АКЦИЯ

Акцией признается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общест­ва в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обще­ством и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (сг.

Эмиссионная ценная бумага — это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующи­ми признаками:

1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществ­лению с соблюдением установленных законодательством формы и по­рядка;

2) размещается выпусками;

3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одно­го выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случа­ях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодатель­ством РФ. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяет­ся на все ценные бумаги этого выпуска, а если выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит государственной регистрации, — иденти­фикационный номер.

Акция удостоверяет обязательственные права акционеров по от­ношению к акционерному обществу. Акция является именной ценной бумагой. Установленная ее форма — именная бездокументарная цен­ная бумага.

Именные эмиссионные ценные бумаги — ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление за­крепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Согласно действующему российскому законодательству, акции в зависимости от объема и порядка реализации прав бывают следу­ющих видов: размещенные и объявленные, обыкновенные и привиле­гированные, привилегированные кумулятивные и привилегированные конвертируемые (рис.

Акционерное общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций.

Привилегированные акции акционерного общества одного типа имеют одинаковую номинальную стоимость.

Привилегированные акции не являются кумулятивными, если уставом акционерного общества не установлен срок выплаты накоп­ленного и невыплаченного или не полностью выплаченного дивиденда.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой.

В отношении любого типа акций применимо понятие конвертации.

Возможна конвертация акций реорганизуемого общества в акции создаваемого акционерного общества, а также конвертация акций в ак­ции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью. При этом конвертация обыкновенных акций в привилегированные не до­пускается. Привилегированные акции могут быть конвертированы в привилегированные акции того же типа или в привилегированные акции других типов, либо в обыкновенные акции.

Рис. 4.1. Виды акций

В отношении акций применимы операции дробления и консоли­дации. При дроблении «старая» акция расщепляется на несколько «но­вых» акций, при консолидации происходит объединение определен­ного числа «старых» акций в одну «новую» акцию.

В результате дробления одна акция общества конвертируется в две или более акций той же категории (типа).

При дроблении номинал одной акции уменьшается, а общее ко­личество акций увеличивается, таким образом, номинал пакета акций остается прежним. Например, АО осуществило дробление акций из соотношения 1:4. Тогда владелец пакета акций, состоящего из 100 шт., совокупной номинальной стоимостью 500 руб. получит пакет, состоя­щий из 400 шт. той же номинальной стоимости.

В результате консолидации две или более акций общества кон­вертируются в одну новую акцию той же категории (типа).

При консолидации акций номинал одной акции увеличивается, а их общее число сокращается, таким образом, общий номинал пакета акций остается неизменным.

Выпуск акций как эмиссионных ценных бумаг требует государ­ственной регистрации. Согласно ст. 20 Закона о рынке ценных бумаг, государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг осуществляется федеральным органом ис­полнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирую­щим органом, определенным федеральным законом. Регистрирующий орган определяет порядок ведения реестра и ведет реестр акций как эмиссионных ценных бумаг, содержащий информацию о зарегистри­рованных выпусках (дополнительных выпусках) и об аннулирован­ных индивидуальных номерах (кодах) выпусков (дополнительных выпусков).

Обращение акций, не прошедших процедуру государственной ре­гистрации, запрещается. При этом под обращением акций, согласно ст. 1 Закона о рынке ценных бумаг, понимается заключение гражданско- правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Обращение акций может быть публичным. Публичное обраще­ние ценных бумаг — обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обра­щение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограничен­ному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.

Если акция как эмиссионная ценная бумага допущена к обраще­нию через организатора торговли, то в отношении порядка расчета рыночной цены эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению через организаторов торговли, верны следующие моменты:

1) если в течение торгового дня на дату расчета рыночной цены по ценной бумаге было совершено десять и более сделок через организа­тора торговли, то рыночная цена рассчитывается как средневзвешен­ная цена (курс) одной ценной бумаги по сделкам, совершенным в тече­ние торгового дня через организатора торговли;

2) если в течение торгового дня по ценной бумаге на дату расчета рыночной цены было совершено менее десяти сделок через организа­тора торговли (в том числе в случае отсутствия сделок), то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная цена (курс) одной ценной бумаги по последним десяти сделкам, совершенным в течение послед­них 90 торговых дней через организатора торговли.

Обращение акции, а тем более публичное обращение, предпола­гает необходимость оценки инвестиционных свойств акции.

