1.4.6. Управление основным капиталом, методы управления денежным оборотом

Бизнес как система функционирует и развивается в результате предшест­вующих вложений капитала и, прежде всего, в основные средства. Получение прибыли сегодня это результат правильных решений о пропорциях вложения капитала в основные и оборотные средства, принятых еще до начала операци­онной деятельности предприятия.

1. Основной капитал предприятия (его элементы) имеет определенную стоимость. Как правило, это стоимость приобретения (первоначальная стои­мость). Однако со временем эта стоимость уменьшается на сумму амортизации (остаточная стоимость), о чем будет сказано ниже.

Основные средства отражаются в бухгалтерском учете и отчетности по первоначальной стоимости, т. е. по фактическим затратам их приобретения, со-

оружения и изготовления. Изменение первоначальной стоимости основных средств допускается в случаях достройки, дооборудования, реконструкции и частичной ликвидации соответствующих объектов. Элементы основного капи­тала имеют склонность изнашиваться и устаревать. Износ представляет собой устаревание основных средств и утрату ими своих качеств, что в денежной оценке получило название амортизации - постепенного переноса части стоимо­сти основных средств на продукцию, работу и услуги. Отражение амортизации основных средств выбирается самим предприятием исходя из срока их полез­ного пользования. У руководителя предприятия существует, как минимум, три альтернативных способа начислять износ (амортизацию) основных средств, ко­торые схематично могут быть представлены следующим образом:

- определение амортизации по утвержденным нормам;

- определение амортизации по ускоренному методу;

- определение амортизации малыми предприятиями.

Для предприятий и организаций, реализующих значительные инвестици­онные программы по техническому перевооружению производства, требующие формирования дополнительных финансовых ресурсов, применяются повы­шающие коэффициенты амортизации (износа) - ускоренная амортизация. Она разрешена также малым предприятиям в качестве государственной поддержки.

Лизинг представляет собой один из способов пополнения оборотных средств с меньшими, чем при покупке издержками. Лизингодатель приобретает это имущество (для этого ему может потребоваться кредит) и передает его арендатору, причем часто с правом выкупа. Указанная схема предполагает, что лизингополучатель, хотя в итоге и платит общую сумму больше той, по кото­рой он мог бы приобрести оборудование, остается в выигрыше, поскольку для приобретения необходимого оборудования у него не было средств, а прибыль от использования оборудования превышает общие затраты по лизингу. Одним из ключевых моментов привлекательности лизинга для предприятия является превышение прибыли над лизинговыми платежами; без этого превышения ли­зинг может оказаться ненужным. Следовательно, руководителю предприятия необходим точный расчет расходов, прежде чем он обратиться к лизинговой компании с предложением заключить договор.

1. Но существует и другой фактор, определяющий изменение стоимости основного капитала, - инфляция. Для того чтобы соблюсти основные экономи­ческие пропорции, предприятиям разрешено производить переоценку, что при­водит к возникновению восстановительной стоимости. Полная восстановитель­ная стоимость определяется на основе затрат на воспроизводство объектов, аналогичных оцениваемым. Полная восстановительная стоимость морально ус­таревших объектов также осуществляется на основе существующих затрат на их изготовление по ценам и тарифам, существующим на дату переоценки.

При переоценке, наряду с полной восстановительной стоимостью основ­ных фондов, определяется их остаточная восстановительная стоимость. Оста­точная восстановительная стоимость основных фондов определяется самими

организациями-собственниками основных фондов самостоятельно.

Основные средства - это средства, вложенные в совокупность материально­вещественных ценностей, относящихся к средствам труда. Основные средства и долгосрочные инвестиции в основные средства оказывают многоплановое и раз­ностороннее влияние финансовое состояние и результаты деятельности фирмы. Основные средства, арендованные с правом последующего выкупа или в конце аренды по условиям договора, переходящие в собственность арендатора, учиты­ваются также как собственные основные средства.

