Внутренняя норма доходности

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, яв-ляется он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В ситуации, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы. В противном случае инвестиции в инвестиционный проект нецелесообразны и такой проект должен быть отвергнут предпринимательской фирмой.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует от-дать ЧДД.

Пример 2: Определить ВНД инвестиционного проекта и целесообразность его финансирования при норме дисконта 0,3.

Таблица 3.5 Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год Чистый доход 700 2500 3500 3000 Капиталовложения 5500 500 - -

Решение: ВНД, доли единицы:

700 1500 3500 3000 _ 5500

(і + ВНД ) (| + ВИД У (1 + ВНД У (l + ВНД У " (і + ВИД ) +

| 500 . ¦ і •• ¦ ¦ ,

(і + ВИД у ¦¦'¦¦.' •

3.4.4. Метод расчета срока окупаемости

Этот метод является наиболее грубым и вместе с тем широко применяемым методом выбора наилучшего варианта инвестиции. Как видно из его названия, его суть состоит в определении срока, в течение которого дополнительная прибыль предприятия превысит размер первоначальной инвестиции.

Срок окупаемости (СО) — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными ре-зультатами его осуществления.

СО - И3 (3.13)

чпд ^ '';;'".,.7"'

где ИЗ - необходимые инвестиции, руб., ".Mi..*..."-

ЧПДсрГ - среднегодовой (среднеквартальный, среднемесячный) приток денежных средств от проекта, руб.

Недостатком данного показателя для оценки эффективности проектов является то, что он не учитывает чистые денежные потоки, которые формируются после срока окупаемости инвестиционного проекта.

¦: . Чистые денежные поступления складываются так:

ЧДП = А + ЧІІ <ЗЛ4)

1''J * где ЧП- величина чистой прибыли проекта; '

А- амортизационные отчисления. - - ,v Ji J"

Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первона-чальному вложению и рассчитываются по формуле

У.'1- . / ' ' . -j" ¦ ¦¦

Я . ' (3.15)

'¦ц.г.:^,.^.: " К .^н;:.

t,ti i где Ru - доход на инвестиции, проц., ' ' '

'' М„ - прибыль после уплаты налогов, руб., ..,

, : К - инвестиции (начальные).

. Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе (при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Стоимость капитала, как правило, обуславливается его источником (собственный капитал, долгосрочные обязательства и т.д.), а также их спро- сом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия (weighted cost of capital) и решить, как его использовать, путём сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности - это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей.

Рассмотренные выше показатели, судя из практического опыта, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании.

Характеризуя инвестиционный климат России, следует отметить, что он по-прежнему не удовлетворяет ни иностранных, ни отечественных пред-принимателей и финансистов.

Инвестиционный климат - экономические, политические, финансовые условия, оказывающие влияние на приток внутренних и внешних инвестиций в экономику страны.

Инвестиционный климат- это почва для инвестиций, которая характеризуется целым набором факторов. Это и макроэкономическая ситуация (сбалансированность бюджета, уровень инфляции, платёжный баланс с положительным сальдо, разумный уровень государственного долга, солидный размер золотовалютных резервов), и политическая стабильность, и предсказуемость. Немаловажны для инвесторов н такие факторы, как защищённость прав собственности, уровень корпоративного управления, масштабы преступности и коррупции.

Негативное влияние на инвестиционные процессы в России оказывают нерешённые проблемы в кредитно-денежной сфере (высокая стоимость кредита, низкий уровень капитализации банковской системы и т.д.); недостаточный платёжеспособный спрос населения; высокая налоговая нагрузка на реальный сектор экономики; нехватка денежных средств в оборотных активах предприятий; необходимость обслуживания значительного внешнего долга; отток капитала за рубеж; отсутствие контроля над применением законодательной базы и её несовершенство; недостаточно проработанная процедура банкротства и пр.

Как считают западные аналитики, Россия по-прежнему остаётся на одном из первых мест в мире (3-е место после Нигерии и Индонезии в списке из 90 государств) по степени распространения коррупции. В 2000 г. она, кроме того, вошла в список стран, которые не ведут должным образом борьбу с отмыванием так называемых грязных денег.

По степени экономической свободы (index of economic freedom), составляемой газетой "The Wall Street Journal" и американской организацией "The Heritage Foundation", Россия опустилась в 2000 г.

В 2001 г. в рейтинге стран с развивающимися экономиками (93 стра-ны без прочих стран СНГ), оценивающем степень рискованности осуществления инвестиций и ведения бизнеса, Россия поделила 3-е место с Пакистаном, отстав лишь от Маньямы и Зимбабве, хотя её индекс несколько улучшился по сравнению с предыдущим годом.

В очередном рейтинге 47 наиболее крупных стран мира по уровню конкурентоспособности их национальных экономик, разрабатываемом Международным институтом развития менеджмента (Лозанна), Россия, как и в 1999 г., заняла последнее место.

По индексу экономической созидательности (economic creativity index), в котором учитывается уровень технологического (инновационного) развития страны и наличие условий, благоприятствующих предпринимательской активности, Россия в списке 32 стран стоит на 30-м месте, причём с минусовым показателем, опередив лишь Венесуэлу и Колумбию.

Из 24 крупнейших стран мира самый неблагоприятный бизнес- климат в России. Таковы результаты исследования The economist Intelligence Unit (EUI), дочерней компании британского медиа-холдинга The Economist.

По этим причинам продолжается отток капитала за рубеж. По оценке аналитиков компании « Тройка-Диалоге, в 2000 г. он достиг уровня 33,5 млрд долл. против 25,1 млрд долл. в 1999 г. При этом официальный отток капитала они оценивают в 18,7 млрд долл. (в 1999 г, - 14,0 млрд долл. и неофициальный (т.е. незаконный) в 14,8 млрд долл. (в 1999 г. - 11,1 млрд долл.).

Эти цифры свидетельствуют, о том что отечественные предприниматели предпочитают инвестировать свои средства за рубежом, так как не видят достаточной степени защищенности своих капиталов, а высокий уровень инфляции и учетной кредитной ставки Центробанка до предела сужают круг прибыльных инвестиционных проектов. В российских условиях государство считается одним из самых ненадежных деловых партнёров. Кредит доверия правительству России рухнул в августе 1998 года, когда государство отказалось отвечать по своим казначейским обязательствам, что привело к четырехкратной девальвации российского рубля, и восстановление этого кредита доверия потребует многих лет безукоризненного исполнения своих обязательств.

В развитых же странах самые осторожные инвесторы вкладывают свои средства именно в государственные казначейские обязательства и в банковские депозиты. Процент прибыли по ним невысок, но и риск потерять свои сбережения практически отсутствует.