1.2. Акция как документ, удостоверяющий наличие акционерного правоотношения по праву России и США

В соответствии со ст. 143 ГК РФ акции относятся к числу ценных бумаг. Ценные бумаги приобретают особое значение в период перехода к рыночной экономике. Они используются для кредитования и платежа, мобилизации свободных денежных средств, участия широких слоев граждан в предпринимательской деятельности.

Гражданский кодекс не содержит исчерпывающего перечня ценных бумаг. Помимо ценных бумаг, названных в ст. 143 ГК (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции), к данной категории могут относиться и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к ценным бумагам. Это означает, что для признания того или иного документа ценной бумагой необходимо, чтобы он не только соответствовал признакам ценных бумаг, но и имел прямое указание закона или иного нормативного акта на то, что данная разновидность документов относится к ценным бумагам.

Акции являются одной из наиболее распространенных разновидностей ценных бумаг. Акция является инструментом, при помощи которого опосредуются права акционеров на имущество компании, а также определяется ее дальнейшая судьба. Закон РФ «О рынке ценных бумаг» определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (акционера) на получс!ше части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на получение части имущества общества, остающейся при его ликвидации. Закон РФ «Об акционерных обществах» делает особый акцент на том, что акции акционерного общества удостоверяют обязательственные права акционеров по отношению к обществу.

Мнения о времени появления акций в США, о происхождении и о сущности их в высшей степени разноречивы.

В современном американском праве, понятие акции относится к числу важнейших элементов права корпораций США. Это предопределяет то, что ему отводится немалое внимание в отдельных нормативно-правовых актах о предпринимательских корпорациях (business corporations) - согласно § 2(d) Примерного закона о предпринимательских корпорациях, являющегося основой для законов многих штатов, «акциями называются определенные единицы, на которые подразделяются интересы собственников в корпорации».

Акция, являясь денежным выражением акционерного (уставного) капитала, служит единицей пропорционального измерения собственнических

интересов членов корпорации (акционеров). Обусловлено это тем, что

вещное право собственности на акционерный капитал не принадлежит её акционерам, оно принадлежит самой корпорации. Юридическая доктрина определяет собственнические интересы как определенный «комплекс

Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Классика Российской Цивилистики. - М., Статут. 2000. С 388.

считаться частной собственностью акционеров, способной быть предметом отчуждения25^

Данная правовая природа акции признается и в штате Нью-Йорк -решение верховного суда штата Нью-Йорк от 1941 г. по делу Гердес против Рейнольдса (Gerdes vs. Reynolds). «Неотъемлемым свойством самой природы корпораций, служат установленные нашим правом принципы, согласно которым акции корпорации являются собственностью акционеров.

Вместе с тем, некоторые авторы рассматривают в качестве объекта права собственности акционеров не сами акции, а свидетельства об акциях как ценные бумаги. Так, Д. Левингстон полагает, что «акционеры имеют на праве собственности «бумаги», но не имущество. Свидетельства об акциях являются символами собственности в такой же мере, как записи о вкладах в сберегательной книжке служат удостоверением собственности вкладчика на внесенную им сумму денеЛ*.

Акция по праву РФ как гражданско-правовой инструмент имеет следующие свойства и черты:

L Акция это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом. Отличие акции от облигации, под которой понимается «ценная бумага», удостоверяющая отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником):

Dtexler D.A., Black Jr.LS. Delaware Corporation Law* and practice. New York,

1997. Page 73.

26     28N.Y.S.2d622.

21      Lcvingslon G. The American Stockholder. 1992. Page 18..

• во-первых, владелец акции (акционер) по отношению к объединенному (акционерное) капиталу не выступает в качестве кредитора, тогда как владелец облигации по отношению к объединенному (облигационному) капиталу является таковым;

• во-вторых, акция это бессрочная, не ограниченная сроком ценная бумага, а облигация, будучи «долей участия в едином крупном займе» подлежит возвращению в определенное время;
• в-третьих, акция содержит в себе такое имущественное право, как право на дивиденд, который выплачивается из чистой прибыли и не относится к издержкам производства, а облигация содержит строго фиксированный процент, независящий от каких-либо факторов;
• в-четвертых, при ликвидации общества требования облигационеров, как кредиторов общества, удовлетворяются в первую очередь.

