ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

Паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в до­верительное управление управляющей компании учредителями (пайщиками) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного уп­равления, а также состоящий из имущества, полученного в процессе такого управления.

В отличие от акционерного инвестиционного фонда в основе пае­вого инвестиционного фонда лежит правовой институт доверитель­ного управления. Иными словами, в рамках паевых фондов все инве­стиционные отношения строятся на основе договора доверительного управления. Срок действия договора доверительного управления ог­раничен верхним пределом и составляет не более 15 лет. В отношении фондов закрытого типа законодательство также устанавливает мини­мальный срок действия договора доверительного управления, который составляет не менее трех лет.

Кардинальным отличием паевого фонда от акционерного являет­ся то, что паевой фонд не является юридическим лицом. Здесь можно провести некоторый сравнительный анализ. Например, акционерный инвестиционный фонд, как и любое другое юридическое лицо, пред­стает перед нами в нескольких формах:

• как субъект права, являясь полноценным участником хозяй­ственных отношений, он имеет права, принимает обязательства, уча­ствует в сделках и т.д.;

• некий обособленный комплекс различного имущества, пред­ставляющий собой совокупность зданий, цехов, машин, механизмов и другого имущества;

• совокупность персонала в лице директора, бухгалтеров, менед­жеров и прочих сотрудников.

Паевой же фонд предстает только в виде имущественного ком­плекса — совокупности денежных средств, ценных бумаг, недвижимо­сти и прочих объектов в зависимости от типа паевого инвестиционно­го фонда.

Законодательством установлено три типа паевых фондов, каждый из которых имеет определенную операционную структуру: открытые, интервальные и закрытые фонды. В основе их разграничения лежит РЯД отличительных черт (табл. 3.9).

Сравнительная характеристика видов паевых инвестиционных фондов

Инициатором создания паевого инвестиционного фонда выступа­ет управляющая компания. Этот этап реализуется путем регистрации в ФСФР России правил доверительного управления паевым инве­стиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулиро­ваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом. Эти правила отражают условия договора доверительного управления фондом, присоединение к которому осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.

Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуще­ствляется на основании безотзывных заявок, подаваемых в адрес уп­равляющей компании. В отношении инвестиционных паев, находящих­ся в обращении, операции, в результате которых ценные бумаги меняют своего владельца, осуществляются путем совершения соответству­ющих гражданско-правовых сделок. Иными словами, заявки являют­ся правовым основанием для проведения операции с инвестиционны­ми паями, где одной из сторон выступает управляющая компания этого инвестиционного фонда.

Проведение операций с инвестиционными паями сопровождает­ся соответствующими записями в реестре владельцев инвестиционных паев, который представляет собой систему записей о паевом инвести­ционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инве­стиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и ко­личестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве заре­гистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестици­онных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или пога­шении инвестиционных паев.

Осуществление функций по ведению реестра на основании договора возлагается на специального субъекта, именуемого регистратором. Ве­дение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление дея­тельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг (ре­гистратор), или специализированный депозитарий этого паевого инве­стиционного фонда.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удосто­веряющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от уп­равляющей компании надлежащего доверительного управления пае­вым инвестиционным фондом, право на получение денежной компен­сации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвес­тиционного фонда). К особенностям этой ценной бумаги относится то, что инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой, не имеет номинальной стоимости, а выпуск производных от инвести­ционных паев ценных бумаг не допускается.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права. Пайщик, которому при­надлежит наибольшее количество паев, обладает наибольшей долей. При этом количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Учредитель доверительного управления (пайщик) передает иму­щество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления.

Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, явля­ется общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принад­лежит им на праве общей долевой собственности. Присоединяясь к до­говору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуще­ствления преимущественного права приобретения доли в праве соб­ственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

Управляющая компания обязана приступить к формированию па­евого фонда не позднее шести месяцев с момента регистрации ФСФР России правил доверительного управления. Тем самым законодатель­ство предоставляет управляющей компании возможность самостоя­тельно определить наиболее благоприятный период для размещения паев на рынке.

Срок непосредственного формирования паевого фонда составля­ет не более трех месяцев. Относительно закрытых паевых инвестици­онных фондов в случаях, предусмотренных нормативными актами фе­дерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, срок формирования не может превышать шести месяцев.