В состав капитала включаются и затраты на незавершенные капитальные вложения в основные средства и на приобретение оборудования. Эта часть за­трат на приобретение и строительство основных средств, которая еще не пре­вратилась в основные средства, не может участвовать в процессе хозяйственной деятельности, а поэтому не должна подвергаться амортизации. В основной ка­питал эти затраты включаются по той причине, что они уже изъяты из оборот­ного капитала.

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям от­носятся также:

- долгосрочные займы, выданные другим предприятием под долговые обязательства;

- стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве фи­нансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на иму­щество по истечении срока аренды).

Финансовые показатели использования основных средств могут быть объ­единены в следующие группы:

- показатели объема, структуры и динамики основных средств;

- показатели воспроизводства и оборачиваемости основных средств;

- показатели эффективности использования основных средств;

- показатели эффективности затрат на содержание и эксплуатацию основ­ных средств;

- показатели эффективности инвестиций в основные средства.

а) В ходе анализа показателей движения основных средств необходимо оценить размеры, динамику и структуру вложений капитала фирмы в основные средства, выявить главные функциональные особенности бизнеса анализируе­мого хозяйствующего субъекта. С этой целью проводится сопоставление дан­ных на начало и конец отчетного периода по всем элементов основных средств. Оценка изменений производится по первоначальной стоимости основных средств. В динамике изменений положительной тенденцией является опере­жающий рост производственных фондов в сравнении с непроизводственными.

б) Существует методика «горизонтального» и «вертикального» анализа показателей движения основных средств.

в) Взаимосвязанный набор показателей для учета, анализа и оценки про­цесса обновления производственных фондов:

где FK. г - производственные фонды на конец года; Fh. г - производственные фонды на начало года; FHm - производственные фонды, введенные в отчетном году; F^ - производственные фонды, выбывшие в отчетном году.

На основе этого равенства можно рассчитывать следующие показатели:

1) индекс роста производственных фондов;

2) коэффициент обновления основных фондов;

3) коэффициент интенсивности обновления основных фондов;

4) коэффициент масштабности обновления;

5) коэффициент стабильности основных фондов;

6) коэффициент выбытия основных фондов.

Приведенные показатели могут использоваться для изучения изменения основных фондов за определенный период.

г) Эффективность вложения капитала в основные средства. Эффективность инвестиций в основные средства зависит от множества факторов, среди кото­рых важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости инвестиций, инфляция, рентабельность инвестиций за весь период и по отдельным перио­дам, стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложения капитала (финансовые активы валютные операции и пр.).

Источники финансирования воспроизводства основных средств подразде­ляются на собственные и заемные. Формы воспроизводства:

- простое, когда затраты на возмещение износа основных средств соот­ветствуют по величине начисленной амортизации;

- расширенное, когда затраты на возмещение износа основных средств превышают сумму начисленной амортизации.

Затраты капитала на воспроизводство основных средств имеют долгосроч­ный характер и осуществляются в виде долгосрочных инвестиций на новое строительство, на расширение и реконструкцию производства, на техническое перевооружение и на поддержку мощностей действующих предприятий. Ос­новным критерием для принятия управленческого решения с позиции финансо­вого менеджмента является сравнение денежных потоков при различных фор­мах финансирования обновления основного капитала, при этом сравнивается

стоимость приобретения за счет собственных средств, за счет банковского кре­дита и т. п. Для обеспечения финансовой независимости предприятие должно иметь достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы предприятие работало прибыльно. Для обеспечения этой цели важное значение имеет эффективное управление потоком и оттоком средств, оператив­ное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

Управление денежными потоками является одним из важнейших на­правлений деятельности финансового менеджера и включает в себя:

1) расчет времени обращения денежных средств;

2) анализ денежного потока;

3) прогнозирование денежного потока.

Ключевым моментом управления ликвидностью бизнеса является цикл де­нежного потока (финансовый цикл). Образно денежный поток можно предста­вить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия яв­ляются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом. Управление движением денежных средств представляет собой не про­сто управление выживанием, а динамическое управление капиталом с учетом изменения стоимости во времени. Одна из задач управления денежными пото­ками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т. е. является ли полученная прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат каких-либо других факторов. Существуют такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств».