2.              Акция, в отличие от других видов ценных бумаг, например, векселя,

не является конститутивной бумагой, на её основании не возникает

правоотношений между акционерным обществом и акционером, «наличность

акции не является необходимой для возникновения прав акционера».

подтверждает отношения между обществом и владельцем акции.

3.              Акция, в формальном отношении документ, удостоверяющий

внесение определенного вклада в капитал общества. Вклад может быть

сделан не только в виде материальных объектов (здания, сооружения,

земельные участки, ценные бумаги, эмитированные третьими лицами и

другие объекты права собственности), но и имущественных прав.

4.              Акция по российскому законодательству может осуществлять в трех

формах:

• во-первых, в форме обособленного документа — так называемая наличная форма;
• во-вторых, в форме сертификата или, как ее* еще называют, в частично безналичной форме;
• в-третьих, в форме записей на счетах, иначе говоря, в безналичной форме.

Акция как обособленный документ представляет собой бумаг)', имеющую различные степени защиты и содержащую определенные реквизиты.

Акционерные общества в большинстве своем «выпускают» акции в безналичной форме, которая существует в виде электронной записи (компьютерная версия на так называемых счетах «депо») и записей в книгах общества, либо, что бывает реже, выдают свидетельства о владении акциями общества — сертификаты. При отчуждении акции акционеры обязаны извещать об этом акционерное общество. Сертификат акции является ценной бумагой, свидетельством того, что лицо, обозначенное в нем, владеет определенным количеством акций. Сертификат выдается акционерам на все принадлежащие им акции после полной их оплаты.

Владельцы акций, выпущенных в безналичной форме, имеют право получить выписку из регистрационного реестра. Выписка из реестра не является ценной бумагой, а является документом, удостоверяющим право собственности поименованного в нем лица. Такая форма акций гарантирует их держателям надеж1гую защиту от подделки, позволяет «сэкономить на бумаге», облегчить контроль за их движением и, если они существуют в компьютерной версии на счетах «депо», ускоряет процесс обращения акции.

5. Акция как ценная бумага имеет ту особенность, что она рассматривается в двух аспектах, неразрывно связанных между собой.
   С одной стороны, это право на акцию, а с другой — права из акции. Право на акцию связано прежде всего с тем, что акция, имея реальное содержание, признается ценной бумагой и находится в гражданском обороте как объект права собственности. Права из акции, в свою очередь, связаны с тем, что акция удостоверяет имущественные и корпоративные права. Зависимость между правами, выраженными в акции, и самой акцией (право на акцию) является «техническим приемом. Применяемым Правопорядком ДЛЯ облегчения мобилизации соответствующих правоотношений».
6. Для реализации прав, выраженных в акции, необходимо её предъявление либо иная форма легитимации. Легитимация служит интересам как самого владельца акции, посредством чего он осуществляет свои права, так и в интересах акционерного общества, которое, исполнив обязательства предъявителю  бумаги,  освобождает  себя  от  ответственности  перед

действительным субъектом права. Благодаря тому, что легитимация является необходимым условием осуществления выраженного в акции права, акционерному обществу облегчается процесс определения того, кому он может чинить исполнение, а акционеру облегчается обоснование его притязания. Держатель именной акции легитимирован в качестве субъекта прав, выраженных в акции, путем указания на самой бумаге (сертификате, выписке) и в книгах (счетах и т.п.) акционерного общества. Поскольку действующее акционерное законодательство признает за записью в книгах и в других формах учета держателей именных акций легитимирующее значение, то акционерное общество не может приводить возражения, основанные на отношениях с предшественниками у правомочен ного по акции лица. Акция на предъявителя легитимирует своего держателя в качестве субъекта выраженных в ней прав только одним фактом предъявления бумаги акционерному обществу. Акция на предъявителя не дает возможности акционерному обществу выдвигать перед держателем такой бумаги возражений, основанных на своих отношениях с предшественниками держателя бумаги.