По результатам формирования фонда управляющая компания направляет в адрес ФСФР России отчет о завершении формирования фонда. В свою очередь Федеральная служба на основании этого отче­та вносит соответствующую запись в реестр паевых инвестиционных фондов, а также осуществляет регистрацию изменений и дополнений в правила закрытого паевого инвестиционного фонда в части, касаю­щейся количества выданных инвестиционных паев такого паевого инвестиционного фонда.

Основная задача управляющей компании в процессе формирова­ния фонда—достичьустановленного минимального норматива стоимо­сти имущества, в противном случае фонд будет признан несформиро- ванным. Для разных типов фондов установлены разные нормативы:

• 10 млн руб. — для открытого паевого инвестиционного фонда;

• 15 млн руб. — для интервального паевого инвестиционного фонда;

• 25 млн руб. — для закрытого паевого инвестиционного фонда.

По завершении процесса формирования управляющая компания

приступает к этапу доверительного управления паевым инвестицион­ным фондом.

Управляющая компания осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам. Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному уп­равлению паевым инвестиционным фондом.

Непосредственная реализация этапа управления фондом осуще­ствляется путем накопления инвестиционного дохода в результате инвестирования средств фонда в активы, соответствующие категории фонда и предусмотренные его инвестиционной декларацией.

В зависимости от состава и структуры активов фонды подразде­ляются на следующие категории[8]:

1) фонд денежного рынка;

2) фонд облигаций;

3) фонд акций;

4) фонд смешанных инвестиций;

5) фонд прямых инвестиций;

6) фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций;

7) фонд фондов;

8) рентный фонд;

9) фонд недвижимости;

10) ипотечный фонд;

11) индексный фонд (с указанием индекса);

12) кредитный фонд;

13) фонд товарного рынка;

14) хедж-фонд.

Паевые фонды, относящиеся к категориям фондов прямых инве­стиций, ипотечных фондов, фондов особо рисковых (венчурных) ин­вестиций, рентных фондов, фондов недвижимости и кредитных фондов, могут быть только закрытыми паевыми инвестиционными фондами. Фонды, относящиеся к категории хедж-фондов и фондов товарного рынка, могут быть только закрытыми и интервальными па­евыми инвестиционными фондами.

Инвестиционные паи инвестиционных фондов, относящихся к ка­тегориям фондов прямых инвестиций, фондов особо рисковых (вен­чурных) инвестиций, кредитных фондов и хедж-фондов, предназна­чены только для квалифицированных инвесторов. При этом правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом долж­ны предусматривать, что инвестиционные паи этого инвестиционного фонда предназначены ддя квалифицированных инвесторов.

Конкретные состав и структура активов фондов регламентируются приказом ФСФР России от 8 февраля 2007 г. № 07-13/пз-н «Об ут­верждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (в ред. приказа ФСФР России от 24 июля 2007 г. № 07-85/пз-н)[9], а так­же приказом ФСФР России от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н «Об утвер­ждении Положения о составе и структуре активов акционерных инве­стиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (в ред. приказа ФСФР России от 23 сентября 2008 г. № 08-36/пз-н). Однако в настоящее время ряд положений этих нормативных актов действует одновременно.

Помимо состава активов к каждой из указанных категорий фон­дов предъявляются требования к максимальной, а в некоторых случа­

ях и минимальной доле конкретного актива в структуре инвестицион­ного портфеля фонда.

В процессе управления паевым фондом имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, обособляется от имущества управля­ющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фон­ды, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей ком­пании, а также иного имущества, находящегося в доверительном уп­равлении или по иным основаниям у управляющей компании. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывает­ся управляющей компанией на отдельном балансе и по нему ведется самостоятельный учет.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управ­лением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный бан­ковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляю­щие паевой инвестиционный фонд, — отдельный счет (счета) депо.

Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паев, в том числе при их несостоятельности (банкротстве), на имуще­ство, составляющее паевой инвестиционный фонд, не допускается. По долгам владельцев инвестиционных паев взыскание обращается на принадлежащие им инвестиционные паи. В случае несостоятельности (банкротства) владельцев инвестиционных паев в конкурсную массу включаются принадлежащие им инвестиционные паи.

В случае признания управляющей компании паевого инвестици­онного фонда несостоятельной (банкротом) имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, в конкурсную массу не включается.

