Фондовые биржи

Первая биржа во Франции — Лионская (La Bourse de Lyon) — появилась примерно в 1540 г., но вскоре прекратила свое существова­ние. Декретом Королевского государственного совета от 24 сентября 1724 г.

В годы Первой империи впервые в истории Франции было созда­но комплексное законодательство, касающееся финансовой системы:

• право печатать банкноты было закреплено только за Банком Франции;

• акционерные общества дозволялось создавать только с разре­шения государственного органа;

• торговля ценными бумагами разрешалась только официально уполномоченным посредникам, получавшим специальный статус.

Статья 76 Коммерческого кодекса предоставляла агентам по об­мену, действующим на основании законодательных предписаний, ис­ключительное право выполнять комиссионные операции на бирже со всеми ценными бумагами и устанавливать их курс. При этом агенты по обмену не могли принадлежать другим компаниям.

Парижская биржа нового образца официально открылась в 1801 г. С тех пор по мере возникновения банков и страховых компаний, соору­жения каналов, железных дорог, строительства заводов количество ко­тируемых агентами по обмену ценных бумаг неуклонно росло: семь — в 1800 г., 63 - в 1830 г., 152 — в 1853 г. В 1900 г. на Парижской бирже торговалось более 800 видов французских ценных бумаг — акций и об­лигаций (частных и государственных), а также около 300 иностранных.

Ценные бумаги, не допущенные к торговле на бирже (в офици­альный список), продавались «банкирами свободного рынка» вне тор­гового зала на открытом воздухе возле стен здания биржи.

торые выполняли объективно важные экономические функции, были узаконены в 1855 г., а в 1940-е гг. получили официальный статус кур­тьє с правом совершать операции внутри здания биржи. Позже функ­ции куртье были отменены; они получили статус агентов по обмену. Это было связано с тем, что в законодательство было внесено измене­ние, разрешавшее агентам по обмену совершать сделки с ценными бу­магами, не допущенными в официальный лист.

После Второй мировой войны во Франции действовало семь фон­довых бирж. Многие годы фондовые биржи конкурировали между со­бой, осуществляя котировку одних и тех же ценных бумаг. В 1962 году специальным декретом для каждой акции был определен один бирже­вой рынок. А в конце 1960-х гг. общества агентов по обмену, существо­вавшие на каждой бирже, были распущены и вместо них возникло об­щенациональное Общество агентов по обмену, состоявшее из 118 членов (в течение следующих десяти лет количество уменьшилось до 61). Агентам по обмену было дано право заниматься консультиро­ванием, управлением портфелями ценных бумаг.

В 1980-е годы фондовый рынок Франции претерпел глубокие ин­ституциональные и организационные изменения. Закон о реформе бир­жевого рынка 22 января 1988 г. закрепил радикальное изменение ста­туса основных участников рынка — их превращение в компании (societe des bourses), в капитале которых могут участвовать другие финансовые учреждения (банки, страховые компании и др.), как фран­цузские, так и иностранные, объявил о роспуске Общества агентов по обмену и создании вместо него Общества французских бирж (PARISBOURSE SA). Парижская биржа приняла форму акционерно­го общества.

В отличие от агентов по обмену, имевших квазиофициалъный (ми­нистерский) статус, биржевые общества являлись сугубо коммерчес­кими организациями, основанными на общем праве. Им разрешались абсолютно все операции с ценными бумагами, включая андеррайтинг.

Закон о модернизации на рынке финансовых услуг от 2 июля 1996 г. привел национальное французское законодательство в соответствие с Директивой ЕС об инвестиционных услугах. Биржевые общества ли­шились монополии на брокерско-дилерские операции, унаследованной от агентов по обмену: банки получили право прямого доступа на биржу, Парижская биржа теряла монополию на предоставление биржевых ус­луг — биржи других стран получали право предоставлять свои услуги во Франции.

С 4 января 1999 г. все котировки ценных бумаг стали даваться толь­ко в евро, а не во франках.