7. Имущественная ответственность акционера по долгам акционерного общества ограничивается стоимостью акции.
   Другим своим имуществом акционер перед кредиторами общества не отвечает, также как и общество перед кредиторами акционера. Лицо, не уплатившее всю сумму за акцию, несет ответственность по обязательствам акционерного общества в пределах невыплаченной суммы, если иное не предусмотрено уставом. Акционерная практика показывает, что большинство акционерных обществ, регулируя эти вопросы, устанавливают пропорциональную ответственность акционеров в размере внесенной суммы.
8. Акция бессрочна, то есть это такая ценная бумага, которая не ограничивается сроком действия. Акция перестает существовать только с ликвидацией акционерного общества либо при аннулировании акции решением общего собрания акционеров, имеющиеся в гражданском обороте так называемые «акции с ограниченными сроками действия" по существу не являются. Они являются «гибридной» ценной бумагой, содержащей право на участие в управлении делами общества, что характерно для акции, и удостоверяющей отношения займа, характерные для облигации.

9.              Акция неделима. Если одна акция принадлежит нескольким лицам на

праве общей собственности, то все они признаются одним держателем акции

и осуществляют свои права через одного из них или через общего

представителя.

10.              Акция невозвратима. Она не дает права на изъятие части уставного

фонда акционерного общества. Такое право возникает только в случае

ликвидации общества.

Из правила невозвратимости акций, как впрочем из любого правила, существуют исключения. Во-первых, хотя законодательство и не регулирует, но практика акционерного дела знает так называемые «возвратимые привилегированные акции», которые эмитируются акционерным обществом на условиях, предусмотренных в договоре об их продаже. Во-вторых, владельцы акций могут требовать расторжения договора отчуждения акций, заключенного между акционерным обществом либо уполномоченным на это его органом и первичным владельцем, если акционерное общество инвестирует не на те цели, которые были определены в его уставе или проспекте эмиссии, либо не исполняет обязательств, принятых перед акционерами. К примеру, когда при продаже первичным владельцем привилегированных акций был объявлен фиксированный дивиденд, который в последующем не выплачивается.

12. Акция имеет цену. Говоря об акции, различают:

• номинальную (нарицательную) цену, которая указывается на самой бумаге;
• эмиссионную цену, то есть цену, по которой акция продается на первичном рынке инвесторам;
• балансовую цену, она определяется на основании документов финансовой отчетности и выражает величину чистых активов акционерного общества на одну акцию. В силу этого балансовая цена акции динамична, она

зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности общества и может быть меньше номинальной либо выше;

• курсовую цену, то есть ueiry, по которой акция котируется па вторичном рынке. Эта цена зависит прежде всего от рентабельности акционерного общества. Именно курсовая цена акций предприятий отражает финансовое положение предприятия и интерес к его акциям со стороны участников рынка ценных бумаг,
• ликвидационную цену. Эта цена отражает стоимость реализуемого имущества в фактических ценах, приходящаяся на одну акцию при ликвидации акционерного общества. Правовое значение ликвидационной цены состоит в том, что она характеризует стоимость акции на момент её прекращения.

Надо обратить внимание на специфическую классификацию видов и категорий акций в праве США, нетрадиционную и существенно отличающуюся от правовой школы континентального права. Основной особенностью является отсутствие конкретного деления видов и категорий акций.

Ни в одном типовом федеральном законе, как например Примерные закон о предпринимательских корпорациях, ни в законодательствах самых юридически развитых штатов, как Делавэр или Нью-Йорк, отсутствует исчерпывающий перечень классификации акций, кроме их основного деления на обыкновенные (простые) и/или привилегированные. Остальные же категории акций, права, обязанности и привилегии по ним формируются самими участниками делового оборота - в законах устанавливаются только определенные различия между дашзыми акциями28.