Акция обладает следующими инвестиционными свойствами:

!) доходность (у) — показатель, отражающий эффективность вло­жений. В зависимости от способа получения дохода доходность рас­считывается:

■ если доход получен в форме дивиденда:

- текущая рыночная цена акции;

где п — количество лет владения акцией;

2) ликвидность — способность акции быстро и с наименьшими потерями обращаться в деньги. На ликвидность напрямую и косвенно влияют многие факторы, среди которых можно выделить следующие: финансовое положение эмитента и степень прозрачности информации о нем, фундаментальные показатели и размер спрэда[11] по акциям, об­щее состояние фондового рынка, количество операторов и инструмен­тов, действующих и обращающихся на нем, а также традиционные мак- ро- и микроэкономические параметры;

3) рискованность — вероятность несовпадения ожиданий инве­сторов с реальным положением дел вследствие неопределенной ситу­ации на рынке.

-а D ^ Л •••Лти облигации с фиксированной про­центной ставкой;

3) индексируемые облигации (изменяется номинал и купон).

Основой дЛЯ индексации является изменение базового индикато­ра. Базовым индикатором могут быть инфляционный ценовой индекс, ставка рефинансирования, доходность государственных бумаг. Эми­тент привязывает купонные платежи (проценты) и (или) основную сумму долга (сумма к погашению) к этому индикатору.

В зависимости от характера эмитента облигации делятся:

1) на государственные (федеральные и субфедеральные);

2) муниципальные;

3) государственных учреждений;

4) коммерческие (корпоративные и банковские);

5) иностранных эмитентов.

В зависимости от варианта легитимизации (обозначения) упра­вомоченного на ценную бумагу лица облигации делятся на:

1) именные облигации. Права, удостоверенные облигацией и ку­поном, принадлежат названному в облигации лицу;

2) облигации на предъявителя. Права, удостоверенные облигаци­ей и купоном, принадлежат предъявителю облигации;

3) облигации с отрывным купоном. Права, удостоверенные обли­гацией, принадлежат названному в облигации лицу, а права, удостове­ренные купоном, принадлежат предъявителю купона.

По способу погашения номинала облигации делятся:

1) на облигации с погашением номинала разовым платежом в кон­це срока;

2) облигации с распределением погашения во времени (облигации с аннуитетом). Это облигации не с единовременным, а с постепенным погашением. Под аннуитетом понимается современная стоимость се­рии регулярных выплат, производимых с определенной периодичнос­тью в течение срока, установленного условиями выпуска.

3) облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

Частота купонных выплат, объявленная купонная ставка и цена размещения облигаций находятся в следующей зависимости: цена раз­мещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а объявленная купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат. При этом заемщику и кредитору на рынке облигаций необходимо учитывать следующие закономерности:

• чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

• чем стабильнее политика государства, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

• чем выше уровень инфляции в стране, тем выше процентная ставка, которую потребуют кредиторы за пользование кредитом.

В зависимости от возможности досрочного погашения облигации делятся:

1) на облигации с запретом досрочного выкупа (облигации без пра­ва досрочного отзыва эмитентом). Погашаются полностью в момент истечения срока действия;

2) облигации с правом досрочного выкупа:

• отзывные облигации (облигации с кол-опционом). Это обли­гации с возможностью их выкупа эмитентом до наступления срока погашения. Облигации с двумя датами погашения яв­ляются разновидностью отзывных облигаций и имеют две даты, между которыми эмитент должен произвести погашение,

• облигации с правом досрочного погашения (облигации с пут- опционом, облигации с офертой). Они предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее оговоренной стоимо­сти. При эмиссии облигаций с офертой эмитент (или иной гарант, например инвестиционный банк) берет на себя обя­зательство, что в определенные даты он выкупит любое чис­ло предъявленных ему облигаций по заранее определенной цене. Эмитент периодически публикует оферту, в которой обязуется выкупить облигации в строго оговоренный срок,

• облигации с правом досрочного выкупа с двух сторон.

В зависимости от возможности продления срока:

1) непродпеваемые облигации;

2) продлеваемые (пролонгируемые) облигации. Они предоставля­ют возможность продления срока своего обращения. При этом:

• право на продление срока имеет эмитент,

• право на продление имеет инвестор. Этот тип облигации по­хож на облигации с пут-опционом, только в этом случае ин­вестор имеет право не досрочно погасить облигацию с боль­шим сроком до погашения, а наоборот, продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения.

В зависимости от срока погашения (мировая практика):

1) краткосрочные (от 1 до 5 лет);

2) среднесрочные (от 5 до 12 лет);

3) долгосрочные (от 12 до 30 лет);

4) бессрочные:

• с пут-опционом. Инвестор имеет возможность в определен­ные моменты погасить облигацию,

• кол-опционом. Эмитент имеет возможность в определенные моменты выкупить облигацию.

По степени обеспеченности:

1) необеспеченные облигации;

2) обеспеченные облигации:

• облигации с залоговым обеспечением, в том числе ипотекой или ипотечным покрытием. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество,

• облигации, обеспеченные поручительством,

• облигации, обеспеченные банковской гарантией. Срок, на ко­торый выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шести месяцев превышать дату (срок окончания) погаше­ния облигаций, обеспеченных такой гарантией,

• облигации, обеспеченные государственной или муниципаль­ной гарантией.

