10.1. Показатели и факторы рентабельности активов и их значение для управления хозяйственной деятельностью

В процессе управления рентабельностью исследуются уровень показателей, их динамика, определяется система факторов, влияющих на их изменение, количественно оцениваются факторные влияния.

Показатели рентабельности активов рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов предприятия. В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистая прибыль. В качестве показателей активов могут использоваться величины всех активов предприятия, чистых активов, т.е. величина собственного капитала.

Рентабельность активов и собственного капитала как показатели оценки эффективности хозяйственной деятельности. Рентабельность активов – важнейший показатель эффективности деятельности коммерческой организации, основной норматив (т.е. средняя величина в рыночной экономике), с которым соотносятся индивидуальные показатели предприятий для обоснования их конкурентоспособности.

Каждый из перечисленных показателей легко моделируется по факторным зависимостям. Рассмотрим следующую очевидную зависимость:

,

где РЧ – чистая прибыль;

К – все активы;

N – продажа.

Эта формула раскрывает связь между рентабельностью всех активов, рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов. Формула прямо указывает пути повышения рентабельности: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота активов.

Рассмотрим еще одну факторную модель рентабельности:

,

где СС – собственные средства (капитал).

Как видим, рентабельность собственного (акционерного) капитала зависит от изменения уровня рентабельности продукции, скорости оборота совокупного капитала и соотношения собственного и заемного капитала.

При расчетах рентабельности активов вместо прибыли можно использовать чистый приток денежных средств. Данные показатели дают представление о степени возможности предприятия расплатиться с кредиторами, заемщиками и акционерами денежными средствами в связи с использованием имеющего место денежного притока.

Многообразие показателей рентабельности определяет альтернативность поиска путей ее повышения. Каждый из исходных показателей раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации, что задает границы выявления и оценки производственных резервов.

Система показателей рентабельности активов и собственного капитала. Система показателей рентабельности включает следующие основные показатели, рассчитываемые по данным бухгалтерской отчетности, как правило, формы № 1 и формы № 2.

1. Рентабельность активов (авансированного капитала) по общей бухгалтерской прибыли:

т.е. стр. 140 ф.2 / [0,5 ´(стр.300 н.г. + стр. 300 к.г.) ф1]

где - прибыль до налогообложения;

К - средняя величина итога бухгалтерского баланса.

2. Рентабельность активов по чистой прибыли:

т.е. стр. 190 ф. 2/ [0,5 ´(стр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.)ф.1]

где - чистая прибыль.

3. Рентабельность производственных активов (имущества) по общей бухгалтерской (или чистой) прибыли:

где - средняя величина производственных активов (имущества), включая основные производственные средства, нематериальные активы и запасы.

Все три показателя, называемые экономической рентабельностью, используются для расчета экономической эффективности инвестиций и в целом хозяйственной деятельности.

4. Рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения (или по чистой прибыли):

т.е. стр. 140 ф.2 / [ 0,5´(стр. 490 н.г. +стр. 490 к.г.) ф. 1]

где - средняя величина собственного капитала, или как итога раздела III баланса «Капитал и резервы», или уточненного реального собственного капитала (чистых активов).

Этот показатель называют финансовой рентабельностью, поскольку он определяется эффективностью не только использования активов, но и управления капиталом (собственным и заемным).

Проиллюстрируем порядок расчета основных показателей рентабельности по данным отчетности, взятой для сквозного примера (см. Приложение). Заметим, что показатели рентабельности можно выразить в коэффициентах (стандартная точность – 4 знака после запятой) или в процентах (стандартная точность – 2 знака после запятой).

Общая рентабельность активов организации (авансированного капитала) по бухгалтерской прибыли (данные в тыс.руб.):

Рентабельность активов по чистой прибыли:

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли:

В российской практике особое значение имеет третий показатель, или показатель экономической эффективности производственного имущества (активов). Но, к сожалению, в современной отчетности отсутствуют данные об основных производственных активах. Поэтому порядок расчета данного показателя покажем по данным табл. 5.3 за два года:

процент рентабельности базового (первого) года:

процент рентабельности отчетного (второго) года:

Разница в процентах рентабельности за два года составила 0,58% (11,13% - 10,55%).

Как уже было сказано показатели рентабельности активов рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов предприятия. В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), чистая прибыль, чистый приток денежных средств.

В качестве показателей активов могут использоваться величины всех активов предприятия, внеоборотных активов, оборотных активов, чистых активов, отдельных компонентов внеоборотных и оборотных активов. Эти показатели характеризуют эффективность функционирования активов предприятия (в целом или по отдельным составляющим компонентам) с точки зрения получения прибыли.

Рентабельность внеоборотных активов:

где , – стоимость внеоборотных активов на начало и конец отчетного периода;

0,5 ( + ) – средняя стоимость внеоборотных активов за отчетный период.

Рентабельность внеоборотных активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Динамика этого показателя оценивается на основе сопоставления с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности оборотных активов.

Рентабельность внеоборотных активов взаимосвязана с рентабельностью всех активов через соотношение всех активов и внеоборотных активов:

или .

Сравнительная оценка увеличения или уменьшения доли внеоборотных активов во всех активах должна производиться на основе анализа достаточности или избыточности внеоборотных активов для решения производственных или финансовых задач предприятия.

В зависимости от того, какими причинами в ходе анализа будет объяснено изменение доли внеоборотных активов во всех активах, следует формировать положительную или отрицательную оценку сравнительной динамики рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов.

Рентабельность оборотных активов

где Е0 , Е1 – стоимость оборотных активов на начало и конец отчетного периода;

0,5 (Е0 + Е1) – средняя стоимость оборотных активов за отчетный период.