Таким образом, следует усвоить, что акция и пай не являются синонимами, хотя и часто объединяются в правовой литературе. Необходимо конкретно обозначить значения понятия акции:

21 Jeffrey В. Liitle amp; Lucien Rhodes. Understanding Wall Street, 3rd Edition. Liberty Hall Press.tm. 1998. Page 46.

1.    Акция - это пай акционерного капитала;

2. Акции - это ценная бумага, то есть свидетельство об акциях -удостоверение обладания акционером как определенным правом на долю уставного (акционерного) капитала, так и на связанные с владением этой долей прзва в капитале корпорации.

Акционерный (уставной) капитал (capital stock или stated capital -современный и гораздо более точный термин) составляет имущественную основу любой корпорации, является основным элементом, необходимым для ведения предпринимательской деятельности корпорации.

Наиболее подходящее определение акционерного капитала можно встретить в Примерном законе о предпринимательских корпорациях -разделе § 2©, в соответствии с которым, «акционерный капитал на каждый конкретный момент - это сумма, составляемая из (1) общей стоимости всех выпущенных с номинальной ценой акций; (2) суммы прибыли, полученной за выпущенные акции без номинальной цены, кроме зачисленной как прибыль корпорации от эмиссии в порядке, разрешаемом законом; и (3) сумм, не указанных в пунктах (1) и (2), которые были отнесены к акционерному капиталу в связи с выпуском акций для выплаты дивидендов акционерам или некоторыми иными, за вычетом разрешаемых законом удержаний39^.

Отсюда следует, что уставной капитал связан с выпуском акций корпорации. Если акции выпущены с указанием номинальной цены, то размер акционерного капитала обыкновенно соответствует сумме цены всех выпущенных корпорацией акций. Если акции выпущены без указания номинальной цены, совет директоров вправе определить часть вырученной от продажи выпущенных акций суммы, которая обращается в акционерный капитал.

Акционерный капитал корпорации означает сумму, которая должна быть неприкосновенна в целях охраны интересов кредиторов и образуется, из средств, полученных корпорацией в результате продажи акций, размер которого зафиксирован в уставе. В балансе корпораций акционерный капитал показывается как долг корпорации. По законам всех штатов, корпорация не

Robert W. Hamilton, St. Paul. The Law of Corporations Minn. 1996. Page 107.

имеет права выплачивать дивиденды и не вправе покупать свои собственные акции, если в результате выплаты дивиденда или покупки акций активы окажутся ниже пассивов, включая акционерный капитал.

Следует также обратить внимание, что постоянство и неприкосновенность акционерного капитала являются основными его свойствами. Это обусловлено тем, что капитал корпорации призван обеспечивать внешние обязательства корпорации, в первую очередь по займам перед третьими лицами. Таким образом, можно понять одну из функций акционерного капитала - гарантийную. Теоретически, именно уставной капитал должен составлять тот самый минимум средств, который всегда обеспечивается корпорацией для покрытия всех внешних кредитов корпорации.

Акционерам не принадлежит право собственности на акционерный капитал в его вещественно-денежном выражении (только корпорация обладает таким правом как юридическое лицо). Акционеры же за редким исключением не могут вернуть стоимость внесенного ими капитала в период функционирования корпорации, кроме как путем продажи акций па рынке. Правда, при реорганизации или ликвидации корпорации, ее уставной капитал будет в первую очередь обеспечивать внешние обязательства корпорации, а уже его остаток далее распределяется между акционерами, пропорционально сумме приобретенных ими акций. Но все эти риски акционера компенсируются предоставленными ему правами в корпорации.

В соответствии с законами некоторых штатов устанавливается минимальный размер или минимальная часть вырученной от продажи выпущенных акций суммы, которая должна обращаться в акционерный капитал.