Движение денежных средств - все денежные поступления и платежи предприятия. Денежный поток - это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в процессе хозяйственной деятельности, операции.

Поступление (приток) денежных средств называется положительным де­нежным потоком, а выбытие (отток) денежных средств - отрицательным де­нежным потоком.

'У Анализ и управление денежным потоком позволяют определить его оп­тимальный уровень, способность предприятия рассчитаться по своим текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность. От эффективно­сти управления денежными средствами зависят финансовое состояние компа­нии и возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изме­нений на финансовом рынке.

У Управление денежными потоками входит в состав финансового ме­неджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, по­нимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предпри­ятие для достижения общеэкономической цели его деятельности.

У Управление денежными потоками тесно связано со стратегией увели­чения рыночной стоимости компании, так как рыночная стоимость компании

или актива зависит от того, сколько инвестор готов за них заплатить, что, в свою очередь, зависит от того, какие денежные потоки и риски принесет инве­стору актив или компания в будущем.

Таким образом, рыночная стоимость актива или компании определяется:

- денежным потоком, генерируемым активом или компанией в будущем;

- распределением во времени этого денежного потока;

- рисками, связанными с генерируемым денежным потоком.

Финансовые ресурсы, относящиеся к сфере распределения, являются важ­ным элементом воспроизводства и составляют основу системы управления ма­териальными и денежными потоками предприятия. Финансовые ресурсы пред­приятия находятся в постоянном движении, управление которым и осуществля­ется в рамках финансового менеджмента. В свою очередь, денежные потоки предприятия представляют собой движение (притоки и оттоки) денежных средств на расчетном, валютном и иных счетах и в кассе предприятия в процес­се его хозяйственной деятельности, в совокупности составляя его денежный оборот. Управление потоками денежных средств предполагает:

- глубокий анализ денежных потоков;

- учет денежных потоков;

- разработку плана движения денежных средств.

В мировой практике денежный поток обозначается понятием «cash flow» («поток наличности»). Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется «негативный кэш фло» («negative cash flow»), в противном случае это «позитивный кэш фло» («positive cash flow»). Применяется также понятие «дисконтированный или приведенный денежный поток». Слово дисконт (discount) означает скидку, следовательно, дисконтирование означает приведе­ние будущих денежных потоков в сопоставимый с настоящим временем вид.

I. Для обеспечения всестороннего глубокого анализа денежные потоки необходимо классифицировать по ряду основных признаков.

1. По видам хозяйственной деятельности. Денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств, поэтому необходимость деления предприятия на три ее вида объясняется ролью каждого и взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником прибыли, то инве­стиционная и финансовая деятельности призваны способствовать, с одной сто­роны, развитию основной деятельности, а с другой - обеспечению ее дополни­тельными денежными средствами (рис. 22, 23).

В соответствии с международными стандартами учета выделяют следую­щие виды денежных потоков:

- по операционной деятельности - характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персо­налу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во

внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением опе­рационного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает по­ступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

- инвестиционной деятельности - характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового ин­вестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных ак­тивов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

- финансовой деятельности - характеризует поступления и выплаты де­нежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и зай­мов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собствен­ников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

align=center>

Рис. 23. Методы оптимизации денежных средств

2. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков:

- по предприятию в целом - наиболее агрегированный вид денежного по­тока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хо­зяйственный процесс предприятия в целом;

- отдельным видам хозяйственной деятельности предприятия - результат дифференциации совокупного денежного потока предприятия в разрезе отдель­ных видов его хозяйственной деятельности;

- отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) - определяет предприятие как самостоятельный объект управления в системе ор­ганизационно-хозяйственного построения предприятия;

- отдельным хозяйственным операциям - рассматривается как первичный объект самостоятельного управления.

3. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

- валовой - характеризует всю совокупность поступлений или расходова­ния денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдель­ных его интервалов;

- чистый - определяет разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интерва­лов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (цен­трам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или от­дельным хозяйственным операциям осуществляется по формуле:

ЧДП = ПДП - ОДП,

где ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде време­ни; ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени; ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом перио­де времени.

В зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положи­тельной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат

соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в ко­нечном итоге на формирование размера остатка его денежных активов.

4. По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денеж­ных потоков предприятия:

- избыточный - характеризует такой денежный поток, при котором посту­пления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточ­ного денежного потока является высокая положительная величина чистого де­нежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

- дефицитный - определяет такой денежный поток, при котором поступ­ления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предпри­ятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денеж­ных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятель­ности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного по­тока автоматически делает этот поток дефицитным.

5. По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежных потоков:

- настоящий - характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

- будущий - определяет денежный поток предприятия как единую сопос­тавимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстояще­му моменту времени. Понятие «будущий денежный поток» может использо­ваться и как номинальная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе предстоящих интервалов будущего периода), которая применяется для дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

6. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде разли­чают следующие виды денежных потоков предприятия:

- регулярный - характеризует поток поступления или расходования де­нежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется по­стоянно по отдельным интервалам этого периода. Этот вид имеют большинство денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инве­стиционных проектов, и т. п.;

- дискретный - определяет поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного де­нежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное

с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса, покуп­кой лицензии франчайзинга, поступлением финансовых средств в порядке без­возмездной помощи и т. п.

При определенном минимальном временном интервале все денежные по­токи предприятия могут рассматриваться как дискретные и, наоборот, в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

7. По стабильности временны х интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

- регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода - носит характер аннуитета;

- регулярный денежный поток с неравномерными временными интервала­ми в рамках рассматриваемого периода - график лизинговых платежей за арен­дуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении срока лизингования актива.

8. По ликвидности или изменению чистой кредитной позиции пред­приятия в течение определенного периода выделяют следующие виды денеж­ных потоков:

- ликвидный - является одним из показателей, при помощи которого оце­нивают изменение финансового положения предприятия во времени и характе­ризуют изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода;

- неликвидный - характеризуют по негативному изменению в чистой кре­дитной позиции предприятия в течение периода.

Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового ры­чага, характеризующим предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка. Ликвидный денежный поток рассчиты­вают по формуле:

где ЛДП - ликвидный денежный поток; ДКк, ДКн - долгосрочные кредиты со­ответственно на конец и начало периода; ККк, ККн - краткосрочные кредиты соответственно на конец и начало периода; ДСк, ДСн - денежные средства со­ответственно на конец и начало периода.

9. По особенностям чередования притоков и оттоков во времени де­нежные потоки могут быть:

- релевантными - в них поток со знаком минус меняется на поток со зна­ком плюс единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандарт­ных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т. е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т. е. приток денежных средств;

- нерелевантными - для них свойственна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются.

10. По характеру сбалансированности денежные потоки подразделяют:

- на мягко сбалансированный - основан на сбалансированности дефицитного

потока в долгосрочном периоде, когда за пределами одного финансового года пре­одолевается дефицитность потока по инвестиционной деятельности и этому под­чинены потоки по операционной и финансовой деятельности. Этот тип сбаланси­рованности связан с инвестиционной направленностью развития фирмы;

- жестко сбалансированный - основан на сбалансированности дефицитно­го потока в краткосрочном периоде по системе «ускорения привлечения денеж­ных средств - замедления выплат денежных средств», когда в пределах одного финансового года преодолевается дефицитность потока по операционной дея­тельности как основной деятельности и этому подчинены краткосрочная фи­нансовая и инвестиционная деятельности. Этот тип сбалансированности связан с поддержанием текущей финансовой устойчивости, платежеспособности и ли­квидности, ориентирован на короткие инвестиции спекулятивной природы.

