Метод дисконтирования
В экономическом анализе используют специальный метод для измерения текущей и будущей стоимости в одном масштабе; этот метод называется методом дисконтирования. Дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (настоящей) стоимости будущих доходов и затрат.
Приведение будущих доходов к размерам сегодняшней стоимости активов инвестора повсеместно применяется банковскими организациями для анализа платежеспособности кредитора, этот же метод применяется при составлении бизнес-плана развития предприятия, поэтому мы рассмотрим проблему определения эффективности капитальных вложений с применением указанного принципа. Хотя этот метод и выглядит более громоздким по сравнению с традиционно применяемыми методами расчета, однако его отличает более высокая степень точности. В нашей экономической науке традиционно считалось, что сумма доходов от применения новой техники остается неизменной в течение всех лет её работы, и достаточно лишь рассчитать экономический эффект за год, после чего эту сумму можно просто умножить на число лет эксплуатации техники.
Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов, используется норміа дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Дисконтирование является процессом, обратным начислению слож-ного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результате начисления сумма — будущей стоимостью.
f ^ Будущая стоимость рассчитывается по формуле: < (1 ,FV = PV п + г)- , (3.8)
,v где FV— будущая стоимость, PV— текущая стоимость, '' • ч ¦ г-ставка процента, л-число лет.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на /- м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта ( Е ) как
Ьг^'Д. V:\il = 1 ,:..' .'.<•.
' Щ ,!•: '.'кімїії )¦¦.; ' ("1 + е )' ' '¦>,t,''ti
>,<.. ' ' У..1,-
... п..' j ¦, . • (3.9)
s где t - номер шага расчёта (t= 0,1,2,..,. T), a T - горизонт расчёта.
' Применение метода приведения будущих доходов к их нынешнему размеру позволяет сделать для процесса инвестиций в новую технику ряд важных экономических ограничений. В любой момент времени инвестор может провести сравнение эффективности своих капиталовложений с размером дохода, который он получил бы, сделав вклад этих средств на тот же срок на банковский депозит. Если прирост этих средств от инвестиции уступает банковскому депозиту, то такая инвестиция с экономической точки зрения не оправдана.
Для иллюстрации приведения будущих доходов к сегодняшней стоимости данные формулы (3.9) сведены в таблицу 3.3. < ч
Таблица 3.3. № Величина инфляции К-во лет 5% 7% 8% 10% 12% 14% 15% 1 0.952 0.935 0.926 0.909 0.893 0.877 0.870 2 0.907 0.873 0.857 0.826 0.797 0.769 0.756 3 0.864 0.816 0.794 0.751 0.712 0.675 0.658 4 0.823 0.763 0.735 0.683 0.636 0.592 0.572 5 0.784 0.713 0.681 0.621 0.567 0.519 0.497 6 0.746 0.666 0.630 0.564 0.507 0.456 0.432 7 0.711 0.623 0.583 0.513 0.452 0.400 0.376 8 0.677 0.582 0.540 0.467 0.404 0.351 0.327 9 0.645 0.544 0.500 0.424 0.361 0.308 0.284 10 0.614 0.508 0.463 0.386 0.322 0.270 0.247 11 0.585 0.475 0.429 0.350 0.287 0.237 0.215 12 0.557 0.444 0.397 0.319 0.257 0.208 0.187
Таблица будущей стоимости сегодняшних доходов в зависимости от величины инфляции и срока инвестиции
Из таблицы следует, что при уровне годовой инфляции в 15%, что более или менее соответствует российской статистике последних лет, стоимость сегодняшнего рубля через 10 лет составит всего 25 копеек.
Поэтому только для того, чтобы сохранить свой капитал от инфляции, уровень эффективности инвестиций должен превосходить уровень инфляции.По этой причине периоды высоких темпов инфляции и высокого банковского процента по кредитам являются неблагоприятными для инвестиций в новую технику, так как очень незначительная доля таких инвестиций отвечает требованиям высокой эффективности.
В эти периоды приходится включать в расчет плановое повышение цен на свой товар в соответствие с темпами инфляции, однако далеко не все цены на товары и услуги могут индексироваться в соот ветствии с инфляцией.
Если норма дисконта меняется во времени и на /- м шаге равна Е, то коэффициент дисконтирования равен:
а 0 = 1 и , при г>0
= —
ПМ+Ї.)
к т |