Следует проводить различие между некоторыми определенными категориями уставного капитала:

1. разрешенный к выпуску (номинальный) акционерный капитал {authorized capital stock) - это общая максимальная сумма номиналов акций, на которую компания может выпустить акции в соответствии с се уставом;

2.              выпущенный капитал (issued capital) — это та часть капитала, на

которую уже действительно выпущены акции и распределены между

подписчиками корпорации;

Например, «AtIas Со» («Атлас корпорейшн») в соответствии с ее уставом может быть разрешено выпустить 100 000 акций по номинальной цене 100 долларов за обыкновенную акцию, но в действительности выпущено 10 000 акций. Разрешенный к выпуску акционерный капитал «AtIas Со» составил бы один миллион долларов, но цена выпущенных акций составляет всего 100 000 долларов. Таким образом, корпорация имеет невыпущенных акций на сумму 900 000 долларов.

3. оплаченный капитал (paid capital) - это та часть выпущенного капитала, которая оплачена акционерами, производящими взносы по всем акциям. (Это связано с тем, что существует возможность поэтапной оплаты акций, то есть после подписки на акции акционеры имеют право внести всю сумм)' стоимости акций не сразу, а частями);
4. а также резервный капитал - это часть не выпущенного номинального капитала, которая может быть выпущена лишь при ликвидации корпорации в соответствии со специальным решением совета директоров корпорации.

Кроме того, законодательство США допускает еще и возможность существования акций, приобретенные той же корпорацией (treasury stock) -это выпущенные акции, в дальнейшем приобретенные корпорацией и не аннулированные этой корпорацией. Эта часть акционерного капитала «дремлет», поскольку корпорация не может голосовать в собраниях акционеров или притязать на другие однородные права, подобно другим владельцам акций30.

Jeffrey В. Little amp; Lucien Rhodes. Understanding Wall Street. 3,d Edition. Liberty Hall Press.tm. 199S. Page 59.

Часто смешивают акционерный капитал, складывающийся из выпущенных акций; разрешенный к выпуску акционерный капитал; и «капитал», или имущество корпорации. Капитал меняется со дня надень. Как указывалось раньше, акционерный капитал, складывающийся из выпущенных акций, - это сумма, неприкосновенная в целях охраны интересов кредиторов. Эта статья пассива в балансе корпорации. Разрешенный к выпуску акционерный капитал - это наивысшая цена всех акций, которые корпорация может выпустить в соответствии с положениями ее устава. Корпорация, имеющая капитал в 126 532 доллара, может иметь уставный капитал в 100 000 долларов и разрешенный к выпуску акционерный капитал в 500 000 долларов.

Таким образом, несмотря на кажущуюся полноту информации о категориях уставного капитала по акциям, их стоимости и объеме капитала корпораций и др., в реальности трудно определить действительный размер имущества капитала, что увеличивает риск защиты прав кредиторов и создает возможность «нулевых» корпораций.

Основной источник образования капитала корпорации — это выпуск новых акций и их последующее распространения на первичном рынке ценных бумаг. Одним из способов формирования капитала является андеррайтинг, то есть подписка на акции - основной и наиболее продолжительный источник формирования корпоративных активов.

31 Ласк Гарольд Ф. Гражданское право США. Право торгового оборота. М., Издательство иностранной литературы. 1961. С. 430.

«Подписка на акции (андеррайтинг) — это соглашение о покупке по выпуске их определенного числа акций, подлежащих выпуску для образования первоначального акционерного капитала корпорации3'«. В законах некоторых штатов существует определенное предварительное условие регистрации устава корпорации, то есть существования самой корпорации - это подготовка соглашения о подписке и производство самой подписки на определенное минимальное число акций корпорации. В законе нет никаких конкретных указаний на определенную форму данного соглашение, то есть оно может указывать на общие цели образующейся корпорации, цену выпускаемых акций, вид и число разрешенных к выпуску акций.

Основная задача соглашения о подписке заключается в гарантировании учредителями корпорации последующего размещения акций корпорации по их выпуску. Таким образом, данное соглашение часто применяется для реализации интересов и прав акционеров и корпорации. Также соглашение, действуя как гарант интересов акционеров и корпорации, может содержать ряд условий, определенный порядок оплаты акций, средства судебной защиты в случае неуплаты и др. Это связано с тем, что инвесторы часто пользуются возможностью поэтапной оплаты акций, то есть своим правом внести сразу после подписки не всю сумму стоимости акций, а лишь её часть. То есть при образовании первоначального акционерного капитала выпущенные акции могут быть оплачены не полностью, но корпорация считается созданной.