7. По степени рискованности денежные потоки бывают:

- высокорискованными - представляют собой поток инновационных про­ектов, особенно в начальной стадии их жизненного цикла, что связано с риско­ванными инвестициями в инновации. При этом самая высокая рискованность денежных потоков наблюдается у финансовой и инвестиционной деятельности до прохождения точки окупаемости или возврата инвестиций проекта, а мень­шая рискованность - у операционной;

- низкорискованными - существуют у традиционных видов деятельности фирмы, особенно в период пика жизненного цикла, что связано со стабильной генерацией высоких доходов в период «снятия сливок на рынке». При этом низкая рискованность денежных потоков наблюдается у операционной дея­тельности.

8. По прогнозируемости выделяют следующие виды денежных потоков:

- прогнозируемый - когда деятельность фирмы осуществляется в относи­тельно стабильной финансово-экономической и политической среде, многие внешние негативные факторы нейтрализованы, а внутренние факторы прогно­зируются по истории устойчивого развития в рамках репрезентативных стати­стических выборок, т. е. систематические риски нейтрализованы правительст­венной политикой, а технические внутренние риски прогнозируются с высокой степенью вероятности;

- непрогнозируемый - когда деятельность фирмы осуществляется в неста­бильной финансово-экономической и политической среде, многие внешние не­гативные факторы проявляют себя как неопределенности, а внутренние факто­ры прогнозируются из-за нерепрезентативных статистических выборок экс­пертными методами, т. е. систематические риски имеют высокий уровень неоп­ределенности и почти не прогнозируются из-за кризиса правительственной ста­билизационной политики, а технические внутренние риски прогнозируются с низкой степенью вероятности.

9. По управляемости денежные потоки могут быть:

- управляемыми - представляют собой доминирование тех денежных при­токов и оттоков, которыми может управлять фирма, осуществляя в большей

степени активную операционную и пассивную финансовую и инвестиционную деятельность таким образом, чтобы развиваться на основе самоокупаемости и самофинансировании, т. е. финансово независимое и самостоятельное развитие фирмы за счет своих внутренних резервов;

- неуправляемыми - представляют собой доминирование тех денежных притоков и оттоков, которыми не может управлять фирма, осуществляя актив­ную финансовую и инвестиционную деятельность в основном таким образом, чтобы развиваться на основе масштабных внешних заимствованиях при мизер­ных собственных средствах и внутренних резервах, т. е. финансово зависимое развитие фирмы за счет чужих средств - с большими долгами и малым собст­венным капиталом.

10. По контролируемости денежные потоки подразделяют:

- контролируемыми - поток, притоки и оттоки которого поддаются прогно­зированию и управлению, сальдо которого формируется при самом незначитель­ном отклонении от запланированного уровня, т. е. «план - факт - отклонение» минимально по промежуточным и окончательным финансовым результатам;

- неконтролируемыми - поток, притоки и оттоки которого не поддаются про­гнозированию и управлению, сальдо потока формируется при значительном откло­нении от запланированного уровня, т. е. «план - факт - отклонение» максимально как по промежуточным, так и по окончательным финансовым результатам.

11. По возможности синхронизации денежные потоки бывают:

- синхронизируемыми - поток, у которого притоки согласуются со време­нем оттоков по временному периоду с учетом сезонных и циклических разли­чий в поступлениях и расходовании денежных средств таким образом, что обеспечивается повышение уровня корреляции между положительным и отри­цательным денежными потоками в стремлении к значению +1;

- несинхронизируемыми - поток, у которого притоки не согласуются со временем оттоков по временно му периоду из-за существенных сезонных и цик­лических различий в поступлениях и расходовании денежных средств таким образом, что получается значительное снижение уровня корреляции между по­ложительным и отрицательным денежными потоками, корреляция ничтожно мала, что может означать ее отсутствие.

