7.1. ЗНАЧЕНИЕ И ФАКТОРЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Любое законодательство об акционерных обществах, в том числе и российское, имеет своим предметом два крупных блока вопросов:

• внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права акционеров и компетенция органов управления);

• взаимоотношения акционерных обществ с внешней средой, слу­жащей потенциальным источником капитала (выпуск акций и обли­гаций, условия приобретения крупных пакетов акций).

Вопросы внутреннего управления в АО и его взаимоотношений с внешней средой очень тесно переплетены. Эффективное управление способствует более продуктивной деятельности компании и форми­рованию адекватной рыночной оценки акций, следовательно, понима­ние принципов управления АО очень важно как для потенциального инвестора и профессионального участника рынка ценных бумаг, так и для рядового акционера и представителя органов управления АО.

Обычно под корпоративным управлением и контролем понима­ется вся сфера деятельности корпорации (компании, АО), связанная с отношениями собственности и взаимодействием между различны­ми ее субъектами, а также с отношениями между этими субъектами и другими заинтересованными группами (наемные руководители и ра­ботники, кредиторы, государственные органы). Именно такая деятель­ность требует четкого правового регулирования.

Что касается процедур управления и контроля в АО с точки зре­ния организации фирмы, т.е. структур функционального и линейного управления, схем административной подчиненности, должностного определения полномочий и прочих структурных факторов организа­ции, то эти проблемы решаются каждой компанией самостоятельно с учетом ее собственных целей и стратегии и не требуют законодатель­ного регулирования.

Независимо от различных определений и теоретических подхо­дов ключевая задача корпоративного управления является общеприз­нанной: защита определенного круга участников корпоративных от­ношений от потенциального произвола (неэффективной деятельности) наемных менеджеров.

В самом узком понимании корпоративное управление состоит в обеспечении деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах владелъцев-акционеров. Многие исследователи рассматри­вают корпоративное управление как пути и способы, с помощью кото­рых всем финансовым внешним инвесторам гарантируется доход на свои инвестиции. К финансовым внешним инвесторам относятся не только держатели акций, но и кредиторы корпорации. Наконец, в наиболее ши­рокой трактовке корпоративное управление — это учет и защита как финансовых, так и нефинансовых интересов инвесторов, вносящих свой вклад в деятельность корпорации (концепция «соучастников»). К не­финансовым инвесторам могут относиться служащие (специфические навыки для корпорации), поставщики (специфическое оборудование для корпорации), местные власти (инфраструктура и налоги в инте­ресах корпорации)и др.

Очевидно, что степень охвата потенциальных «объектов защиты» посредством корпоративного управления во многом определяется эко­номическими, правовыми, историческими и этическими традициями в конкретном обществе. Среди важных факторов, которые оказывают влияние на формирование конкретной (национальной) модели кор­поративного управления (контроля), следует выделить:

1) конкретную структуру владения акциями в корпорации;

2) специфику финансовой системы в целом как механизм транс­формации сбережений в инвестиции (типы и распределение финан­совых контрактов, состояние финансовых рынков, типы финансовых институтов, роль банковских институтов);

3) соотношение источников финансирования корпорации; макро­экономическую ситуацию и экономическую политику в стране;

4) политическую систему (существует ряд исследований, прово­дящих прямые параллели между устройством политической системы «избиратели — парламент — правительство» и моделью корпоратив­ного управления «акционеры — совет директоров — менеджеры»);

5) историю развития и современные особенности правовой систе­мы и культуры;

6) традиционную (исторически сложившуюся) национальную идеологию, сложившуюся практику деловых отношений;

7) традиции и степень вмешательства государства в экономику и его роль в регулировании правовой системы.

Определенная консервативность характерна для любой модели корпоративного управления, а формирование его конкретных механиз­мов обусловлено историческим процессом в конкретной стране.

Необходимо подчеркнуть, что для России в настоящее время ха­рактерны только формирующиеся и промежуточные модели корпора­тивного управления, которые зависят от выбранной модели приватиза­ции. Для них типичны ожесточенная борьба за контроль в корпорации, недостаточная защита акционеров (инвесторов), недостаточно разви­тое правовое и государственное регулирование.

Среди наиболее важных специфических проблем, создающих до­полнительные трудности формирования моделей корпоративного уп­равления и контроля, следует выделить:

• недостаточно развитое и относительно противоречивое законо­дательство в целом;

• слабость инфраструктуры для обеспечения исполнения корпо­ративного законодательства (проблема инфорсмента — принудитель­ного применения права);

• доминирование в экономике крупных корпораций и проблема монополизма;

• во многих случаях значительную первоначальную «распылен­ность» владения акциями;

• особую роль менеджеров (директоров) в корпоративном конт­роле;

• продолжающуюся борьбу за контроль в корпорациях и соответ­ственно нестабильность системы прав собственности;

• социально-политические преграды для проведения реальных процедур банкротства убыточных корпораций;

• слабые и неликвидные (малоликвидные) рынки корпоративных ценных бумаг;

• слаборазвитую систему финансовых институтов;

• проблему «прозрачности» эмитентов и рынков;

• отсутствие (неразвитость) внешнего контроля за менеджерами бывших государственных предприятий;

• слабость внутренних (национальных) инвесторов и опасения многих дополнительных рисков со стороны внешних (иностранных) инвесторов;

• отсутствие (забвение) традиций корпоративной этики и куль­туры;

• сохранение значительной доли собственности у государства;

• коррупцию и прочие криминальные аспекты проблемы.

В этом одно из принципиальных отличий российской практики от «классических» моделей, сложившихся в странах с развитой — ры­ночной экономикой, которые относительно стабильны и имеют более чем столетнюю историю.

Каждая модель (наиболее известны англосаксонская, германская и японская) формировалась в течение исторически длительного пери­ода и отражает прежде всего специфические национальные условия социально-экономического развития, традиции и идеологию.

Принципиально важным правовым условием достижения прогрес­са в сфере корпоративного управления должно быть интенсивное го­сударственное регулирование как долгосрочного характера (базовые законы), так и оперативного типа (защита инвесторов, регулирование корпоративных конфликтов, предотвращение злоупотреблений и мо­шенничества).

Центральной идеей как долгосрочного, так и оперативного госу­дарственного регулирования в этой области должна быть правовая за­щита инвесторов. Хотя основой для такой защиты должно быть законо­дательство о компаниях, эффективность правовой защиты зависит от многих сопряженных актов: о ценных бумагах, рынках ценных бумаг, банках, небанковских финансовых институтах, банкротствах и др.

7.2.