Важным является вопрос о юридической силе соглашения о подписке. Сегодня, в соответствии с решениями большинства судов штатов, соглашение о подписке, заключенное до получения грамоты корпорацией, является только офертой, открытой для присоединения, до момента получения таковой. То есть, считается, что подписчик вправе аннулировать свою подписку - отозвать свое предложение — в любое время до получения корпорацией грамоты, хотя в некоторых штатах подписка, произведенная до образования корпорации, признается безотзывной в течение по крайней мере разумного срока (6 месяцев), за исключением случаев, когда все подписчики дают согласие на отзыв, или если в самом соглашении предусматривается отзыв подобного соглашения о подписке.

Также, следует упомянуть, что подписка на акции может считаться

безотзывной и по тому основанию, что она является договором в пользу третьих лиц.

С другой стороны, если подписка произведена еще на невыпущенные акции, но уже действующей корпорации, то такая подписка является предложением о покупке, которое приобретает договорную силу путем её принятия. Таким образом, подписчик немедленно становится акционером

после принятия данного предложения, даже в случае, если вручение акции отложено до уплаты им покупной цены акции.

Также, если кто-нибудь подписывается на акции предполагаемой к образованию или действующей корпорации и подписка принята, то заключение договора между подписчиком и корпорацией обыкновенно именуется «выпуском акции» подписчику. По общему правилу, акции, подписка на которые произведена до образования корпорации, выпускаются после того, как корпорация получит грамоту. Однако при наличии существенного расхождение между целями корпорации, указанными в соглашении о подписке, и уставными целями корпорации, получившей грамоту, подписчик освобождается от обязательств, содержащихся в соглашении о подписке.

Классификация акций по праву РФ проводится по многим основаниям.

В зависимости от способа указания законного держателя, акции делятся: на именные и предъявительские. Действующее российское законодательство (ч. 3 п. 2 ст. 25 Закона об акционерных обществах) допускает выпуск только именных акций.

В зависимости от типа акционерного общества производится разделение на акции открытого общества и акции закрытого общества. Если акция открытого акционерного общества отчуждается и приобретается без ограничений, то акция закрытого общества может отчуждаться и приобретаться только с согласия уполномоченных органов общества, причем в зависимости от способа урегулнрованности в уставах обществ акции отчуждаются в пользу акционеров общества, либо другому лицу. Акции закрытого акционерного общества, переходящие от одного лица к другому с согласия большинства акционеров, либо уполномоченных органов общества, называются винкулированными (законодательство такого термина не содержит). В случае преобразования акционерного общества закрытого типа в открытое акции закрытого общества автоматически конвертируются в акции открытого общества, приобретая статус свободно обращающихся ценных бумаг.

Выделяются акции обыкновенные и привилегированные.

Все обыкновенные акции имеют одинаковый номинал и предоставляют одинаковый объем прав. Набор прав владельцев обыкновенных акций включает в себя: право участия в Общем собрании с правом голоса по всем вопросам повестки дня, право на получение дивидендов (при этом их выплата не является обязанностью общества), право на получение части имущества общества (ликвидационная стоимость акции) в случае его ликвидации. Кроме того, владельцы обыкновенных акций имеют преимущественное право покупки размещаемых путем открытой подписки голосующих акции или иных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им голосующих акций общества. Владелец обыкновенных акций общества вправе обжаловать в суд решение общего собрания, принятое с нарушением закона, если он не принимал участия в таком собрании или голосовал против.

Акционерное общество (за исключением акционерных обществ работников - народных предприятий) вправе выпускать один или несколько типов привилегированных акций, общий объем которых не должен превышать 25% от величины уставного капитала. Привилегированные акции одного вида предоставляют акционерам одинаковый объем прав и имеют одинаковую стоимость.

Появление привилегированных акций исторически было связано с тем, что мелкий акционер практически не может реально влиять на принятие решений на общем собрании, поэтому он охотно уступает свое право голоса за привилегию получить более стабильный доход.