12. По возможности оптимизации различают денежные потоки:

- оптимизируемые - потоки, притоки и оттоки которых поддаются вырав­ниванию и синхронизации во времени, сглаживанию объемов притока и оттока в разрезе отдельных интервалов временного периода с устранением существен­ного влияния сезонных и циклических изменений в формировании потоков, ко­гда средние остатки денежных средств соответствуют усредненным финансо­вым потребностям фирмы;

- неоптимизируемые - потоки, притоки и оттоки которых не поддаются выравниванию и синхронизации во времени, объемы притока и оттока не сгла­живаются в разрезе отдельных интервалов временного периода из-за сущест­венного влияния сезонных и циклических изменений в формировании потоков,

когда средние остатки денежных средств не соответствуют в значительной ме­ре усредненным финансовым потребностям фирмы.

17. По эффективности в отношении показателей рентабельности де­нежные потоки делят:

- на эффективные - потоки, мягкая сбалансированность которых одновре­менно способствует росту рентабельности, особенно рентабельности собственно­го капитала таким образом, что обеспечивается устойчивый рост компании, а по­казатели финансовой устойчивости и рентабельности улучшаются одновременно;

- неэффективные, но сбалансированные - потоки, жесткая сбалансирован­ность которых происходит за счет снижения или потери рентабельности, осо­бенно рентабельности собственного капитала таким образом, что обеспечивает­ся хроническая убыточность после покрытия текущих обязательств, а показа­тель укрепления текущей финансовой устойчивости, платежеспособности, лик­видности улучшается ценой потери рентабельности.

Классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, ана­лиз и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

II. Учет денежных потоков

Одним из факторов, влияющих на оптимальность денежных потоков пред­приятия, является величина финансового цикла. Финансовый цикл - это время, в течение которого денежные средства предприятия вложены в созданные запа­сы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задол­женности, так как она компенсирует отвлеченные средства в дебиторскую за­долженность. Таким образом, время финансового цикла рассчитываем по сле­дующей формуле:

где ФЦ - время финансового цикла; ВОЗЗ - время обращения запасов и затрат; ВОД - время обращения дебиторской задолженности; ВОК - время обращения кредиторской задолженности.

В свою очередь, ВОЗЗ находим по формуле:

где АПмат. средств - материальные оборотные активы (запасы и затраты, включая готовую продукцию), средняя величина; Сп - полная себестоимость реализуе­мой продукции.

где ДЗср - средняя величина дебиторской задолженности, относящаяся к произ­водству; В - выручка от реализации продукции; КЗср - средняя величина креди­торской задолженности, относящаяся к производству.

Финансовый цикл включает в себя время нахождения оборотных средств в двух стадиях кругооборота - производственной и товарной - и не включает вре­мя их нахождения в денежной стадии. В случае если предприятие выдает или получает авансы, оно должно скорректировать финансовый цикл на время их оборота. Оптимизация финансового цикла - одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия, так как это дает ему значительный эффект при­быльности. Пути сокращения финансового цикла (рис. 24) связаны с сокращени­ем производственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской за­долженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

Рис. 24. Формирование финансового цикла

Существуют два метода расчета потока денежных средств: прямой и кос­венный. Принципиальные отличия этих методов вытекают из принципов расче­тов. При прямом методе расчет потоков осуществляется на основе счетов бух­галтерского учета предприятия, а при косвенном - на основе показателей ба­ланса предприятия (Ф-1) и отчета о финансовых результатах (Ф-2). В результа­те при прямом методе предприятие получает ответы на вопросы относительно притоков и оттоков денежных средств и их достаточности для обеспечения всех платежей. Косвенный метод показывает взаимосвязь различных видов деятель­ности предприятия, а также влияние на прибыль изменений в активах и пасси­вах предприятия. Кроме того, основой расчета при прямом методе является вы­ручка от реализации продукции, а при косвенном - прибыль. При прямом ме­тоде поток денежных средств на конец периода определяется как разница меж­ду всеми притоками средств на предприятии по трем видам деятельности и их оттоками. Остаток денежных средств на конец периода определяется как их ос­таток на начало с учетом их оттока за данный период. При косвенном методе основой для расчета являются нераспределенная прибыль, амортизация, а так­же изменения активов и пассивов предприятия. При этом увеличение активов уменьшает денежные средства предприятия, а увеличение пассивов увеличива­ет, и наоборот. Целям более полного представления о денежных потоках слу­

жат так называемые матричные балансы за определенный период времени (квартал, год и т. п.). В них в числителе - показатели на начало года, а в знаме­нателе - на конец, а также изменения за год (+, -). В результате можно полу­чить ответы на ряд вопросов:

К какова взаимосвязь между активами и пассивами предприятия?