В 1986 году на Парижской бирже была установлена электронная торговая система САС (Cotation Assistee en Continu). Вскоре голосо­вой аукцион (lemarched’encheresa la criee) по акциям и облигациям был полностью прекращен. Затем закрылись залы (les parquets) и на про­винциальных биржах: их бумаги были переведены в торговую систему Парижской биржи. Региональные биржи превратились фактически в филиалы Парижской биржи. Формально они были самостоятельны, но на деле действовала только одна биржа — Парижская. Отражением этой ситуации явилось название организации — Общество француз­ских бирж — Парижская биржа (Societe des Bourses Frartgaises — Paris Bourse).

Региональные фондовые биржи работали с эмитентами (получе­ние проспектов эмиссии, проверка соответствия требованиям листин­га, корпоративные действия: сплиты, выплата дивидендов и т.п.).

В 1989 году Парижская биржа отменила фиксированные комис­сионные. С тех пор величина комиссионных (куртаж — courtage) уста­навливается по соглашению клиента и фирмы по ценным бумагам.

Наконец, 22 сентября 2000 г. произошло слияние фондовых бирж Франции (ParisBourseSBF SA), Нидерландов (Amsterdam Exchanges NV (АЕХ)) и Бельгии (Societe de la Bourse de Valeurs Mobilieres de Bruxelles/Effectenbeursvennotchap ven Brussel NV (BXS)). Новая биржа получила название Euronext. Летом 2001 г. Euro next провела публичную (открытую) подписку на свои акции (IPO), превратившись в листинговую компанию (ее акции входят в официальный список са­мой Euronext).

В октябре 2001 г. Euronext NV купила английскую LIFFE, под «крышу» которой (Euronext. LIFFE) постепенно, начиная с 2003 г., перешли деривативные операции всех деривативных бирж. В феврале 2002 г. в состав Euronext вошла также Лиссабонская биржа.

Несмотря на наличие пяти бирж, входящих в Euronext, это еди­ная организация с общей торговой системой (на спотовом рынке — NSC, на срочном — LIFFE.CONNECT), единым депозитарием и рас­четной палатой. По сути дела можно говорить о нескольких абсолют­но равноправных сегментах биржи: французском, голландском, бель­гийском, португальском и английском (в части срочного рынка).

Рынок акций Парижской биржи до конца 2004 г. состоял из четы­рех частей, в зависимости от величины и зрелости эмитента: Первый рынок; Второй рынок; Свободный рынок для мелких компаний и так называемый Новый рынок, введенный для молодых компаний агрес­сивного роста.

С января 2005 г. Первый, Второй и Новый рынки были объедине­ны в единый рынок под названием Eurolist. А летом 2005 г. возник еще один сегмент для акций малых и средних компаний — Altemext. В 2004 году общее количество эмитентов Первого рынка составляло 353, Второго — 306, Нового — 128, Свободного — 246. При этом доля Первого рынка в обороте составляла в 1998—2004 гг. от 97,5 до 99%.

Всего на Парижской бирже в конце 2005 г. имели котировку ак­ции 749 эмитентов (входящих в Eurolist), 250 — свободного рынка и 20 — Alternext.

В соответствии с директивами ЕС выделяется такое понятие, как «регулируемый рынок». Большинство регулятивных норм относится только к бумагам регулируемого рынка. Формально регулируемыми рынками являются только Первый, Второй и Новый. Свободный — нерегулируемый и как бы небиржевой (хотя сделки осуществляются через торговую систему биржи).

В январе 2002 г. Euronext открыла два новых сегмента для тор­гуемых здесь ценных бумаг — NextEconomy и NextPrime. Сектор NextEconomy включает компании новых отраслей, в то время как NextPrime состоит из компаний традиционных отраслей. Все компа­нии, чьи акции торгуются на регулируемом рынке на основе непре­рывного аукциона (Первый, Второй и Новый рынки), могут доброволь­но войти в данные сегменты (при этом оставаясь и в традиционных сегментах).

В 2001 году Euronext открыла NextTrack — новый сегмент рынка для торговли бумагами биржевых фондов. 25 апреля 2002 г. Euronext открыла рынок варрантов — Next Warrants. Сделки на нем совершают­ся с помощью специальной торговой системы NSCWarrants.

Традиционными бумагами для европейских бирж являются обли­гации, количество которых в Париже составляло в конце 2005 г. 1688 (из них 165 — государственные). При этом оборот облигаций на бир­же невелик — в том же году он не превысил 5 млрд евро. В середине 1990-х он достигал 1 трлн евро (в пересчете с франков).

11.4.1.