Держатели привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса. Однако в законах или уставах акционерных обществ из этого правила могут быть предусмотрены исключения. Так, в соответствии с п. 3 ст. 33 Закона об акционерных обществах владельцы привилегированных акций голосуют на общем собрании при решении вопроса о ликвидации или реорганизации общества, а в некоторых случаях и при внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих их права. Владельцы

российская      I государственная

Библиотека    I

привилегированных акции приобгллиот-тпгаво-голоса по всем вопросам повестки дня общего собрания, начиная со следующего за годовым, на котором не было принято решение о выплате дивидендов в полном объеме или было принято решение о частичной выплате дивидендов до момента первой полной выплаты дивидендов (до момента выплаты всех накопленных дивидендов — для владельцев кумулятивных привилегированных акций). Поскольку отказ держателей привилегированных акций от права голоса является платой за привилегию получения дивиденда в первую очередь, акционеры — держатели привилегированных акций получают право участвовать в общем собрании с правом голоса в случае, если им полностью или частично не выплачиваются дивиденды.

Право акционера на долю в прибыли акционерного общества представляет собой право на получение дивиденда. Получение дивиденда по обыкновенным и привилегированным акциям имеет существенные отличия. Выплата дивидендов но обыкновенным акциям — это право, а не обязанность акционерного общества, даже при наличии прибыли дивиденды могут не начисляться, а прибыль направляться на иные цели. Общество имеет право выплачивать дивиденды по этой категории акций только при наличии прибыли. Дивиденды не выплачиваются также до полной оплаты уставного фонда и в случае, если стоимость чистых активов акционерного общества меньше уставного и резервного фонда или станет меньше этой величины в результате их уплаты (п. 3 ст. 102 ГК), а также, если общество является несостоятельным. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям производится во вторую очередь после полной выплаты дивидендов держателям привилегированных акций. Решение о выплате и размере промежуточных дивидендов принимается Советом директоров (Наблюдательным советом). Решение о выплате и размере годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров Наблюдательного совета. При этом размер дивиденда не может быть больше рекомендованного Советом директоров и меньше промежуточных дивидендов. После объявления о выплате дивидендов их

выплата становится обязательной для общества и акционер вправе обратиться в суд, если дивиденды ему не выплачиваются.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям производится в первую очередь, поэтому они и называются «привилегированными». Размер дивидендов является фиксированным и устанавливается в уставе общества в твердой денежной сумме или в процентах к стоимости привилегированных акций (п. 2 ст. 32 Закона РФ «Об акционерных обществах»). Возможен выпуск привилегированных акций различных категорий, в отношении которых в уставе общества также определяется очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости. В уставе акционерного общества может быть предусмотрен выпуск кумулятивных привилегированных акций, невыплаченные дивиденды по которым накапливаются на специальных счетах и впоследствии выплачиваются их владельцам.

Акции могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Форма выпуска акций определяется уставом общества.

Объем прав, принадлежащих акционеру, изменяется в зависимости от количества принадлежащих ему акций:

• не менее 1% уставного капитала: акционер вправе обратиться в суд с иском к члену совета директоров, исполнительному органу, члену коллегиального исполнительного органа о возмещении убытков, причиненных обществу, если таковые были причинены виновными действиями ответчика;
• не менее 2%: акционер вправе в срок до 30 дней с момента окончания финансового года общества внести в повестку дня общего собрания до двух предложений;
• не менее 10%: акционер вправе требовать созыва внеочередного собрания и проведения ревизии финансово-хозяйственной деятельности общества;
• не менее 20%: акционер становится «заинтересованным лицом», если участвуют в сделке с обществом в качестве стороны, представителя или

посредника. Дня заключения сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, необходимо решение общего собрания акционеров (если их число больше 1000) или совета директоров (общее число акционеров меньше 1000), принятое большинством голосов незаинтересованных лиц, если акционером, владеющим 20 и более процентами акций общества, является юридическое лицо, то оно будет являться преобладающим, а акционерное общество — соответственно зависимым;