Управляющая компания паевого инвестиционного фонда несет перед владельцами инвестиционных паев ответственность в размере реального ущерба в случае причинения им убытков в результате нару­шения законодательства и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Долги по обязательствам, возникшим в связи с доверительным уп­равлением имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, погашаются за счет этого имущества. В случае недостатка имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, взыскание может быть обращено только на собственное имущество управляющей компании.

В процессе инвестирования учет и хранение активов фонда, а так­же контроль за распоряжением имущества осуществляются особым юридическим лицом — специализированным депозитарием. Деятель­ность специализированного депозитария может осуществляться только на основании лицензии.

В обязанности специализированного депозитария по учету и хра­нению активов фонда, а также по контролю за распоряжением имуще­ства входят:

1) прием на хранение и хранение имущества, составляющего пае­вой инвестиционный фонд, если для отдельных видов имущества за­конодательством не предусмотрено иное;

2) прием и хранение копий всех первичных документов в отноше­нии имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а так­же подлинных экземпляров документов, подтверждающих права на не­движимое имущество;

3) регистрация в качестве номинального держателя ценных бу­маг, составляющих паевой инвестиционный фонд, если иной порядок учета прав на ценные бумаги не предусмотрен законодательством;

4) осуществление контроля за соблюдением управляющей компа­нией паевого инвестиционного фонда законодательства и правил дове­рительного управления паевым инвестиционным фондом, в том числе контроль за определением стоимости чистых активов паевых инвести­ционных фондов, а также расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;

5) направление в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг уведомления о выявленных им в ходе осущест­вления контроля нарушениях не позднее трех рабочих дней со дня вы­явления указанных нарушений;

6) выполнение иных обязанностей и соблюдение иных требова­ний, предусмотренных действующим законодательством.

Последним этапом деятельности паевого инвестиционного фонда является прекращение фонда. Этот этап реализуется путем проведе­ния мероприятий, связанных с выплатой денежной компенсации вла­дельцам инвестиционных паев и исполнением всех обязательств пе­ред третьими лицами в части тех обязательств, погашение которых должно осуществляться за счет средств паевого фонда.

Прекращение паевого инвестиционного фонда осуществляется в случаях, если:

1) принята (приняты) заявка (заявки) на погашение всех инве­стиционных паев;

2) аннулирована лицензия управляющей компании открытого или интервального паевого инвестиционного фонда;

3) аннулирована лицензия управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда и права и обязанности этой управля­ющей компании по договору доверительного управления этим фон­

дом в течение трех месяцев со дня аннулирования лицензии не пере­даны другой управляющей компании;

4) аннулирована лицензия специализированного депозитария и в течение трех месяцев со дня аннулирования лицензии управля­ющей компанией не приняты меры по передаче другому специализи­рованному депозитарию активов паевого инвестиционного фонда для их учета и хранения, а также по передаче документов, необходимых для осуществления деятельности нового специализированного депо­зитария;

5) истек срок действия договора доверительного управления за­крытым паевым инвестиционным фондом;

6) управляющей компанией принято соответствующее решение при условии, что право принятия такого решения предусмотрено пра­вилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом;

7) наступили иные основания, предусмотренные законодатель­ством РФ.

Прекращение паевого инвестиционного фонда, в том числе реа­лизация имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, удовлетворение требований кредиторов за счет имущества, составля­ющего паевой инвестиционный фонд, и распределение денежных средств между владельцами инвестиционных паев осуществляются уп­равляющей компанией.

В случае аннулирования лицензии управляющей компании пре­кращение паевого инвестиционного фонда осуществляет специализи­рованный депозитарий этого фонда.

В случае аннулирования лицензий управляющей компании и спе­циализированного депозитария прекращение паевого инвестиционно­го фонда осуществляет временная администрация, назначенная в со­ответствии с законодательством.

При прекращении паевого инвестиционного фонда ФСФР Рос­сии вправе направить своего представителя для контроля за исполне­нием обязанностей по прекращению фонда лицом, осуществляющим прекращение паевого инвестиционного фонда.

Прекращение паевого инвестиционного фонда путем реализации и распределения имущества, составляющего фонд, осуществляется в порядке и очередности, установленными законодательством.

3.5.