешнего страхования?