К какие конкретные изменения произошли в источниках финансирования активов и в направлениях использования пассивов?

К какие решения следует принять в целях оптимизации активов и пассивов?

В отчетности российских предприятий имеются формы, отражающие дви­жение денежных средств. Это:

- отчет о движении капитала - форма № 3;

- отчет о движении денежных средств - форма № 4;

- движение заемных средств - часть приложения к бухгалтерскому балан­су, форма № 5.

Управление денежными потоками - одно из важнейших направлений управления финансами предприятия.

III. Разработка плана движения денежных средств

Заслуживают внимания показатели рентабельности, рассчитанные на ос­нове потоков денежных средств, которые дают представление о степени воз­можности организации расплатиться с кредиторами, заемщиками и акционера­ми денежными средствами. Для этого можно определять коэффициент рента­бельности положительного денежного потока в анализируемом периоде (R№), исчисляемый отношением чистой прибыли за анализируемый период (Пч) к по­ложительному денежному потоку за анализируемый период (под которым по­нимается поступление (приток) денежных средств, ДПпол), т. е.

Целесообразно определять не только коэффициент рентабельности поло­жительного денежного потока в целом, но и рентабельность денежных потоков по видам деятельности: текущему, инвестиционному и финансовому. Формулы расчета этих показателей таковы.

Рентабельность денежного потока по текущей деятельности:

где R^ п. т - коэффициент рентабельности денежного потока по текущей дея­тельности в анализируемом периоде; Ппрод - прибыль от продаж за анализируе­мый период, тыс. руб.; ДПпол. т - положительный денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период, тыс. руб.

Рентабельность денежного потока по инвестиционной деятельности:

где Ra, п. ин - коэффициент рентабельности денежного потока по инвестицион­ной деятельности в анализируемом периоде; Пин - прибыль от инвестиционной деятельности за анализируемый период, руб.; ДПпол. ин - положительный денеж­ный поток по инвестиционной деятельности за анализируемый период, руб.

Рентабельность денежного потока по финансовой деятельности:

где Ra, п. ф - коэффициент рентабельности денежного потока по финансовой дея­тельности в анализируемом периоде; Пф - прибыль от финансовой деятельно­сти за анализируемый период, руб.; ДПпол. ф - положительный денежный поток по финансовой деятельности за анализируемый период, руб.

Выбор направлений в планировании движения денежных средств опреде­ляется методами оптимизации денежных потоков. Основу оптимизации де­нежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объ­емов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицит­ный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявля­ются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, рос­те просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материа­лов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансо­вым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим сни­жением уровня производительности труда персонала), росте продолжительно­сти финансового цикла, а в конечном счете - снижении рентабельности исполь­зования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляют­ся в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в результате инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также негативно сказывается на уровне рентабельности активов и собст­венного капитала предприятия. Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут:

- путем привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объ­ема собственного капитала;

- дополнительной эмиссии акций;

- привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

- продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестиро­вания;

- продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связа­ны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе оптимиза­ции денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансиро­ванности во времени. Заключительным этапом оптимизации является обеспе­чение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависи­мость этого развития от внешних источников формирования финансовых ре­сурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия. Действитель­но, рациональное формирование денежных потоков обеспечивает ритмичность

операционного цикла предприятия и рост объемов производства и реализации продукции. Важным фактором ускорения оборота капитала предприятия явля­ется управление денежными потоками. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зави­сит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических пла­нов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

1.4.2.