При расчете рентабельности оборотных активов (и других показателей финансовых результатов и финансового состояния) целесообразно не включать в состав оборотных активов дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты. Указанная дебиторская задолженность для целей проведения финансового анализа может рассматриваться в качестве внеоборотного актива, в связи с чем соответственным образом корректируется общая величина внеоборотных активов.

Рентабельность оборотных активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Динамика рентабельности оборотных активов оценивается на основе сопоставления с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов. Рентабельность оборотных активов и рентабельности всех активов взаимосвязаны через соотношение всех активов и оборотных активов:

или

Как и в ситуации с внеоборотными активами, оценка сравнительной динамики рентабельности оборотных активов и рентабельности всех активов должна основываться на тщательном анализе причин изменения доли оборотных активов во всех активах, выяснения, связано ли это изменение с увеличением масштабов деятельности или с образованием излишних (неиспользуемых) запасов, с ускорением оборота оборотных активов или с недостаточными закупками сырья и материалов из-за дефицита источников финансирования.

Моделирование показателей рентабельности активов как база проведения многофакторного анализа. Методы факторного анализа рентабельности активов можно свести к следующим моделям:

двухфакторная мультипликативная модель:

(10.1)

где Р - прибыль (или бухгалтерская, или чистая);

К – авансированный капитал (активы);

N - выручка от продаж продукции в отпускных ценах организации (т.е. без НДС и других косвенных налогов);

- коэффициент прибыльности (рентабельности) продаж;

- коэффициент деловой активности (капиталоотдачи);

трехфакторная модель фирмы «Du-Pont» для анализа рентабельности собственного капитала по чистой прибыли:

(10.2)

где РЧ – чистая прибыль;

KС – собственные средства (капитал).

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, капиталоотдачи и структуры источников средств, авансированных в предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности компании;

трехфакторная модель рентабельности по бухгалтерской (или чистой) прибыли:

(10.3)

где - внеоборотные активы (основной капитал);

E - оборотные активы (оборотный капитал), т.е. - первый фактор (прибыльность продукции);

- второй фактор (капиталоемкость по основному капиталу);

- третий фактор (оборачиваемость оборотного капитала – коэффициент закрепления оборотного капитала на 1 руб. продаж продукции);

пятифакторная модель (где Р – прибыль от продаж)

(10.4)

где U - оплата труда с начислениями;

M - материальные затраты;

A - амортизация;

- оплатоёмкость (трудоёмкость) продаж;

- материалоёмкость продаж;

- амортизациеёмкость продаж.

Основные факторы и пути повышения рентабельности активов. Как видно из двухфакторной мультипликативной модели (10.1) такими факторами являются рентабельность продаж и капиталоотдача. Другие модели иллюстрируют более детальный набор факторов, а значит и путей повышения ее, имеющей экономический смысл при углубленном анализе. Расшифровка модели рентабельности продаж указывает на возможные пути ее повышения.

Капиталоотдача в целом характеризует деловую активность предприятия и зависит от использования внеоборотных и оборотных активов.

1. Общая отдача активов (капиталоотдача):

2. Отдача внеоборотных активов:

3. Оборачиваемость всех оборотных активов (прямой коэффициент оборачиваемости):

4. Оборачиваемость запасов:

5. Оборачиваемость дебиторской задолженности:

6. Оборачиваемость банковских активов:

7. Оборот к собственному капиталу:

Данные финансовые показатели могут быть выражены как в относительных единицах, так и в процентах. В развитой рыночной экономике по наиболее важным показателям деловой активности устанавливаются нормативы по народному хозяйству в целом и по отраслям. Как правило, такие нормативы отражают средние фактические значения этих показателей. Так, в большинстве цивилизованных рыночных стран нормативом оборачиваемости запасов являются 3 оборота, т.е. примерно 122 дня, нормативом оборачиваемости дебиторской задолженности - 4,9, или примерно 73 дня.

Схематично позиция предприятия с точки зрения уровня рентабельности активов и определяющих ее рентабельности продаж (kП) и отдачи активов (kА) представлена на рис. 10.1.

На рис. 10.1 кривые 1, 2, 3 представляют собой «кривые равной рентабельности активов» (кривые безразличия) при всех возможных комбинациях двух факторов, определяющих ее уровень – рентабельности продаж и отдачи активов. Так, каждая точка на кривой 2 отражает одно из сочетаний уровней рентабельности продаж и производительности активов, которое обеспечивает достижение рентабельности активов в определенном размере.

«Кривые равной рентабельности активов» носят нисходящий характер. Это означает, что с ростом отдачи активов заданный уровень экономической рентабельности может быть достигнут при более низком уровне рентабельности продаж.

Идеальная позиция предприятия с точки зрения экономической рентабельности тяготеет к зоне III. Однако, в условиях конкурентного рынка обеспечить одновременно высокую рентабельность продукции, работ, услуг и отдачу активов достаточно трудно.

				капиталоотдача (kА)

(1. kА = a%; 2. kА = b%; 3. kА = g%)

Рис. 10.1. Рентабельность активов как произведение рентабельности продаж и отдачи активов (капитала).

Наиболее опасной является IV зона, где низкая рентабельность продукции, сопровождаемая низкой деловой активностью приводит к резкому падению рентабельности активов. В результате активы перестают выполнять свою экономическую функцию по генерированию прибыли.

При низкой рентабельности продукции необходимо стремиться к ускорению оборота активов и его элементов. Наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая производительность (оборачиваемость) активов может быть компенсирована преимущественно повышением рентабельности продаж, т.е. снижением затрат на производство продукции, работ, услуг и (или) ростом цен (тарифов).