• более 25%: акционер является владельцем «блокирующего» пакета акций и может не допустить принятие общим собранием ряда серьезных решений (о реорганизации, о ликвидации, о внесении изменений и дополнений в устав, о совершении крупных сделок, об определении предельного размера объявленных акции);
• не менее 30%: на практике лицо, имеющее 30 и более процентов акций способно влиять практически на любые решения, принимаемые общим собранием акционеров (кстати, кворум для повторного общего собрания акционеров взамен несостоявшегося составляет 30%), поэтому такое лицо обязывается законом выкупить акции у остальных акционеров, если пожелают их продать по средневзвешенной цене приобретения за последние 6 месяцев, предшествующих дате приобретения 30 и более процентов обыкновенных размещенных акций общества;
• более 50%: лицо, имеющее право распоряжаться более 50% акций является владельцем контрольного пакета и имеет над обществом практически неограниченную власть, поскольку такое лицо может «провести» через общее собрание акционеров практически любое решение, кроме решений о реорганизации, о ликвидации, о внесении изменений и дополнений в устав, о совершении крупных сделок, об определении предельного размера объявленных акций;
• более 75%: прочие акционеры могут даже не рассчитывать на какую-либо реальную возможность принять участие в управлении акционерным обществом, поскольку «отдают себя на милость» владельцу крупного пакета акций.

Закон РФ «Об акционерных обществах» выделяет также размещенные, объявленные и дополнительные акции.

Размещенными признаются акции уже приобретенные акционерами общества. Объявленными являются акции, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Объявленные акции обязательно должны быть указаны в уставе общества. Определение предельного размера объявленных акций Закон относит к исключительно» компетенция общего собрания акционеров общества, причем решение по этому вопросу должно приниматься большинством от общего числа голосов акционеров, присутствующих на общем собрании. Практически объявленные акции необходимы для создания своеобразных резервов ценных бумаг, например, для привлечения инвестора.

Дополнительными являются акции в пределах объявленных, посредством размещения которых происходит увеличение уставного капитала, при этом количество объявленных акции должно быть сообразно уменьшено. Дополнительные акции оплачиваются в течение срока, указанного в решении об их выпуске, который не может быть более одного года с момента их приобретения. В случае если оплата дополнительных акций производится деньгами, то при приобретении должно быть оплачено не менее 25% от их номинальной стоимости.

Акции в корпоративной форме предпринимательской деятельности в США занимают ключевое положение. Американская система права существенно отличается от привычной нам континентально-правовой школы. Отсюда и та основная особенность американского права корпораций -

отсутствие системной классификации акций, конкретного деления их на определенные виды и категории.

Рассмотрение классификации акций производится с точки зрения двух разных критериев:

• В первую очередь рассматриваются акции как экономическая категория, то есть критерием классификации акций выступит их участие в уставном капитале корпорации. Здесь акции будут рассмотрены как пай в

¦

акционерном капитале.

• Основным критерием рассмотрения акций как ценных бумаг - это определенный набор прав, обязанностей и привилегий держателей акций. Здесь речь идет об акциях как сертификатах, свидетельствующих о наличии у их владельцев тех или иных прав; то есть акции будут рассматриваться в качестве документов, закрепляющих за владельцем определенные имущественные права и определяющие отношения между эмитентом этих бумаг и их владельцем.

Кроме того, сегодня следует упомянуть, что, в связи с бурным развитием корпораций и рынка ценных бумаг, в США несколько изменилось понятие облигации (bond) как ценной бумаги, удостоверяющей долговое обязательство корпорации. Законы некоторых штатов еще в 50-60-х годах стали предусматривать возможность выпуска облигаций, предоставляющих их держателям право голоса по некоторым вопросам деятельности корпораций, в связи с этим правовой режим акций и облигаций начал сближаться. Стали выпускаться «конвертируемые акции и облигации» (convertible shares and bonds) - облигации с правом их обмена на акции и акции с правом обмена на акции другого класса32. Так появились «гибридные фондовые бумаги» (hybrid securities).