По характеру обращения:

1 Неконвертируемые;

2) конвертируемые (по желанию владельца могут быть обращены (конвертированы) в определенное количество акций того же или дру­гого эмитента.

По формам возмещения суммы займа:

1) возмещаемые в денежной форме;

2) натуральные (товарные) займы. Погашаются определенным видом товара или услугами повышенного спроса. По сути, это срочная сделка с оплатой на условиях коммерческого кредита. Например, ав­томобильные облигации, телефонные облигации, активно выпуска­ющиеся региональными отделениями электросвязи в период с 1995 по 1999 г. Возможность погашения облигаций имуществом преду­смотрена Стандартами эмиссии ценных бумаг, в настоящее время воз­можность погашения облигаций услугами не предусмотрена россий­ским законодательством;

3) облигации с оплатой по выбору. Владелец облигации может получать процентный доход наличными денежными средствами или облигациями новых выпусков.

В зависимости от валюты займа:

1) облигации, номинированные в валюте Российской Федерации;

2) облигации, номинированные в иностранной валюте.

К числу последних относятся облигации иностранных эмитентов, номинированные в иностранной валюте, а также такие облигации рос­сийских эмитентов, как облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и еврооблигации. Иностранные облигации — выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в ва­люте этой страны с помощью синдиката андеррайтеров этой страны. Иностранные облигации отличаются от обыкновенных «внутренних», как правило, режимом налогообложения, методикой размещения, объ­емом предоставляемой информации, ограничениями на круг потенци­альных покупателей.

Термин «еврооблигация» применяется к средне- и долгосрочным облигациям, выпущенным правительством, муниципальными или кор­

поративными заемщиками и размещаемым с помощью международ­ного синдиката андеррайтеров за пределами как страны-эмитента, так и страны, в валюте которой они номинированы.

Сначала так назывались облигации американских корпораций, выпускавшиеся в долларах США и размещавшиеся в основном на ев­ропейских рынках (отсюда и приставка «евро»).

В 1980-е гг., когда еврорынок начал активно развиваться, основ­ным инструментов были долгосрочные облигации на предъявителя — евробонды (eurobonds). Однако уже к середине 1990-х гг. основную часть рынка еврооблигаций составляли среднесрочные именные об­лигации — евроноты (euronotes, euro-medium-term-notes, EMTNs).

В общем случае типичная еврооблигация — это ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по кото­рой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оп­лате либо погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

На рынке еврооблигаций основную долю (почти 89%) составля­ют обыкновенные облигации. Однако в последние годы стали широко использоваться конвертируемые облигации и облигации с варрантом. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций — японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в ак­ции в йенах.

От половины до двух третей всех еврооблигационных займов при­ходится на крупные корпорации, оставшаяся часть — на правитель­ства, правительственные органы и международные организации. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными орга­нами власти инвесторы обычно требуют правительственных гарантий.

Рынок облигаций — в основном межбанковский рынок. Многие облигации котируются на европейских биржах, но биржевой оборот очень невелик. Большие объемы сделок на рынке еврооблигаций со­вершаются через брокера. Расчетный риск при совершении сделок практически отсутствует, поскольку основную долю расчетов (более 75%) по сделкам с еврооблигациями обслуживают две крупнейшие депозитарно-клиринговые организации: Euroclear Group и International.

Еврооблигации по способу погашения делятся на облигации:

• с опционом на покупку;

• с опционом на продажу;

• с опционами на продажу и на покупку;

• без права досрочного отзыва эмитентом, погашаемые полностью в момент истечения срока действия;

• с фондом погашения.

Помимо еврооблигаций российские эмитенты могут размещать за рубежом так называемые евробумаги, которые:

• являются долговым обязательством, имеющим фиксированный доход;

• выпускаются в форме на предъявителя;

• имеют срок обращения от 1 дня до 365 дней;

• не подлежат государственной регистрации.

В международной практике используются следующие виды обли­гаций:

• облигации, обеспеченные закладными на недвижимость;

• облигации, обеспеченные оборудованием;

• двухвалютные облигации;

• отзывные облигации;

• голосующие облигации.

В зависимости от порядка расчетов при размещении облигации делятся на:

1) облигации с полной оплатой при размещении;

2) с частичной оплатой при размещении. Приобретая облигацию, кредитор уплачивает часть стоимости облигации. Остальную часть он уплачивает позже. Такими могут быть государственные или муници­пальные облигации.

В зависимости от количества номиналов облигации делятся:

1) на облигации с одним номиналом;

2) облигации с несколькими номиналами. Например, жилищный сертификат, номинированный в рублях и квадратных метрах жилой площади.

4.4.